戴维医疗（300314）公司信息更新报告：2023Q1业绩大超预期，Q2-Q4吻合器集采放量可期

中心思想 业绩超预期与增长驱动 戴维医疗在2023年第一季度实现了远超市场预期的业绩表现，营收和归母净利润均实现大幅增长。这一强劲增长主要得益于两大核心业务的积极驱动：一是保育业务受益于国内收入占比提升、疫情期间积累的设备替换需求、产品高端化趋势以及贴息政策支持；二是吻合器业务在手术量恢复、医院准入数量增加以及海外市场高增长的共同推动下实现快速放量。 集采政策与未来展望 报告强调，吻合器集采政策是公司未来业绩持续放量的关键驱动力，特别是电动腔镜吻合器市场。公司在电动腔镜吻合器领域的技术和市场积累，使其有望在集采中加速市场渗透并实现国产替代。基于此，分析师上调了公司2023-2025年的盈利预测，并维持“买入”评级，充分体现了对戴维医疗未来增长潜力和市场竞争力的信心。 主要内容 2023Q1业绩表现及驱动因素 戴维医疗2023年第一季度业绩表现亮眼，实现营收1.58亿元，同比增长61.55%；归母净利润5002万元，同比大幅增长421.75%；扣非归母净利润4439万元，同比激增1658.88%。公司整体费用率显著下降10.53个百分点至28.51%，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所降低，规模效应凸显，产品结构高端化趋势明显。归母净利率达到31.69%，扣除投资净收益后仍高达27.51%。 业绩增长的积极因素包括： 保育业务： 国内收入占比提高、疫情期间积累的大量设备替换需求、设备更新换代高端化以及贴息政策的有力支持。 吻合器业务： 2-3月手术量上升带来的诊疗恢复、准入医院数量的增加以及海外市场持续保持高增长。 基于上述积极因素，分析师将公司2023-2025年归母净利润预测上调至1.82亿元、2.56亿元和3.59亿元，对应EPS分别为0.63元、0.89元和1.25元，当前股价对应P/E分别为29.9倍、21.3倍和15.2倍，维持“买入”评级。 吻合器市场趋势与集采影响 吻合器市场的腔镜化与电动化已成为不可逆转的大趋势。电动腔镜吻合器赛道具有国产化率低、成长快、市场空间大且竞争格局良好的特点。我国微创手术率与发达国家相比仍有较大差距，微创手术是确定性发展方向，而腔镜吻合器是其重要器械，其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋。集采政策有望快速提高电动吻合器的市场渗透率并加速国产替代进程。目前，福建省联盟集采政策结果已出，山东、京津冀3+N联盟集采也蓄势待发，预示着吻合器市场将迎来新的发展机遇。 子公司维尔凯迪的竞争优势与集采机遇 戴维医疗的子公司维尔凯迪在吻合器领域拥有深厚的市场与技术积累。公司于2018年取得了国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前共拥有4张注册证，其中包括1张Ⅲ类注册证（国内仅三家拥有），该Ⅲ类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管。经过四年的市场推广和学术教育，维尔凯迪的产品已覆盖超过300家三甲医院。2022年，公司电动腔镜吻合器营收达到1.52亿元，占吻合器业务的77%。此外，公司还推出了全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步巩固了其在电动吻合器赛道的技术护城河。维尔凯迪有望借助联盟和省级集采的东风，加快医院准入速度，扩大医院覆盖面，突破销售偏弱势省份，并有效抢夺进口厂商的市场份额。同时，海外吻合器部分市场已成功孵化，基数相对较低，有望继续保持高速增长。 财务预测与估值分析 根据财务预测摘要，戴维医疗的营业收入预计将从2021年的474百万元增长至2025年的1371百万元，年复合增长率显著。归母净利润预计将从2021年的80百万元增长至2025年的359百万元，展现出强劲的盈利增长能力。 成长能力： 营业收入、营业利润和归属于母公司净利润的同比增速在预测期内均保持高位，尤其2023年归母净利润增速预计高达86.9%。 获利能力： 毛利率预计从2022年的58.6%提升至2025年的66.1%；净利率从19.3%提升至26.2%；ROE从9.2%提升至20.9%，显示公司盈利能力持续增强。 偿债能力： 资产负债率保持在14.3%至17.7%的健康水平，流动比率和速动比率均维持在较高水平，财务结构稳健。 营运能力： 总资产周转率、应收账款周转率和应付账款周转率保持稳定，显示公司资产运营效率良好。 估值比率： 随着业绩的快速增长，P/E估值从2022年的55.9倍预计下降至2025年的15.2倍，显示公司估值随着业绩释放更具吸引力。 总结 戴维医疗在2023年第一季度取得了超预期的业绩，营收和归母净利润实现爆发式增长，充分验证了其在保育和吻合器两大核心业务领域的强劲增长势头。公司在电动腔镜吻合器市场具备领先的技术和市场优势，并有望通过集采政策加速市场份额的扩大和国产替代进程。未来，随着集采政策的逐步落地、产品线的持续优化以及海外市场的拓展，戴维医疗的营收和利润预计将保持高速增长，盈利能力和市场竞争力将进一步提升。基于其卓越的业绩表现和明确的增长前景，维持“买入”评级。