商贸零售周报：“618”平台规则力度不减、活动更灵活；首推巨子生物

中心思想 巨子生物投资亮点与市场催化 本报告首推巨子生物，预计其2023年归母净利润达12.82亿元，未来三年复合年增长率（CAGR）为28%，目标市值513亿元（580亿港元），对应当前涨幅60%。核心逻辑在于公司作为重组胶原蛋白龙头，具备显著的先发优势、全球领先的技术和出色的商业化能力。 公司专业护肤业务赛道高成长，多款大单品梯度放量，医美管线蓄势待发，有望成为第二增长曲线。当前推荐时点得益于部分小非解禁压力释放、“618”行情提前启动带来的催化，以及两大核心品牌可复美和可丽金2023年1-4月淘系+抖音销售额同增100%+的持续高景气基本面。 行业动态与风险展望 2023年“618”电商大促期间，各平台（天猫、京东、抖音、苏宁易购）均加大对商家的投入，活动规则更灵活，旨在促进消费增长。 中期策略会交流揭示了丸美股份、上海家化、丽人丽妆、豫园股份、江苏吴中、菜百股份等公司的最新业务进展和战略调整，并探讨了AI赋能教育及重组胶原蛋白研发应用的新趋势。 近一周市场大盘整体下跌，但教育板块表现突出，涨幅居前，主要受AI概念股带动。美容护理板块巨子生物表现亮眼，黄金珠宝板块受金价高位影响有所回调。 报告提示了美容护理、黄金珠宝和教育行业可能面临的营销/渠道/新品发展不及预期、终端零售/加盟渠道拓展不及预期、政策波动以及AI赋能不及预期等风险。 主要内容 2023年“618”电商大促策略与中期行业交流要点 23 年各平台“618”：面向商家投入增加，活动时间与去年基本一致、活动方式更多元 天猫：活动时间为5月26日晚8点至6月20日，延续每满300元减50元的跨店满减力度，新增聚划算直降场，并加码百亿补贴活动。平台将重点扶持内容型商家、激励私域运营，并鼓励商家发力新品，同时新增“淘宝好价节”扶持中小商家。 抖音：活动时间为5月25日至6月18日，通过营销、用户、生意、财经补贴等多维玩法，基于内容+货架+爆款为商家生意提供全域驱动力，包括爆款场景、货架场景（超值购、低价秒杀、搜索激励赛、主题日、店铺红包）和内容场景（好物直播间、精选联盟品类日）。 京东：活动时间为5月23日晚8点至6月20日，新增百亿补贴日、超级新品日、超级直播日，面向所有商家投入增加20%，旨在帮助商家平均降低30%的运营成本。 苏宁易购：提出增长、增效、增利的“三增”策略，通过12条政策预计帮助商家降低20%的成本。活动期间穿插百亿补贴、9.9元包邮、品牌直播、新品首发等多种活动。 中期策略会交流要点 丸美股份：2023年第一季度线上营收同比增长54%，占比提升至79.4%，其中天猫逆势增长，抖音保持快速增长。丸美大单品体系（双胶原、小红笔眼霜、小金针次抛精华、四抗套装）已基本成型。子品牌恋火2023年第一季度营收1.39亿元，同比增长170.64%，未来利润率预计保持在10%以上，并加快线下网点拓展。 上海家化：启动组织调整，从“品牌+渠道”向“品牌主导”升级，聚焦主要单品打造爆品，并于2022年11月恢复与李佳琦合作，效果基本达到预期。 丽人丽妆：2023年第一季度抖音等新兴平台收入占比超过20%，抖音业务略有盈余。公司积极探索AIGC工具应用，主要赋能自然语言生成（短视频脚本、营销文案、客服话术）、图像生成、店小蜜、智能剪辑和智能影像等五大板块，以实现降本增效。 江苏吴中：医美板块产品线丰富，包括婴芙源、局部溶脂针去氧胆酸、具有三聚体结构的胶原蛋白和AestheFill童颜针。AestheFill童颜针预计2023年底上市，销售目标首年4亿元，三年10亿元，毛利率85%-90%，首年净利率35%-40%。 豫园股份：2023年第一季度各消费板块恢复情况良好，其中黄金珠宝表现超预期，营收占比提升至75%以上，古韵金营收超30亿元，同比增长70%以上。五一旺季黄金珠宝销售靓丽，餐饮业务反弹强劲，酒业资源向舍得酒业倾斜，地产业务影响减小。 菜百股份：五一销售同比增长靓丽，但相比2019年增幅不大，投资类产品受金价高位影响需求有所减弱。公司计划2023年加快开店速度，并顺利孵化子品牌菜百传世。 AI+教育：AI赋能教育的机会在于降本和抢占在线教育及教辅工具市场（合计1000亿元），但局限性在于目前无法提供精确的交互和缺乏大量的颗粒度较细的内容素材输出。 重组胶原蛋白研发与应用新趋势：从科研角度看，三螺旋结构对于蛋白质激活和促进细胞活性以及生物材料的刚性至关重要。未来研究方向包括减缓蛋白质降解、结合昼夜节律修复熬夜损伤以及生物填充材料的制造。 市场表现、原材料价格及行业公司动态分析 行情回顾 近一周（2023年5月8日至5月12日），上证综指、深证成指、沪深300分别下跌1.86%、1.57%、1.97%。 板块表现方面，教育板块上涨3.51%，位居上游；商贸零售下跌1.18%，美容护理下跌2.01%，黄金珠宝下跌5.54%。 个股方面，美容护理板块巨子生物、教育板块国新文化、学大教育、行动教育（AI概念）涨幅居前。 原材料价格跟踪 棕榈油、原油、PP指数本周五（05.12）价格较上周五分别下跌0.53%、0.43%、2.34%。 黄金（Au99.99）本周五收盘价450.41元/克，较上周五下跌0.99%。 行业公司动态 美容护理：帝斯曼与芬美意完成合并，成立帝斯曼-芬美意。科蒂2023年第一季度业绩超预期，中国区销售趋势向好，并完成中国区换帅。爱茉莉太平洋2023年第一季度业绩承压，中国市场销售额同比下降40%以上。福瑞达上海科创中心启动，旨在加强人才引进、产学研合作和科技成果转化。京东物流发布美妆行业一体化供应链解决方案。 黄金珠宝：上海钻石价格指数发布。Sarine收购GCAL 70%股份。周大生持续发力黄金产品，预计2023年门店数量超5000家，营收及净利润增长指引为15%~25%。 教育：科大讯飞发布讯飞星火认知大模型，计划在教育领域应用，通过“大模型+AI学习机”实现作文批改和实景对话等功能。 风险提示 美容护理：营销/渠道/新品发展可能不及预期，线上流量成本高企，抖音生态适应性存在不确定性。 黄金珠宝：终端零售增长受宏观环境影响波动，加盟渠道拓展可能不及预期。 教育：政策波动风险，以及AI赋能教育可能不及预期。 总结 本报告对当前市场进行了深入分析，核心观点是强烈推荐巨子生物，认为其作为重组胶原蛋白龙头，在“618”电商大促催化下，叠加其领先技术和出色商业化能力，具备显著的增长潜力。报告详细阐述了2023年“618”电商大促期间各平台的策略，指出平台对商家的投入增加，活动方式更加多元化。同时，通过中期策略会交流要点，揭示了丸美股份、上海家化、丽人丽妆、豫园股份、江苏吴中、菜百股份等重点公司的最新业务进展和战略调整，并探讨了AI在教育领域的应用前景及重组胶原蛋白研发的新趋势。 在市场行情方面，近一周大盘整体下跌，但教育板块在AI概念的带动下表现突出，而美容护理板块中的巨子生物也逆势上涨。原材料价格普遍小幅下跌，黄金价格亦有所回调。报告还梳理了美容护理、黄金珠宝和教育行业的最新公司动态，包括合并、业绩表现、战略调整和技术发布等。最后，报告强调了各行业可能面临的营销、渠道、新品发展、终端零售、政策波动以及AI赋能不及预期等风险，为投资者提供了全面的市场洞察和风险提示。