行业周报：锦波生物北交所敲钟上市，关注重组胶原蛋白赛道-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

重组胶原蛋白赛道崛起与消费复苏驱动

本报告的核心观点在于强调重组胶原蛋白赛道的资本化进程及其广阔应用前景，以锦波生物北交所上市为标志，预示着该领域巨大的市场增长潜力。同时，报告指出在宏观经济逐步复苏的背景下，商贸零售行业内多个高景气细分赛道，如化妆品、医美、黄金珠宝和跨境电商，正涌现出显著的投资机会。

市场表现与结构性亮点并存

尽管A股大盘整体承压，但商贸零售行业指数表现出相对韧性，部分细分板块如超市和商业物业经营领跑市场，显示出行业内部的结构性亮点和消费复苏的积极势头。报告通过具体数据和公司案例，分析了这些高景气赛道中优质公司的投资逻辑和业绩表现。

主要内容

零售行情概览与板块表现

本周（7月17日-7月21日），商贸零售指数报收2285.07点，上涨1.50%，跑赢同期下跌2.16%的上证综指3.66个百分点，在全部31个一级行业中位列第5位。然而，从2023年年初至今来看，零售行业指数累计下跌20.29%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨2.54%）。在零售各细分板块中，本周超市板块涨幅最大，周涨幅达8.15%；2023年年初至今，商业物业经营板块领跑，累计涨幅为13.56%。个股方面，本周中央商场（+61.4%）、国光连锁（+29.9%）、人人乐（+29.3%）涨幅靠前。

重组胶原蛋白赛道深度分析

锦波生物上市与市场前景

本周（7月20日），锦波生物在北交所敲钟上市，标志着重组胶原蛋白行业资本化进程的持续推进。根据Frost&Sullivan数据，2021年重组胶原蛋白终端市场规模已达108亿元，预计2022-2027年复合年增长率（CAGR）有望达42.4%，2027年市场规模或突破千亿元。当前，重组胶原蛋白主要应用于医用敷料（占比44.4%）和功效护肤（占比42.6%），合计占87.0%。肌肤焕活领域的应用仍处于初期，占比仅为3.7%，未来发展空间巨大。

核心企业竞争与产品创新

行业内知名重组胶原蛋白生产商主要包括锦波生物、巨子生物、聚源生物和创健医疗，各家在原料类型、产能、表达体系及技术指标上存在差异。锦波生物的核心产品“薇旖美”（重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维）是我国第一款III类重组胶原蛋白填充剂，具有生物相容性好、三螺旋结构、高细胞黏附性等显著优势，可促进III型胶原再生、改善动力性皱纹。该产品2022年实现销售收入1.17亿元，同比增长310.0%，体量迅速增长有望加速市场教育。在医用敷料方面，锦波生物和巨子生物均已打造出知名自主品牌；功效性护肤方面，巨子生物（可复美、可丽金）、锦波生物（重源、肌频）等原料生产商及丸美、溯华等品牌纷纷推出重组胶原蛋白功效护肤产品，涵盖多个品类。重组胶原蛋白植入剂赛道仍是蓝海，目前国内仅6种胶原蛋白注射类产品获批，其中合规的重组胶原蛋白产品仅“薇旖美”一款。巨子生物、创健医疗、四环医药、江苏吴中等企业亦纷纷布局重组胶原蛋白医美填充剂，有望形成共振催化行业发展。

消费复苏主线下的优质公司投资机会

化妆品行业：龙头企业产品力与品牌力驱动增长

珀莱雅 (603605.SH)：作为国货美妆龙头，2023年上半年预计实现归母净利润4.6-4.9亿元（同比增长55%~65%），主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长，其“大单品+多渠道”策略持续验证。
巨子生物 (2367.HK)：重组胶原蛋白专业护肤龙头，2022年营收23.64亿元（+52.3%），归母净利润10.02亿元（+21.0%），基本盘增长向好，未来品类/品牌拓展及医美管线获批有望支撑长期成长。
水羊股份 (300740.SZ)：2023Q1实现营收10.46亿元（+0.1%），归母净利润0.52亿元（+25.4%），“自有+代理”双轮驱动，自有品牌伊菲丹、大水滴有望延续高增，2023年或迎经营拐点。
华熙生物 (688363.SH)：2023Q1实现营收13.05亿元（+4.0%），归母净利润2.00亿元（+0.4%），作为全球透明质酸产业龙头，四轮驱动稳步成长，后续关注化妆品推新及医美业务表现。
贝泰妮 (300957.SZ)：2023Q1实现营收8.63亿元（+6.78%），归母净利润1.58亿元（+8.41%），敏感肌护肤龙头，品牌矩阵不断完善，2023年有望发挥线下优质资产优势。

医美行业：合规化与差异化管线加速发展

爱美客 (300896.SZ)：国产医美产品龙头，2023Q1实现营收6.30亿元（+46.3%），归母净利润4.14亿元（+51.2%），毛利率达95.3%再创新高，业绩确定性强，未来差异化管线有望加速成长。
朗姿股份 (002612.SZ)：2023Q1实现营收11.39亿元（+21.3%），归母净利润6205万元（+6985.1%），拟现金收购武汉五洲、武汉韩辰控股权，医美业务“内生+外延”双重复苏加速推进。