海吉亚医疗（06078）事件点评：收购宜兴海吉亚医院合计89.2%股权，长三角区域优势进一步提升

中心思想 战略性收购强化区域布局 海吉亚医疗（06078.HK）通过收购宜兴海吉亚医院合计89.2%股权，进一步巩固了其在长三角地区的战略布局。此次收购不仅为公司带来了具有良好基础的二级甲等综合医院，更重要的是，通过引入肿瘤学科特色和标准化管理模式，显著提升了医院的盈利能力和核心竞争力。此举是公司深化区域医疗网络、构建三级诊疗体系的关键一步，为未来的内生增长和市场份额扩大奠定了坚实基础。 盈利能力与增长潜力显著 报告分析显示，宜兴海吉亚医院在并入海吉亚医疗体系后，其盈利能力有望实现大幅提升。2022年该医院净利率仅为2.74%，远低于行业平均水平，表明通过集团化管理和肿瘤专科赋能，其利润增长空间巨大。同时，公司在长三角地区其他在建和规划中的医院项目，如无锡海吉亚和常州海吉亚，将进一步加密区域网络，形成协同效应。基于这些积极因素，分析师维持“买入”评级，并预测公司未来三年（2023-2025年）归母净利润将实现47%、32%和27%的复合增长，展现出强劲的增长潜力和投资价值。 主要内容 宜兴海吉亚医院收购详情与价值分析 海吉亚医疗于2023年5月9日公告，其附属公司伽玛星科技及海吉亚医院管理同意以人民币2.68亿元的总代价，收购宜兴海吉亚医院合共89.2%股权。同时，以人民币291万元收购目标药房无锡市苏邦医疗科技合共89.2%股权。宜兴海吉亚医院前身为宜兴市第四人民医院，是一家在当地享有良好口碑的二级甲等综合医院。 从运营数据来看，宜兴海吉亚医院2021年及2022年就诊人次（包括住院及门诊）分别约为25.5万人和27.4万人，显示出稳定的患者基础。2022年，该医院收入为1.74亿元，对应收购估值约为1.7倍PS。然而，其2022年税后净利润仅为477.6万元，净利率为2.74%，远低于海吉亚医疗的平均水平，这表明通过引入海吉亚医疗的肿瘤学科特色和标准化、可复制的管理模式，医院的盈利能力具有巨大的提升空间。医院现有注册床位369张，未来计划适时启动二期项目建设，开放床位800张以上，预示着收入规模的显著增长潜力。配套收购的药房2022年收入为363万元，税后净利润23.5万元，税后净利率为6.47%，同样具有整合提升的空间。 长三角区域医疗网络深化与协同效应 此次收购是海吉亚医疗在长三角地区布局的重要一环，旨在进一步加密区域医疗网络，强化品牌影响力和市场竞争力。公司已在该区域拥有多个重要布局：苏州永鼎医院已开设10余个肿瘤相关病种，影响力逐步扩大；无锡海吉亚医院计划设置床位800-1000张，预计2024年投入使用；常州海吉亚医院也计划设置床位800-1000张，预计2025年投入使用。 宜兴海吉亚医院的加入，将与现有及规划中的医院形成协同效应，为公司在长三角地区建立三级诊疗网络打下坚实基础。通过区域内的资源整合、患者转诊和品牌联动，海吉亚医疗有望在长三角地区形成更强的规模效应和市场壁垒，进一步提升其在肿瘤医疗服务领域的领先地位。 财务预测与投资评级 基于对公司战略扩张和运营效率提升的预期，东吴证券研究所对海吉亚医疗的财务表现进行了预测。预计公司2023-2025年营业总收入将分别达到40.81亿元、51.97亿元和63.52亿元，同比增长率分别为27%、27%和22%。归属母公司净利润预计分别为7.02亿元、9.30亿元和11.79亿元，同比增长率分别为47%、32%和27%。经调整净利润预计分别为8.15亿元、10.35亿元和11.22亿元。 对应当前市值，2023-2025年的P/E估值分别为36倍、28倍和26倍。考虑到公司强劲的增长潜力和持续的区域扩张战略，分析师维持“买入”评级。同时，报告提示了潜在风险，包括医院扩张进度或不及预期、医院盈利提升或不及预期以及政策不确定性风险。 总结 海吉亚医疗此次对宜兴海吉亚医院的战略性收购，是其深化长三角区域布局、构建多层次医疗服务网络的重要举措。通过引入集团的肿瘤专科优势和标准化管理，被收购医院的盈利能力有望得到显著提升，为公司带来新的增长点。结合公司在长三角地区其他项目的稳步推进，海吉亚医疗的区域优势和品牌影响力将进一步强化，从而驱动未来业绩持续增长。分析师维持“买入”评级，反映了对公司长期发展潜力的信心。