23年一季报点评：坚定转型聚焦大健康，剥离地产业务后业绩改善可期

中心思想 战略转型与业绩改善预期 鲁商发展正坚定推进战略转型，核心在于剥离房地产业务，并集中资源聚焦大健康产业，包括化妆品和生物医药板块。这一转型旨在优化公司资产结构，提升盈利质量，并有望消除地产业务对公司估值的负面影响，从而实现大健康业务的估值修复。 大健康业务驱动与地产剥离影响 2023年第一季度，公司归母净利润大幅增长，主要得益于地产板块首批资产交割确认的投资收益。尽管扣非归母净利润有所下滑，但化妆品和医药板块均展现出强劲的增长势头和积极的毛利率表现，这得益于公司深厚的研发底蕴、品牌战略以及市场拓展。地产业务的逐步剥离，将使公司更专注于高增长、高附加值的大健康领域，为未来的业绩改善和估值提升奠定基础。 主要内容 23Q1整体业绩分析 营收与净利概览： 23Q1实现营收12.72亿元，同比下降14.17%；归母净利润1.29亿元，同比大幅增长95.09%。扣非归母净利润0.15亿元，同比下降75.99%。 业绩波动原因： 归母净利润增长主要源于地产板块首批资产交割确认的投资收益。扣非归母净利润下滑则主要由于健康地产结算项目多为毛利率较低的刚需产品或首期销售房源。 化妆品业务稳健增长 收入与毛利率： 化妆品板块23Q1实现营业收入4.73亿元，同比增长12.68%；毛利率达62.86%，同比提升1.3个百分点，较2022年增长1.86个百分点。 品牌表现： 公司坚持“4+N”品牌发展战略。“颐莲”品牌收入1.71亿元，同比增长5.56%；“瑷尔博士”品牌收入2.43亿元，同比增长8.00%；其他品牌收入0.59亿元，同比大幅增长84.4%。 增长驱动： 颐莲补水喷雾、瑷尔博士微晶水等大单品持续带动品牌体量提升，颐莲嘭润面霜、瑷尔博士闪充面霜等销量表现良好。23Q1新上市23个化妆品单品，显示公司积极推新。公司深厚的研发底蕴、原料研发与储备是其化妆品业务持续增长的关键。 医药板块高速发展与战略调整 收入与毛利率： 医药板块23Q1实现营业收入1.43亿元，同比大幅增长59.21%；毛利率56.40%，同比提升0.94个百分点。 增长原因： 收入大幅增长主要得益于公司积极拓展线上营销渠道，以及去年同期受疫情影响基数较低。 战略展望： 公司已公告将全称变更为“鲁商福瑞达医药股份有限公司”，并调整经营范围，预计未来将装入更多医药行业相关资产，包括山东博士伦福瑞达制药、新疆伊帕尔汗香料、山东福中福生物科技等体外医药资产，并通过基金投资医药健康产业链。 原料业务挑战与转型 收入与毛利率： 原料及衍生产品、添加剂板块23Q1营业收入0.76亿元，同比下降1.30%；毛利率30.46%，同比下降4.17个百分点。 毛利率下滑原因： 主要受透明质酸行业价格战影响。 未来布局： 23Q1上市2款新化妆品原料、1款农业级发酵原料。公司正发力高附加值的医药级透明质酸原料，并通过合作布局重组胶原蛋白等新原料，有望使原料业务重回增长轨道。 地产业务剥离进展及影响 剥离计划： 公司于2022年12月公告拟剥离原有房地产开发业务资产，集中优势资源发展化妆品、生物医药板块。 进展情况： 截至2023年3月3日，已完成第一批次6家标的资产交割；剩余2家标的公司预计将于2023年10月31日前完成交割。 积极影响： 随着地产业务的逐渐剥离，影响公司估值的因素有望消除，公司化妆品、原料等大健康业务有望迎来估值修复。 总结 鲁商发展2023年一季度业绩显示，公司正坚定推进向大健康产业的战略转型。尽管整体营收有所下降，但归母净利润因地产资产剥离带来的投资收益而大幅增长。化妆品和医药板块表现亮眼，收入和毛利率均实现稳健增长，体现了公司在研发、品牌和市场拓展方面的成效。原料业务虽受价格战影响，但正通过布局高附加值产品寻求转型。地产业务的逐步剥离，预计将消除估值压力，并为公司大健康核心业务带来估值修复和长期增长潜力。