7月重点关注中报业绩预告落地及AI应用落地，金股推荐名臣健康-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

AI驱动下的传媒互联网新机遇

本报告核心观点指出，在当前市场环境下，传媒互联网及海外板块的投资重点应聚焦于AI技术的应用落地及其对行业带来的变革性影响，同时密切关注上市公司中报业绩预告的兑现情况。尽管近期传媒板块指数有所调整，但AI行情仍被持续看好，其在提升效率、丰富内容和创新商业模式方面的潜力，为游戏、IP、广告等多个细分领域带来了长期增长机会。

业绩与估值修复并行的投资策略

报告强调，投资者应把握二季度业绩增长标的在调整期的买入机会，并关注AI海内外应用落地对传媒标的股价的催化作用。对于中概互联板块，随着中国经济的整体复苏和政策利好的持续释放，预计将迎来业绩反转和估值修复的共振行情。报告推荐了一系列金股和重点关注标的，涵盖A股和港股市场，旨在捕捉AI与经济复苏双重驱动下的投资价值。

主要内容

市场表现与行业热点回顾

A股传媒板块表现

上周（6月19日-6月24日）传媒板块指数下降5.78%，跑输同期上证综指（-2.30%）、深证成指（-2.19%）和创业板指（-2.57%）。个股方面，仅巨人网络（+1.53%）实现上涨；跌幅前三的公司为易尚退（-77.13%）、昆仑万维（-19.12%）和中文在线（-14.59%）。

行业热点动态

游戏版号常态化发放： 6月21日，国家新闻出版署发布6月份国产网络游戏审批信息，共88款手游版号（其中“移动”62款，“移动-休闲益智”26款）和7款端游版号（6款同时获得移动端与PC端版号），包括网易《燕云十六声》、腾讯《星之破晓》等重点产品。
深度合成服务算法备案： 国家互联网信息办公室发布境内深度合成服务算法备案清单（2023年6月），涵盖美团、快手、百度、腾讯、天猫、讯飞等大厂的智能客服、短视频生成、文生图等算法，明确为依法备案规定，并非网传大模型牌照。
腾讯云行业大模型进展： 腾讯云于6月19日首次公布行业大模型研发进展，推出MaaS（Model-as-a-Service）一站式服务，并与22家客户启动行业大模型共建合作，发起“腾讯云行业大模型生态计划”。
电商平台618大促数据： 抖音电商在5月31日至6月18日期间直播累计时长达4202万小时，整体销量同比增长66%，货架场景销量同比增长177%。快手电商在6月1日-6月18日大促期间订单量同比增长近四成，品牌商品GMV同比增长超200%。
美图公司AI影像工具发布： 美图公司于6月19日举办第二届影像节，发布7款AI新品，包括AI视觉创作工具WHEE、AI口播视频工具开拍、桌面端AI视频编辑工具WinkStudio、美图设计室2.0、AI数字人生成工具DreamAvatar、美图AI助手RoboNeo以及美图视觉大模型MiracleVision。
华策影视布局AIGC： 华策集团宣布成立AIGC应用研究院并设立首期5亿元AIGC专项基金，关注影视行业垂类大模型公司、AI应用企业及技术平台。
天舟文化AI工具Yooaction： 天舟文化披露自研AI工具Yooaction即将发布，旨在服务UGC内容创作，构建用户社区互动及付费下载生态。
掌趣科技与悠米互娱合作： 掌趣科技与悠米互娱达成战略合作，共同开发“AI游戏创作平台”，以降低开放世界游戏开发门槛。
人民日报关注通用人工智能： 6月26日，《人民日报》发表评论，强调通用人工智能是新一轮科技革命和产业变革的重要驱动力量。

重点投资关注与金股推荐

传媒板块投资策略

节前传媒板指大幅调整，主要受部分公司减持情绪及避险情绪影响，但报告认为板块基本面无明显变化，AI行情持续看好。建议关注6月下旬至7月15日中报业绩预告披露期的二季度增长标的，认为调整即是买入机会。同时，AI海内外应用落地将是未来一个月影响传媒标的股价的主要因素。

金股推荐与重点标的分析

名臣健康（金股）： 公司持续加码游戏研发，2023年游戏产品储备丰富，预计23-25年归母净利高增长，估值仍有较大提升空间，股权结构持续改善。
奥飞娱乐（金股）： 与小冰公司签署“IP+AI”战略合作协议，探索产业化落地应用。《超级飞侠》IP大电影定档，新IP《量子战队》Q3推出。公司积极拥抱AI，有望受益于AIGC主题估值提升，AI结合点包括虚拟形象、动画电影制作、玩具机器人等。旗下图灵机器人打造儿童版ChatGPT“智娃”。
恺英网络： 旗下3D动作手游《西行纪燃魂》定档7月20日公测，《龙神八部之西行纪》已公测。拟收购浙江盛和29%股权，优质资产注入。公司进入新的游戏产品周期，预计下半年有海外市场增量，未来有望发布含AINPC的新产品。
宝通科技： 二次元卡牌RPG手游《重返未来：1999》公测表现出色，公司储备多款代理及自研产品。员工激励目标高，双主业（工业互联网及移动互联网）受益于AI及元宇宙发展。
掌阅科技： 首款AI产品“阅爱聊”内测，成功转型为数字阅读平台，优质内容储备丰富，AI技术有望加速收入高增长。
视觉中国： 上线AI智能搜索、AI创意工具、AIGC灵感绘图等功能。作为图片版权龙头，有望通过AI功能提升用户创作、使用、交易效率，实现平台价值重估。
浙文互联： 虚拟人入驻抖音和快手，浙文米塔对标Midjourney，近期定增获批加码AI营销，国资增持加速数字文化升级。
巨人网络： Q1《原始征途》上线，Q2进入业绩拐点。暑期《太空行动》推广，与文心一言推出首款国产AI生成手游形象“太空鲨”，《球球大作战》、《龙与世界的尽头》与AI契合度高。

AIGC长期投资逻辑与受益公司

AIGC三大价值支撑

AIGC的长期逻辑由三大价值支撑：1）增效降本（先增效后降本）；2）内容增产，价值提升；3）商业模式创新。其在文本、编程、图片图像、音视频等多个行业领域均有望产生突破。

三类受益公司

上游算力与数据： 关注英伟达、寒武纪、工业富联、浪潮信息、天孚通信、优刻得（算力相关）以及海天瑞声（数据处理相关）。
中游人工智能算法或软件型公司： 平台型科技公司如微软、谷歌、亚马逊、百度集团-SW、腾讯控股、华为、字节跳动、三六零；人工智能领域软件和算法层面长期布局的公司如商汤-W、科大讯飞、云从科技、格灵深瞳-U。
下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司：
- AI+虚拟形象和虚拟场景：奥飞娱乐、遥望科技、汤姆猫、新华网、芒果超媒、风语筑、天下秀。
- AI+营销：蓝色光标、三人行、浙文互联、易点天下、利欧股份。
- AI+文字：中文在线、阅文集团、果麦文化。
- AI+游戏：名臣健康、恺英网络、三七互娱、神州泰岳、宝通科技、姚记科技、盛天网络。
- AI+投资：同花顺。
- AI+办公：万兴科技、福昕软件、亿联网络、金山办公、金山软件。
- AI+电商：腾讯控股、美团-W、阿里巴巴-SW、拼多多、遥望科技、返利科技、值得买、携程集团-S。

细分行业分析与推荐

游戏行业

AI技术有望提升游戏内容生产效率，缩短制作周期，降低成本，加速精品化进程。版号供给常态化带来行业β修复，板块估值仍处较低分位数，未来业绩有望逐步兑现。重点关注名臣健康、恺英网络、宝通科技、巨人网络、三七互娱等。

IP行业

IP是AI科技革命后内容进入高速发展期的核心竞争力。AI+影视、AI+游戏、AI+虚拟形象等细分赛道均需优质IP支持。多模态大模型预训练也需要海量、高质量、正版版权内容，AI或将放大内容版权价值。重点关注奥飞娱乐、中文在线。

广告行业

AI技术有望提升广告素材生成效率，广告主投放预算回升，结合AI的平台有望受益。广告作为经济晴雨表，预计底部在23Q1，复苏在23Q2。重点推荐三人行、分众传媒，关注浙文互联、蓝色光标、兆讯传媒、视觉中国。

直播电商

AI+电商有望成为重要应用场景，提升产业链运营效率。直播电商赛道长期成长性看好，仍有持续扩张空间。建议关注遥望科技、东方甄选（港股）、快手-W（港股）等。

电影行业

生成式AI有助于提升剧本、音乐等内容生产效率，提供更多创意。票房持续复苏，预计2023年全年票房有望恢复至501亿，同比增长67%。关注万达电影、横店影视、中国电影、上海电影、光线传媒、华策影视、博纳影业等。

线下体验

线下消费场景逐步复苏，预计23Q2出现收入拐点。部分公司投资研发AIGC应用，用于体验内容生产等领域，有望实现估值提升。重点关注风语筑、锋尚文化、大丰实业、华立科技、顺网科技。

中概互联市场分析与重点公司

市场整体观点

对2023年中国经济整体复苏充满信心，看好港股和中概股市场全年业绩反转和估值修复共振行情。市场化竞争将促使有行业护城河和优秀执行力的公司脱颖而出。建议重点关注经济复苏顺周期赛道及行业龙头平台公司。

重点公司观点

美团-W： 23Q1收入和调整后净利润超预期，核心本地商业业务竞争优势明显，积极应对到店酒旅竞争，中长期增长动能和盈利能力有望维持。维持“买入”评级，目标价230港元。
腾讯控股： 视频号逐渐形成完整商业闭环，有望成为重要增量市场。国际市场游戏表现强劲，本土市场保持领先。公司大力投入AI能力和云基础设施，有望助推业务发展。维持“买入”评级，目标价486港元/股。
快手-W： 23Q1流量稳定增长，电商业务稳健，直播数据良好，广告收入增速明显回升。用户和内容生态有望保持健康发展，电商GMV和收入有望保持较快增速。维持“买入”评级，目标价77.5HKD。
百度集团-SW： 基本盘稳健，人工智能产业拐点有望提供估值重构机会。AI、云、自动驾驶是新增长极。持续推荐并维持“买入”评级，合理价格202港元/股。
拼多多： 立足性价比，有望持续享受“消费分级”红利。国内业务交易额增长空间大，Temu出海业务增长迅速，有望成为公司发展的“第二曲线”。看好其增长确定性。

整体市场观点与投资建议

互联网行业整体态势良好，业绩复苏态势明显，中长期成长乐观。随着业绩期结束，中概互联网有望迎来预期调整和估值修复行情。经济复苏受益板块包括本地生活、异地出行、可选消费电商、企业开支（广告、在线招聘、SaaS）、房地产及文娱行业。政策利好频出，中概股退市风险大幅下降。恒生科技指数目前处于近2年PS估值的较低分位水平，中长期看整体性价比仍然较高。