重组胶原蛋白龙头锦波生物在北交所成功上市，医美注射针剂薇旖美值得关注

中心思想 锦波生物上市引领重组胶原蛋白市场新机遇 本报告核心观点指出，重组胶原蛋白龙头锦波生物在北交所成功上市，成为该领域的“第一股”，其在重组人源化胶原蛋白和抗HPV生物蛋白方面的全产业链布局及亮眼业绩（2022年营收3.9亿元，同增67.2%；归母净利润1.1亿元，同增90.2%）预示着医美注射针剂市场的新增长点。特别是其“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”作为首个注射级别Ⅲ类医疗器械，销售表现突出，且公司拥有丰富的在研产品储备，巩固了其市场领先地位。 消费市场温和复苏与细分领域结构性机会并存 报告分析显示，尽管2023年6月社会消费品零售总额同比增长3.1%（上半年累计增长8.2%），消费市场呈现温和复苏态势，但不同细分行业表现分化。医美化妆品、产业互联网、黄金珠宝等板块因渗透率提升、政策支持或消费回暖而展现出显著的投资机会。同时，教育板块在职业教育和高校领域获得政策支持，线下零售和部分小家电领域也存在结构性增长潜力。然而，部分传统零售业态（如超市零售额同比下降0.4%）及个别公司（如迪阿股份H1业绩大幅下滑）仍面临挑战，宏观经济波动和消费恢复不及预期是主要风险。 主要内容 锦波生物：重组胶原蛋白龙头业绩亮眼 上市表现与市场地位 锦波生物于2023年7月20日在北交所成功挂牌上市，首日涨幅高达159.69%，收盘价127.25元/股，成为“北交所重组胶原蛋白第一股”。公司成立于2008年，是国内领先的重组人源化胶原蛋白企业，以重组胶原蛋白和抗HPV生物蛋白为核心，已建立起从上游功能蛋白核心原料到医疗器械、功能性护肤品等终端产品的全产业链业务体系。 财务数据分析 2022年，锦波生物实现营收3.9亿元，同比增长67.2%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长90.2%；扣非净利润1.0亿元，同比增长108.3%。公司毛利率和净利率分别为85.4%和27.9%，其中毛利率在可比公司中表现较好，显示出其强大的盈利能力。 产品结构与增长驱动 按功效类别看，2022年公司重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品分别实现营收3.3亿元和0.5亿元。其中，重组胶原蛋白产品收入增长更快，2020-2022年营收增速CAGR高达81.6%。按审批类别看，医疗器械品类是收入增长的主要驱动，2022年实现营收3.0亿元，2020-2022年营收增速CAGR为83.5%。 核心产品与研发储备 公司自主研发的“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”于2021年6月获得国家药监局三类医疗器械注册证，是目前唯一的注射级别重组Ⅲ型人源化胶原蛋白生物医用材料。该产品销售表现亮眼，2021年和2022年分别实现营收0.3亿元和1.2亿元，占公司营收比例分别为12.2%和29.9%。此外，公司正在开展以重组Ⅲ型、I型、XVII型人源化胶原蛋白为核心成分的产品开发，在研产品储备丰富，其中大部分核心成分为重组Ⅲ型胶原蛋白。 细分行业市场动态与投资策略 医美化妆品板块 医美市场渗透率持续提升，95后及00后接受度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。渗透率提升、轻医美发展和国产化替代是该板块的三大核心逻辑。水光针合规化、再生针剂推广、肉毒素国产化以及胶原蛋白护肤品与注射产品双管齐下，均值得期待。化妆品行业新规推行以来，准入门槛大幅提升，研发重要性日益凸显。电商渠道方面，天猫更注重品牌力塑造，抖音则倾向于品牌力变现。 电商板块 报告持续推荐产业互联网板块。相较于2C电商的内卷和高渗透率，产业互联网渗透率低、增速快、空间大，仍有巨大的改善空间，工业品类电商市场广阔。 黄金珠宝板块 2023年以来黄金消费复苏强劲，国内主要黄金珠宝品牌在2023年Q1均实现了收入利润高速增长。黄金珠宝市场集中度仍有提升空间，看好该板块的投资机会。 免税旅游出行板块 随着疫情防控措施调整，2023年国内出行有望逐步恢复，带动产业链相关公司业绩回暖。赴海南岛跟团游和自由行政策均已放开，游客数有望逐月向好。中国中免的海口国际免税城开业有望带动增量客流，看好国内疫情复苏带来的旅游零售景气度提升。 教育板块 职业教育及高校等板块持续获得政策支持。此前K12教育政策压制带来的悲观预期，使得整个板块估值处于良好水平，高校公司经营能力优秀但出现一二级市场倒挂。此外，公务员、教师等编制类考试需求持续增强，龙头公司在理顺内部关系后值得重点关注。 线下零售及专业零售板块 超市在社区团购补贴退坡后，其重要的供应链能力和价值有望迎来恢复。在疫情保供期间，超市展现了重要的经营组织管理和供应链能力，关注超市板块的恢复。 小家电板块 投影仪和扫地机器人等品类仍处于品牌化的前端阶段，渗透率提升过程中品牌力的塑造和形成至关重要。中国在制造小家电的供应链上具备得天独厚的优势，国内品牌力塑造和出海拓展是重要方向。 宏观经济与行业数据分析 社会消费品零售总额 国家统计局数据显示，2023年上半年社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%。其中，6月份社会消费品零售总额39951亿元，同比增长3.1%，略低于Wind一致预期但环比5月有所改善。线上实物商品零售额同比增长10.8%，占社会消费品零售总额的26.6%。餐饮收入同比增长21.4%，表现好于商品零售。值得注意的是，限额以上零售业单位中超市零售额同比下降0.4%。 本周市场行情回顾 本周（7月17日至7月23日），申万商贸零售指数上涨1.50%，申万美容护理指数微涨0.08%，申万社会服务指数下跌0.72%。同期，上证综指、深证成指、创业板指和沪深300指数均呈现下跌。年初至今，申万商业贸易、社会服务和美容护理指数均录得下跌，而上证综指微涨。 重点公司公告与新闻 本周行业重点公告包括爱美客首次实施股票回购，迪阿股份预计2023年半年度营收同比下降40.37%至41.22%，归母净利润同比下降90.58%至92.52%，扣非归母净利润预计亏损。浙商中拓预计H1营收同比增长7.88%，归母净利润同比下降2.06%，但扣非归母净利润同比增长20.64%。科沃斯公布了可转换公司债券发行情况。行业新闻方面，奈雪的茶主品牌正式开放加盟，阿里巴巴公布2023财年年报并宣布高管变动。 总结 本报告深入分析了商贸零售行业的最新动态与投资机会。核心亮点在于重组胶原蛋白龙头锦波生物的成功上市及其强劲的业绩增长，尤其是在医疗器械领域的突破，凸显了医美细分市场的巨大潜力。整体消费市场虽呈温和复苏态势，但结构性机会显著，医美化妆品、产业互联网、黄金珠宝和教育等板块因其独特的增长逻辑和政策支持而备受关注。同时，报告也通过对社会消费品零售总额、市场行情及重点公司公告的统计数据分析，揭示了行业内部的差异化表现和潜在风险，为投资者提供了专业且具前瞻性的市场洞察。