迈瑞医疗（300760）：业绩稳健，趋势向上

中心思想 业绩稳健增长，维持“买入”评级 迈瑞医疗在2022年及2023年第一季度均展现出稳健的业绩增长，收入和归母净利润同比增幅均超过20%。公司凭借强大的产品力和广泛的渠道覆盖，有效抵御市场风险，并持续拓展高端客户群。华泰研究维持其“买入”评级，并基于对各业务线增长的乐观预期，调整目标价至460.06元人民币。 核心竞争力与市场拓展 公司通过提升生命信息与支持类产品收入占比，实现了毛利率的稳中有升。同时，公司持续加大销售推广和研发投入，积极突破高端客户市场，为未来业绩增长奠定基础。国内医疗新基建政策的延续以及海外高端客户的持续拓展，将共同驱动公司国内外业务的协同发展。 主要内容 财务表现与盈利预测 2022年及2023年第一季度业绩回顾： 2022年实现收入303.7亿元人民币（同比增长20.2%），归母净利润96.1亿元人民币（同比增长20.1%），基本符合预期。 2023年第一季度收入83.6亿元人民币（同比增长20.5%），归母净利润25.7亿元人民币（同比增长22.1%），其中生命信息与支持产线是主要增长动力。 盈利预测调整： 根据最新经营情况，华泰研究调整公司2023-2025年EPS预测至9.58/11.55/13.88元人民币（23/24年前值分别为9.58/11.53元）。 给予公司2023年48倍PE估值（可比公司Wind一致预期均值41倍），调整目标价至460.06元人民币（前值565.43元），主要考虑可比公司平均PE回调。 毛利率与费用率： 2023年第一季度毛利率为66.4%（同比增长1.3个百分点），主要得益于高毛利率的生命信息与支持类产品收入占比提升。 同期销售/管理/研发费用率分别为16.4%/5.5%/10.2%（同比分别增长1.0/0.3/0.1个百分点），显示公司持续加大产品推广和研发投入。 业务板块与市场布局 三大产线稳健发展： 体外诊断（IVD）： 2022年收入102.6亿元人民币（同比增长21.4%）。预计2023年该板块收入将实现稳健增长，得益于血球、发光、生化等重磅新品的市场认可度提升（2022年化学发光国内及海外装机均超2000台）。 医学影像： 2022年收入64.6亿元人民币（同比增长19.1%）。预计2023年该板块将保持稳步发展，主要受益于高端新品快速放量及医疗新基建政策的延续。 生命信息与支持： 2022年收入134.0亿元人民币（同比增长20.2%）。预计2023年该板块收入将实现较快增长，主要受国内ICU病房建设及重症诊疗配套设备采购需求释放驱动。 国内外市场齐发力： 国内业务： 2022年收入186.7亿元人民币（同比增长22.3%）。预计2023年国内业务将在疫后院内常规诊疗恢复、医疗新基建订单释放（截至2022年底国内医疗新基建待释放市场空间超245亿元人民币）等背景下持续发力，实现较快增长。 海外业务： 2022年收入117.0亿元人民币（同比增长16.9%）。其中北美/拉美/亚太/欧洲/其他地区收入增速分别为+31.4%/+33.7%/+4.9%/-11.9%/+34.5%。预计2023年海外高端客户拓展将持续推进，业务呈现提质提速发展。 风险提示： 核心产品销售不达预期，核心产品招标降价风险。 总结 迈瑞医疗在2022年及2023年第一季度均实现了稳健的业绩增长，其生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大核心产线表现强劲。公司通过持续的销售推广和研发投入，不断拓展国内外高端客户市场，尤其受益于国内医疗新基建政策和海外市场的积极扩张。尽管面临核心产品销售和招标降价的风险，但华泰研究基于公司强大的产品力、广泛的渠道覆盖和持续的增长潜力，维持“买入”评级，并对未来业绩持乐观态度。