泓博医药（301230）公司信息更新报告：在手订单快速增长，业绩增长确定性高

中心思想 业绩增长驱动与核心竞争力 尽管2022年受疫情影响，泓博医药的营收增速放缓且利润承压，但公司通过积极的商务拓展和前沿技术平台布局，实现了在手订单的快速增长，截至2022年底达到3.65亿元，同比大幅增长54.22%，为未来业绩的确定性增长奠定了坚实基础。公司以高技术壁垒的小分子药物设计为核心竞争力，与海外优质biotech公司深度合作，成功助力客户开发多款FIC（First-in-Class）药物，并有4个项目已获批上市，彰显了其在创新药研发服务领域的强大实力。 战略布局与未来展望 泓博医药持续强化研发投入，2022年研发费用同比增长66.14%，研发人员占比高达68.06%，确保了技术领先优势。同时，公司积极拓展市场，2022年参加11场海内外展会，CRO/CDMO活跃客户数同比增长50%，商业化生产活跃客户数新增21家。通过设立泓博尚奕专注于CDMO业务开发，并成立成都泓博扩充药物发现产能及规划药代动力学、药效学研究平台，公司正不断完善一站式药物研发及生产服务能力，以应对行业需求并抓住市场机遇，预计未来三年营收和归母净利润将实现高速增长。 主要内容 公司信息更新报告 业绩回顾与增长驱动 2022年，泓博医药实现营业收入4.79亿元，同比增长6.84%。 归属于母公司股东的净利润为0.67亿元，同比下滑8.70%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.63亿元，同比下滑10.81%。 业绩下滑主要受2022年疫情影响，以及公司为加大商务拓展和布局前沿技术平台而增加的销售和研发费用所致，导致利润端承压。 截至2022年底，公司在手订单金额达3.65亿元，同比大幅增长54.22%，显示出未来业绩增长的强劲确定性。 公司在小分子药物设计方面具有显著优势，并与海外优质biotech公司建立了深度合作关系，成功协助客户开发了多款FIC药物。 公司主要的商业化品种竞争格局良好，且正处于专利陆续到期阶段，预计客户需求将持续增加。 研发实力与FIC药物开发 公司持续增强研发实力，2022年研发投入达到0.33亿元，近三年复合增长率高达66.14%。 截至2022年底，研发人员数量增至669人，占公司总员工的68.06%，体现了公司对研发的高度重视和投入。 泓博医药以技术壁垒高、同质化竞争低的小分子药物设计为起点，深度参与客户的新药研发过程。 公司不断加强与海内外biotech公司的合作，截至2022年底，已累计向客户交付33个（新增12个）候选药分子。 在这些候选药分子中，FIC项目数量达到27个，占比高达81.82%，其中已有4个项目成功获批上市，充分证明了公司在创新药物研发领域的卓越能力。 市场拓展与业务完善 公司积极加大商务拓展力度，2022年累计参加了11场海内外展会/论坛，有效提升了市场曝光度和客户触达。 截至2022年底，CRO/CDMO活跃客户数量达到135家，同比增长50%，显示出客户基础的显著扩大。 商业化生产活跃客户数量增至132家，新增21家，进一步巩固了公司的市场地位。 在手订单的快速增长（3.65亿元，同比增长54.22%）是商务拓展成效的直接体现。 为完善业务能力，公司设立了泓博尚奕，专门承担CDMO业务的开发职能。 同时，成立成都泓博以扩充药物发现业务产能，并规划建设药代动力学、药效学研究平台，旨在协同公司现有业务，提供更全面的一站式服务。 盈利预测调整与投资评级 鉴于行业需求趋缓，开源证券对泓博医药的盈利预测进行了调整，下调了2023-2024年的预测，并新增了2025年的预测。 预计2023-2025年归母净利润分别为1.14亿元、1.72亿元和2.44亿元（原预测2023/2024年为1.19亿元/1.86亿元）。 对应每股收益（EPS）分别为1.49元、2.24元和3.18元。 当前股价（59.94元）对应的市盈率（PE）分别为40.3倍（2023E）、26.8倍（2024E）和18.9倍（2025E）。 考虑到公司各业务线均在快速拓展，开源证券维持对泓博医药的“买入”评级。 风险提示 报告提示了多项潜在风险，包括药物研发市场需求可能下降，这可能影响公司的订单获取和业绩增长。 核心成员流失风险，可能对公司的研发能力和项目执行造成不利影响。 产能投放不及预期风险，可能限制公司承接更多订单的能力，影响业务扩张。 财务摘要和估值指标 关键财务数据分析 营业收入： 预计从2021年的4.48亿元增长至2025年的13.76亿元，其中2023年和2024年预计增速分别为45.2%和43.8%，显示出强劲的增长势头。 归母净利润： 在2022年同比下滑8.7%至0.67亿元后，预计在2023-2025年实现高速反弹，增速分别为70.4%、50.4%和41.9%，到2025年达到2.44亿元。 毛利率： 2022年略有下降至36.9%，但预计在2023-2025年逐步回升并保持在38.6%-38.9%的稳定水平。 净利率： 预计从2022年的14.0%提升至2025年的17.8%，反映盈利能力的改善。 ROE： 2022年降至6.0%后，预计将逐年回升，到2025年达到14.9%。 EPS： 预计从2022年的0.87元增长至2025年的3.18元。 盈利能力与估值水平 P/E估值： 随着盈利的快速增长，预计将显著下降，2023-2025年分别为40.3倍、26.8倍和18.9倍，显示出估值吸引力的逐步提升。 P/B估值： 呈现逐年下降趋势，从2022年的4.1倍降至2025年的2.8倍。 EV/EBITDA： 也从2022年的50.6倍降至2025年的10.9倍，进一步印证了估值吸引力。 资产负债率： 预计从2022年的14.5%上升至2025年的45.0%，主要受短期借款增加影响。 流动比率和速动比率： 预计在2023-2025年有所下降，但仍保持在健康水平。 总结 泓博医药在2022年面临疫情带来的短期业绩压力，但通过积极的市场拓展和研发投入，成功实现了在手订单的显著增长（54.22%），为公司未来的业绩高速增长奠定了坚实基础。公司凭借其在小分子药物设计领域的核心竞争力，持续加大研发投入，并成功助力客户开发多款FIC药物，其中已有4个获批上市。同时，公司通过扩大客户基础、设立新业务实体并扩充产能，不断完善其CRO/CDMO一站式服务能力。尽管开源证券对公司未来盈利预测进行了调整，但基于其充沛的在手订单、持续强化的研发实力和不断完善的业务布局，预计公司未来三年的营收和净利润将实现强劲增长，估值吸引力逐步显现，因此维持“买入”评级。投资者在关注公司增长潜力的同时，也需留意药物研发市场需求变化、核心成员流失以及产能投放不及预期等潜在风险。