润达医疗（603108）2022年年报及2023年一季报点评：疫后复苏利好业绩增长，持续深化服务提高市场份额

中心思想 业绩强劲复苏，增长势头显著 润达医疗在2022年下半年诊疗活动正常化后，营收实现恢复性增长，并在2023年第一季度展现出强劲的业绩增长势头。公司归母净利润在2023年第一季度同比增长高达96.09%，扣非归母净利润同比增长94.56%，主要得益于销售规模和毛利率的稳步提升、现金流回款改善以及信用减值损失的显著下降。 战略深化服务，拓展市场份额 公司持续深化其综合服务业务，积极响应国家医改政策，通过提供集约化及区域检验中心服务，帮助医院客户实现降本增效。同时，润达医疗不断加强自有品牌研发能力，丰富产品体系，特别是在临床质谱和数字化检验信息系统等高附加值领域加大投入，以技术创新驱动市场份额的扩大。 主要内容 2022年年报及2023年一季报业绩概览 润达医疗在2022年实现营业收入104.94亿元，同比增长18.45%；归母净利润4.18亿元，同比增长9.87%；扣非归母净利润3.93亿元，同比增长5.91%。进入2023年第一季度，公司业绩显著提速，实现营收21.78亿元，同比增长0.44%；归母净利润8,103.58万元，同比增长96.09%；扣非归母净利润7,230.86万元，同比增长94.56%。 业务结构与增长驱动 2022年业务表现 2022年，公司各项业务板块表现不一： 集约化业务/区域检验中心业务：实现营收26.66亿元，同比增长6.01%。 第三方实验室业务：收入13.52亿元，同比大幅增长282.88%。 工业板块业务：实现营收4.85亿元，同比下降3.42%，主要受华东地区客观因素影响。 2023年第一季度增长动力 2023年第一季度，传统供应链服务及集约化区检业务实现营收21.08亿元，同比增长4.58%。归母净利润的显著增长（96.09%）主要归因于销售规模和毛利率的稳中有升、现金流回款情况良好以及信用减值损失的明显下降。预计随着疫情缓解，公司2023年业务将加速恢复增长。 研发投入与产品创新 研发投入持续增长 2022年，公司研发投入达到1.46亿元，同比增长19.16%，占营业收入的1.39%。这表明公司持续重视技术创新和产品升级。 丰富完善产品体系 公司在巩固糖化、质控等产品国内领先地位的同时，积极加大对临床质谱、数字化检验信息系统等前沿领域的投入： 新产品上市：2022年，全新一代糖化血红蛋白仪MQ-8000正式上市推广。 整体解决方案：推出临床质谱整体解决方案，提升在高精尖检验领域的竞争力。 智能数字化业务：已开发10余套数字信息化产品，其中“慧检—检验报告智慧服务系统”已在国内数十家三甲医院推广使用，助力医院数字化转型。 市场策略与服务深化 扩大综合服务业务规模 22年下半年上海等地疫情缓解后，公司全力推进整体综合服务业务。截至2022年底，公司集约化及区域检验中心客户共计420家，新增29家医院客户，显示出其在综合服务领域的持续扩张能力。 顺应医改政策方向 公司积极顺应国家医改政策大方向，致力于促进公立医院高质量发展。通过不断深化服务内容，润达医疗旨在帮助医院客户实现降本增效，从而持续扩大其综合服务业务规模。 盈利预测、估值与评级 光大证券研究所略调整了公司2023-2024年的归母净利润预测，分别为5.04亿元和6.11亿元，并引入2025年归母净利润预测为7.43亿元。当前股价对应2023-2025年PE分别为15/12/10倍。考虑到公司在IVD综合服务行业的领先地位优势，维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了产品推广不及预期风险和市场竞争加剧风险。 总结 润达医疗在2022年实现了稳健增长，并在2023年第一季度展现出强劲的业绩复苏和增长势头，归母净利润同比大幅增长96.09%。这主要得益于疫情缓解后诊疗活动的正常化、销售规模和毛利率的提升、现金流改善以及信用减值损失的下降。公司持续加强自有品牌研发，丰富产品体系，特别是在临床质谱和数字化检验信息系统等领域取得进展。同时，公司积极顺应医改政策，通过深化综合服务业务，不断扩大市场份额。鉴于其在IVD综合服务行业的领先地位和未来的增长潜力，分析师维持“买入”评级，但提示了产品推广和市场竞争风险。