开立医疗23年一季报点评：23Q1业绩超预期，公司预计进入中高速发展期

中心思想 业绩超预期与高速增长展望 开立医疗2023年第一季度业绩表现远超预期，营业收入同比增长27.63%，归母净利润同比大幅增长171.11%。公司预计将凭借规模效应、产品结构优化以及高端产品的持续突破，进入中高速发展期，利润端有望加速释放。 高端产品驱动未来发展 公司在软镜领域保持高增长，同时硬镜、高端超声和血管内超声（IVUS）等高附加值产品有望快速放量，带动产品结构持续优化。多款高端内镜和超声设备密集上市并获得国内外认证，为公司奠定了中长期高成长的坚实基础，有望加速国产替代进程。 主要内容 2023年第一季度业绩概览 开立医疗发布2023年一季报，实现营业收入4.73亿元，同比增长27.63%；归母净利润1.38亿元，同比大幅增长171.11%。这一业绩表现显著超出市场预期。 业绩高增能力持续验证，预计进入中高速发展期 公司业绩高增长能力持续得到验证，毛利率持续提升至68.6%，净利润大幅增长171%。未来，随着软镜、硬镜、高端超声、IVUS等产品和渠道的全面布局，公司收入端有望进入中高速增长阶段。规模效应的提升将进一步推动毛利率持续上扬，进而加速利润释放，提升净利率。 软镜持续高增长，硬镜、高端超声有望快速放量 23Q1高端产品的收入占比有所提升，内镜设备延续高增长态势，带动产品结构不断优化。预计2023年硬镜有望实现高速增长，IVUS产品也有望快速放量。同时，海外出口业务恢复快速增长，超声、内镜等品类持续获得FDA、CE等国际认证，为公司出海前景提供了有力支撑。 亮点不止看软镜，高端产品密集上市，后续增长动能强劲 公司在高端品类上持续突破，放大内镜、十二指肠镜、超声内镜等高端镜种有望加速国产替代。全新平台超高端彩超S90Exp系列已于2023年初获批。此外，4K荧光硬镜、特有超腹联合等外科布局，旨在打造内镜一体化解决方案，为公司奠定中长期高成长基础。 盈利预测及投资建议 公司作为国产内镜龙头地位稳固，有望打造中国版“奥林巴斯”。业绩高速释放能力持续获得验证，内镜和高端超声是强劲的增长动能。预计公司2023-2025年营业收入分别为22.6亿元、28.8亿元和36.7亿元，同比增速分别为28%、27.9%和27.1%。归母净利润分别为5.3亿元、6.88亿元和8.94亿元，同比增速分别为43.4%、29.7%和29.9%。对应PE分别为45倍、35倍和27倍。维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发进度不及预期；新产品推广不及预期；海外业务拓展不及预期；疫情反复风险。 总结 开立医疗2023年第一季度业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，远超市场预期。公司凭借持续优化的产品结构、高端产品的密集上市以及国内外市场的拓展，预计将进入中高速发展期。软镜业务保持高增长，硬镜、高端超声和IVUS等高附加值产品有望快速放量，共同驱动公司未来业绩增长。分析师维持“买入”评级，并对公司2023-2025年的营收和净利润给出了积极预测，认为公司有望成为中国版“奥林巴斯”。同时，报告也提示了新产品研发推广、海外业务拓展及疫情反复等潜在风险。