健康险税收优惠延至重疾险

中心思想 税优政策扩容提振重疾险市场 本报告核心观点指出，中国金融监管总局发布的《通知》将商业健康险个人所得税优惠政策的适用范围，从过去的特定医疗险扩展至符合条件的医疗保险、长期护理保险和疾病保险，其中重疾险的纳入被视为关键。尽管个税优惠力度（每年2,400元扣除额）保持不变，但产品范围和被保险人范围的扩大，明确体现了监管机构鼓励发展保障型业务的导向。此举有望显著提振重疾险的销售，尤其是在代理人转型升级逐步见效的背景下，为重疾险市场带来新的增长动力，预示着行业拐点或已临近。 行业转型驱动估值修复 报告强调，寿险行业正经历转型升级，代理人产能的提升是2023年以来新单销售好转的根本动力。在利率下行对投资构成压力的同时，行业通过降低负债成本应对风险，并依赖代理人销售复杂产品的专业素质。预计2023年寿险新业务价值（NBV）将摆脱连续三年的负增长，成为行业基本面最大的积极变化因素，有力支撑当前处于历史低位的估值修复。财产险行业亦保持健康水平，为利润和资本回报提供稳定支撑。综合来看，行业转型升级与政策利好共同作用，将推动保险板块估值回升，具备较强的投资吸引力。 主要内容 税优政策细则与市场影响 金融监管总局于2023年7月6日发布《关于适用商业健康保险个人所得税优惠政策产品有关事项的通知》，对商业健康险个税优惠政策进行了重要调整。 政策范围与条件 优惠范围扩大： 享受个税优惠的商业健康险从过去的特定医疗险，扩展至符合条件的医疗保险、长期护理保险和疾病保险。这意味着大部分疾病险，尤其是重疾险，有望获得税收优惠政策。 优惠力度不变： 应纳税所得额扣除金额仍为2,400元/年，根据不同的边际税率，纳税投保人每年享受的优惠为72-1,080元。 产品期限要求： 医疗险的保险期间/保证续保期不低于3年，因此短期百万医疗险不符合税优条件；长期护理险和疾病保险的保险期间不低于5年，大部分此类产品（特别是重疾险）有望符合条件。 被保险人范围扩大： 被保险人范围扩大至投保人配偶、子女或父母，进一步提升了政策的覆盖面和吸引力。 保险公司资质要求： 开展适用个税优惠政策的商业健康保险业务的人身保险公司需满足特定条件，包括上年度末所有者权益不低于30亿元，综合偿付能力充足率不低于120%、核心偿付能力充足率不低于60%，以及责任准备金覆盖率不低于100%。 历史回顾与未来展望 税优健康险自2016年在部分城市试点，2017年推向全国。然而，由于流程复杂和受限于特定医疗险，其发展规模较小。截至2020年末，税优健康险累计销售约51万件，累计保费收入21.75亿元。此次政策扩容，特别是将重疾险纳入，被视为监管鼓励发展保障型业务的明确导向，预计将有效提升税优健康险的市场渗透率和销售规模。 重疾险市场演变与复苏动力 重疾险市场在过去几年经历了显著波动，但新政策的推出有望带来转机。 市场发展历程与挑战 高速增长期（2015-2019年）： 受益于经济发展和居民收入增长，消费者风险保障意识提升，驱动重疾险产品高速增长。重疾新单保费从2014年的300多亿元增至2019年的约1,200亿元。 下滑期（2020年至今）： 早期红利的兑现以及2020年后消费者收入增速受到影响，导致重疾险新单保费开始持续下滑。高利润率的重疾新单减少，使得上市保险公司平均新业务价值（NBV）利润率从2019年的49%降至2022年的29%。 保障缺口： 尽管需求暂时疲弱，但当前重疾险保单保障水平仍不充分，单均保额与潜在的重疾医治费用仍有较大差距，表明市场仍有巨大的发展潜力。 税优政策的催化作用 将重疾险纳入税优范围，折射出监管对保障型业务的坚定支持态度。这一政策利好预计将有效提振重疾险销售，为市场带来新的增长点，并有望扭转近年来重疾险新单保费持续下滑的趋势，促使行业走出低谷。 行业基本面改善与估值展望 保险行业正经历多重积极变化，共同推动基本面改善和估值修复。 代理人转型与产能提升 核心驱动力： 转型升级带来的代理人素质提升被认为是2023年以来寿险新单销售好转的根本动力。 应对利率下行： 尽管利率下行给保险投资带来压力，但行业可以通过降低负债成本来应对利差损风险。在此过程中，代理人销售复杂产品的专业素质显得尤为重要。 持续复苏： 预计随着转型升级的不断推进，代理人产能有望继续提升，叠加监管对保障型业务的支持态度，寿险行业基本面有望持续复苏。 估值修复与投资建议 NBV恢复增长： 2023年，寿险新业务价值（NBV）有望摆脱连续三年的负增长，这是寿险业最大的基本面变化因素，将有力支撑当前处于历史低位的估值修复。 财产险稳定性： 财产险行业综合成本率（COR）或有所上升，但仍处于健康水平，对利润和资本回报起到稳定支撑作用，具备较强的防御属性。 估值吸引力： 目前寿险股的估值仍处于历史低位（预计0.1-0.8x 2023E PEV），具备较强的吸引力。 重点推荐： 报告推荐中国平安-A/H、友邦保险、中国太保-A/H及中国人寿-A。 中国平安： 5月寿险/产险保费同比增长9.1%/4.6%，储蓄型产品需求强劲支撑NBV增长，车险综改影响可控。 友邦保险： 1Q23 NBV同比增长28%（剔除汇率影响），主要由保费驱动，中国内地和香港市场长期储蓄产品占比增加。 中国太保： 5月寿险/产险保费同比增长4.9%/11.5%，储蓄型产品需求强劲，车险综改影响预计可控。 中国人寿： 5月保费同比增长15.7%，储蓄型产品需求和季节性因素支撑保费增长，NBV增速有望加快。 风险提示 报告提示了潜在风险，包括新业务价值持续负增长、权益市场大幅下跌以及利率大幅下跌，这些因素可能导致保险公司净利润承压和估值下降。 总结 本次金融监管总局将商业健康险个税优惠政策扩展至重疾险和长期护理险，是监管机构鼓励发展保障型业务的重要信号。尽管个税优惠额度不变，但产品和被保险人范围的扩大，预计将显著提振重疾险的销售，为市场带来新的增长点，并有望扭转重疾险新单保费近年来的下滑趋势。结合寿险行业代理人转型升级带来的产能提升，以及新业务价值（NBV）有望在2023年恢复增长，保险行业基本面正持续改善。当前寿险股估值处于历史低位，具备较强的吸引力，行业转型和政策利好共同驱动估值修复，为投资者提供了良好的配置机会。然而，投资者仍需关注NBV持续负增长、权益市场波动及利率下行等潜在风险。