生物股份（600201）：非瘟疫苗研发取得进展，看好公司多品种发展

中心思想 业绩承压下的战略转型与增长动力 生物股份在2022年面临下游养殖行情低迷的挑战，导致营收和归母净利润同比下滑。然而，公司通过积极调整产品结构，深化与战略客户的合作，并成功推动非口蹄疫产品线的显著增长，展现出强大的市场适应性和战略转型能力。2023年第一季度业绩的亮眼表现，营收同比增长6.54%，归母净利润同比增长31.78%，以及毛利率的显著提升，充分验证了公司多品种发展和成本优化策略的有效性，预示着未来业绩的强劲复苏和增长潜力。 研发创新驱动未来发展 公司持续将研发作为核心战略，在2022年行业整体承压的情况下，研发投入仍高达2.03亿元，占营业收入的13.30%。这一战略投入已开始结出硕果，包括布鲁氏菌基因缺失活疫苗获得新兽药注册证书，以及多款牛、羊、犬、猫疫苗进入临床试验或申报阶段。尤其值得关注的是，公司在非洲猪瘟亚单位疫苗和mRNA疫苗研发方面取得的突破性进展，已向农业农村部提交应急评审材料，并展现出良好的保护效果。非洲猪瘟疫苗的成功上市，有望为公司开辟全新的业绩增长点，显著提升其在动物保健领域的市场竞争力。 主要内容 2022年业绩回顾与2023年第一季度表现 2022年业绩概览： 2022年，生物股份实现营业收入15.29亿元，同比减少13.94%；归属于母公司股东的净利润为2.11亿元，同比大幅减少44.89%。第四季度表现有所改善，营收达4.2亿元，同比减少4.03%，归母净利润实现60.43万元，成功扭亏为盈。 2023年第一季度亮点： 进入2023年，公司业绩显著回暖。第一季度实现营业收入3.64亿元，同比增长6.54%；归属于母公司股东的净利润为1.07亿元，同比增长31.78%。同时，公司毛利率提升至59.69%，同比和环比均有所增长，显示出经营效率的显著改善。 市场环境挑战与多品种策略成效 下游养殖行情低迷影响： 2022年，受下游养殖行业景气度低迷影响，公司主要产品口蹄疫疫苗销量同比下降12%。为与客户共渡难关，公司在价格策略上有所调整，导致2022年毛利率为55.17%，较2021年下降6.7个百分点。 非口蹄疫产品显著增长： 面对主营产品压力，公司积极推进多品种发展战略，并取得显著成效。在下游养殖市场整体低迷的背景下，公司深耕战略客户，与主要大型养殖客户开展战略合作，有效提升了非口蹄疫产品的渗透率及销量。具体数据显示，2022年猪圆环疫苗销量同比增长29%，猪伪狂犬活疫苗销量同比增长78%，布病疫苗销量同比增长51%，猪瘟活疫苗销量同比增长6%。这些数据表明公司在产品多元化和市场拓展方面取得了积极进展。 战略客户合作深化： 公司通过与大型养殖客户建立战略合作关系，不仅稳定了现有市场份额，也为非口蹄疫产品的推广和销售提供了坚实基础，有效抵御了市场下行风险。 研发投入与创新成果 持续高研发投入： 生物股份始终将研发视为核心竞争力。2022年，尽管面临行业压力，公司仍保持高强度研发投入，全年研发费用达2.03亿元，占营业收入的比重高达13.30%。这体现了公司对技术创新和产品迭代的长期承诺。 新兽药注册与临床试验进展： 研发投入已转化为具体成果。2022年，公司布鲁氏菌基因缺失活疫苗（M5–90△26株）成功取得新兽药注册证书。此外，牛口蹄疫、腹泻、鼻气管炎三联灭活疫苗，牛巴氏杆菌、曼氏杆菌二联灭活疫苗，以及羊五联六防亚单位灭活疫苗均已进入临床试验申报阶段。在宠物疫苗领域，犬三联疫苗处于临床试验阶段，猫三联疫苗正在申报临床试验，显示出公司在多物种疫苗研发上的全面布局。 非洲猪瘟疫苗研发突破： 公司在非洲猪瘟疫苗研发方面取得了突破性进展。与中国科学院生物物理研究所等单位联合研发的非洲猪瘟亚单位疫苗已正式向农业农村部提交应急评审材料。同时，公司对筛选出的非洲猪瘟病毒抗原蛋白进行mRNA疫苗表达验证及动物试验，在多个靶点上展现了良好的保护效果。非洲猪瘟疫苗的成功研发和上市，有望成为公司未来重要的业绩增长点。 团队建设与激励机制 营销体系改革与人才引进： 2022年，公司研发及技术服务团队紧密配合，取得了显著成效。同时，公司对营销体系进行了组织变革，积极引入行业优秀人才，组建了更加专业、更具活力的营销团队，以适应市场变化和提升销售效率。 员工持股计划的积极影响： 2023年2月，公司披露了2023年员工持股计划，此举不仅彰显了公司对未来发展的坚定信心，也有望进一步调动员工的积极性，激发团队活力，为公司的长期发展注入强大动力。 盈利预测与风险提示 未来业绩展望： 考虑到下游养殖行业行情短期内仍可能面临压力，天风证券调整了对生物股份的盈利预测。预计公司2023年至2025年的营业收入将分别达到19.30亿元、26.90亿元和32.54亿元，同比增长率分别为26.23%、39.39%和20.98%。归属于母公司股东的净利润预计分别为3.48亿元、4.89亿元和6.31亿元，同比增长率分别为65.02%、40.77%和29.03%。 投资评级维持“买入”： 鉴于公司持续增强的研发实力和多个潜力产品有望放量，天风证券维持对生物股份的“买入”评级。 主要风险因素： 报告提示了公司面临的主要风险，包括下游疫情风险、产品研发风险以及市场竞争加剧风险，提醒投资者关注潜在的不确定性。 总结 生物股份在2022年面临下游养殖市场低迷的严峻挑战，导致业绩短期承压。然而，公司通过实施多品种发展战略，成功推动非口蹄疫产品线实现显著增长，并在2023年第一季度展现出强劲的业绩复苏势头，营收和净利润均实现两位数增长，毛利率也显著提升。公司持续高强度的研发投入是其核心竞争力，不仅有多款新兽药获得注册或进入临床试验阶段，更在非洲猪瘟疫苗研发上取得突破性进展，有望成为未来业绩增长的新引擎。此外，公司通过优化营销体系和实施员工持股计划，有效提升了团队的专业性和积极性。综合来看，尽管存在下游疫情、研发和市场竞争等风险，生物股份凭借其战略转型、研发创新和团队活力，展现出强大的韧性和广阔的增长前景，维持“买入”评级。