美丽田园医疗健康（02373）跟踪点评报告：管理层计划增持股权彰显信心，对外并购与战略合作步履加快

中心思想 市场拓展与业务协同加速 美丽田园医疗健康通过与养发护发连锁机构丝域达成战略合作，旨在实现客户导流、扩大医美服务范围及提升营销效率，同时增强其在美业领域的品牌影响力。 公司积极推进对外并购，如收购成都幽兰20%股权，以抓住区域市场增长机遇，特别是在成都这一医美消费潜力巨大的城市。 业绩强劲复苏与管理层信心 预计2023年上半年归母净利润将实现400%的同比增长，营收同比增长40%，显示出公司业绩的强劲复苏态势。 董事长增持股权计划进一步彰显了管理层对公司长期发展前景的坚定信心。 主要内容 战略合作深化市场渗透 与丝域达成战略合作： 美丽田园医疗健康于2023年6月26日宣布与丝域签订战略合作框架协议，合作领域涵盖品牌、业务与研发。美丽田园作为中国最大的传统美容服务提供商和第四大非外科手术类医疗美容服务提供商（按2021年营收计），拥有生活美容、医疗美容及亚健康评估干预三大业务板块，截至2022年末直营+加盟门店378家，直营活跃会员超7.8万名。丝域作为头皮与头发养护领域的领先品牌，拥有2100多家门店和200万粉丝，直营活跃会员达11.5万名。此次合作预计将为美丽田园带来客户导流，扩大医美项目服务范围，提升营销效率，并增强其在美业领域的声望。 业绩高速增长与区域市场布局 上半年业绩预增与股权收购： 公司预计2023年上半年营收同比增长40%，归母净利润同比增长400%，显示出显著的业绩复苏。在对外并购方面，公司于2023年5月以400万元收购成都幽兰20%股权。成都幽兰拥有9家生活美容门店和1家医疗美容门店。成都市作为“世界医美之都”，2015-2020年医美市场规模年均增速达30.72%，此次收购有助于公司提升在中国西南美业市场的品牌影响力和市场占有率。 核心竞争力驱动发展 品牌影响力与信息化优势： 报告指出，公司优秀的品牌力、同业口碑以及完善先进的信息化系统是其达成战略合作和开展对外并购的信任基石，构成了差异化竞争优势。这些优势预计将吸引更多优秀同业合作，进一步提高医美业务和亚健康评估与干预业务板块的营销效率，降低获客成本，形成良性循环。 管理层信心与盈利展望 管理层增持与“买入”评级： 董事长李阳先生计划在未来12个月内增持公司股权，此举强烈彰显了管理层对公司长期向好发展的充足信心。光大证券维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.71亿元、3.67亿元和4.80亿元，对应当前股价（22.50港元）的PE分别为18倍、13倍和10倍，维持“买入”评级。 财务数据分析： 成长能力： 预计2023-2025年营业收入增长率分别为35.17%、24.94%和20.91%，净利润增长率分别为162.42%、35.50%和30.85%，显示出强劲的增长势头。 获利能力： 毛利率预计稳定在46%以上，净利率从2022年的6.3%提升至2025年的14.4%，ROE保持在较高水平（2023E 57.1%）。 偿债能力： 资产负债率预计从2022年的91.9%逐步下降至2025年的73.4%，财务结构持续优化。 现金流： 经营活动现金流预计持续强劲增长，2023E为9.06亿元，2025E达到12.16亿元，为公司发展提供坚实资金保障。 风险提示 报告提示的风险包括客流与客单价增长不及预期、开店进度不及预期以及医疗事故风险。 总结 美丽田园医疗健康通过积极的战略合作（如与丝域）和对外并购（如收购成都幽兰股权），有效拓展了市场份额和业务协同效应。公司预计2023年上半年业绩将实现显著增长，归母净利润同比大增400%，彰显了其强大的复苏能力和增长潜力。管理层增持股权的举措进一步强化了市场对公司长期发展的信心。结合稳健的财务预测和持续优化的财务结构，光大证券维持“买入”评级，看好公司在美业市场的长远发展前景，尽管仍需关注客流、开店进度及医疗事故等潜在风险。