滔搏（06110）：库存健康提质增效，高质量成长回归

中心思想 高质量增长与全域运营驱动 滔搏在FY24Q1实现了零售及批发业务总销售金额20%-30%低段的同比增长，显示出强劲的复苏势头和高质量的增长潜力。 公司通过“人、货、场”的全域化运营策略，全面提升了运营效率和消费者触达能力，构建了更为完整的全域化触点布局，并系统梳理各场景定位以适应差异化消费者特征。 数字化工具赋能终端员工，实现更精准的用户识别和优质服务；全域化货品运营加速线上线下高效流转，扩大O2O SKU覆盖。 库存优化与消费者潜力挖掘 公司贯彻“优选+优化”的思路，前瞻性地梳理门店网络，通过动态评估效益、加速低效店关闭和审慎开新店，有效提升了单店效益和消费者辐射半径。 在存货管理上，凭借敏锐的市场判断和与品牌伙伴的协同，公司实现了健康的货品动销效率，FY23末存货水平已回归健康合理，为未来发展奠定良好基础。 运用用户价值思维，通过多样化拉新工具、用户分层与差异化权益，激活存量用户并深度挖掘消费者潜力，通过多栖零售运营和对年轻消费者兴趣点的持续关注，深化与消费者的共鸣和粘性。 主要内容 FY24Q1业绩表现与投资评级 滔搏（06110）在2023年06月30日的证券研究报告中被天风证券评为“买入”并维持评级，当前价格为7.07港元。 FY24Q1公司零售及批发业务总销售金额实现了20%-30%低段的同比增长，表明市场复苏和公司业务增长态势良好。 尽管直营门店毛销售面积环比减少1.7%，较去年同比减少6.5%，这反映了公司在门店网络优化方面的策略，即通过提升单店效率而非单纯扩张面积来实现增长。 全域化运营优势赋能“人、货、场” 公司致力于发挥全域化运营优势，从“人、货、场”三个核心维度同步赋能业务发展，以适应不断变化的市场环境和消费者需求。 人的赋能： 公司提供更加适配的数字化工具和流程，协助终端员工实现更精准的用户识别，从而显著提升服务质量和效率。 货的赋能： 通过全域化货品运营，公司加速线上线下货品的高效流转，并扩大O2O的SKU打通力度和覆盖面，确保货品供应与市场需求精准匹配。 场的赋能： 公司持续延展与消费者连接的边界，形成了包括实体门店、传统电商、社交电商、私域平台在内，更为完整的全域化触点布局。针对各场景特点和差异化消费者特征，公司结合整体战略发展方向，对各场景的定位进行更系统且清晰的梳理，搭建高效、系统的场景矩阵。 前瞻性店面布局与门店网络优化 在渠道管理上，公司贯彻“优选+优化”的思路，前瞻性地完成了门店网络的梳理及优化工作。 公司通过动态评估门店效益，加强优胜劣汰机制，一方面加速关闭低效门店，同时审慎地推进新开店的落地。 积极运用大店运营优势经验，驱动整体门店网络效率的提升。 通过门店调整，单店销售面积得以提升，单店的消费者辐射半径持续得以延展，实现了门店网络的提质增效。 健康货品动销与合理存货水平 在存货管理上，滔搏凭借一线作战经验积累的敏锐度及前瞻性准备，能够形成精准判断并采取有效措施。 面对需求波动可能造成的供给冗余，公司在扩大全域化货品高效流转的同时，与品牌伙伴协同，进行与市场布局和消费需求节奏匹配的进货。 公司还加速旧货出清，从而保持健康的货品动销效率。 FY23下半年，公司结合市场情况对存货进行了合理促清，截至FY23末，公司存货已达到健康合理水平，为FY24的发展提供了良好基础。 用户价值思维与消费者潜力挖掘 公司运用用户价值思维，针对不同场景和渠道下的差异化用户特征，在获客方式上新增多样化拉新工具，在流量拓展的同时有效激活存量用户。 结合用户分层与差异化权益，公司在全消费链路增加互动触点，从而实现更高的转化率。 纵向维度： 公司围绕消费者全旅程价值链环节，建立多栖零售运营的综合能力。通过滔搏运动社交媒体公众号挖掘需求、跟热点，在小红书、抖音等内容平台进行“种草”，并通过自有IP的孵化以及外部资源布局，与消费者建立深度共鸣。 横向维度： 公司对新一代年轻消费者的兴趣点保持高度关注，扩大业务布局，延展与存量消费者的对话，吸引消费者持续留存。公司持续关注并布局潜力、小众细分运动领域，围绕年轻消费者，保持对潮流文化的高敏感度。 盈利预测与风险提示 公司秉持“精准+高效”的追求，持续赋能业务，为消费者提供高质量、个性化的产品和体验，并在存货上动态保持供需平衡与高效周转，积极进行实体门店网络结构优化，梳理线上场景布局和定位。 FY24Q1公司业绩符合预期，随着线下客流恢复有望带动销售向好。 分析师预计FY24-26收入分别为304/345/394亿人民币，归母净利分别为21.1/24.5/28.7亿人民币，EPS分别为0.34/0.40/0.46元人民币/股，对应PE分别为19/17/14X。 风险提示： 包括人员开支、租金开支成本提升，门店平均管理、销售费率承压，以及品牌商合作条款变化等潜在风险。 总结 滔搏（06110）在FY24Q1展现出强劲的增长势头，零售及批发业务总销售金额同比增长20%-30%低段，这得益于其高质量的运营策略和对市场变化的敏锐洞察。公司通过“人、货、场”的全域化运营，全面提升了用户识别精准度、货品流转效率和多触点布局的广度与深度。同时，公司前瞻性地优化门店网络，通过“优选+优化”策略提升单店效益，并凭借敏锐的市场判断力，实现了健康的货品动销和合理的存货水平。此外，滔搏积极运用用户价值思维，通过多样化的获客和用户分层策略，深度挖掘消费者潜力，并持续关注年轻消费者和潮流文化，以建立更深层次的消费者共鸣和粘性。展望未来，随着线下客流的持续恢复，公司业绩有望保持向好态势，但仍需密切关注人员、租金成本上升以及品牌合作条款变化等潜在风险。