创业慧康（300451）：订单月度逐步恢复，电子病历有望助力复苏加速

中心思想 业绩承压与复苏展望 创业慧康在2022年及2023年一季度面临营收和归母净利润的显著下滑，主要受疫情扰动及商誉计提影响。然而，公司经营活动现金流在2023年一季度同比改善，且医疗卫生信息化业务中标订单金额逐月恢复，千万订单数量已超去年同期，预示着业务复苏的积极信号。 核心竞争力与战略布局 公司在电子病历和互联互通评级方面展现出显著的行业领先优势，累计通过多项高级别评审，有望在政策性信息化需求加速的背景下进一步受益。同时，公司持续布局新产品（如Hi-HIS、慧康云战略）并积极加码医疗AI领域，通过与高校及创新中心合作，推动AI大模型在医疗场景的应用，为未来增长奠定基础。 主要内容 2022年及2023年一季度财务表现 2022年业绩回顾： 公司实现营业收入15.27亿元，同比下滑19.58%；归母净利润4263.8万元，同比大幅下滑89.68%；经营活动现金流为1.45亿元，同比下滑17.79%。报告期内，公司计提商誉减值准备8672.63万元。 2023年一季度表现： 营业收入为3.48亿元，同比下降24.74%；归母净利润1038.33万元，同比下降88.74%。值得注意的是，经营活动现金流为-1.87亿元，但同比实现了10.89%的增长，显示出初步的改善迹象。 电子病历与互联互通评级优势 电子病历评级成果： 2022年，公司有2家六级电子病历评级项目和3家五级电子病历评级项目通过评审。截至2022年末，公司累计已有20家五级、六级电子病历评级项目通过评审，彰显了其在该领域的深厚实力。 互联互通评级成就： 2022年，公司有15家四乙及以上医院互联互通项目和3家四甲区域互联互通项目通过评审。截至2022年末，累计有37家五乙及以上医院互联互通“以评促建”项目和17家五乙及以上区域互联互通“以评促建”项目通过评审。 市场领先地位： 报告指出，公司在医疗IT“以评促建”方面具有较大的领先优势，预计随着医院信息化需求和电子病历等政策性需求的加速释放，公司将进一步受益。 产品创新与AI战略布局 新产品与云战略落地： 2022年，公司发布了大型医疗机构（集团）管理信息系统（Hi-HIS），并成功在两个大型试点医院项目上线“慧康云战略”体系，助力浙江某三甲医疗集团和某三甲专科医院实现了全流程、云化医院信息系统解决方案的落地。 订单恢复态势： 截至2023年一季度末，医疗卫生信息化业务的中标订单金额呈现逐月改善趋势，千万订单数量达到7个，已超过去年同期水平，表明市场需求正在逐步恢复。 加码医疗AI： 公司与浙大计算机创新技术研究院、浙江省智慧医疗创新中心达成战略合作，旨在整合优势资源，共同推动AI大模型在临床医疗、公共卫生、个人健康等多个场景中的研究与开发，加速医疗AI模型的研发速度。 投资建议与风险提示 盈利预测调整： 鉴于收入交付受影响，但预计后续医院信息化需求恢复及电子病历等政策助力，公司收入端仍有望高速增长。报告调整了公司2023-2024年收入预测至19.46/25.78亿元（原预测20.98/27.31亿元），并新增2025年收入预测为33.96亿元。同时，调整2023-2024年归母净利润预测至3.51/5.23亿元（原预测4.24/6.21亿元），新增2025年归母净利润预测为7.20亿元。 维持“买入”评级： 基于对公司未来增长潜力的判断，报告维持了“买入”评级。 风险提示： 主要风险包括医疗信息化需求恢复不及预期，以及电子病历等相关政策落地不及预期。 总结 尽管创业慧康在2022年及2023年一季度面临业绩压力，但其在电子病历和互联互通评级领域的显著领先优势、持续的产品创新以及对医疗AI的战略布局，为公司未来的发展奠定了坚实基础。随着医疗信息化需求的逐步恢复和相关政策的持续推动，公司订单已呈现积极的月度改善趋势，预计未来业绩有望实现高速增长。