四环医药（00460）23H1业绩预告点评：坚持“创新药+医美”双轮驱动，医美业务实现高增

中心思想 双轮驱动战略成效初显 四环医药在2023年上半年（23H1）坚持“创新药+医美”双轮驱动战略，尽管仿制药业务受集采和重点监控影响收入下滑，但医美业务实现强劲增长，有效对冲了部分业绩压力，显示出公司战略转型的初步成效。 医美业务引领增长，仿制药面临挑战 报告期内，公司医美板块收入同比增长超过95%，成为核心增长引擎，主要得益于旗下“渼颜空间”平台的销售升级和乐提葆产品的市场推广。相比之下，仿制药板块收入同比下滑不超过33%，凸显了该业务面临的集采降价和产品纳入重点监控目录等结构性挑战。 主要内容 23H1 业绩概览与业务结构分析 整体业绩表现： 四环医药预计23H1实现收入不低于10亿元，同比下滑不超过30%。集团持续经营业务的除税前亏损预计不超过0.4亿元，相较于22H1的0.56亿元利润，亏损幅度同比下降不超过0.96亿元。 仿制药板块： 仿制药板块收入预计不低于8亿元，同比下滑不超过33%。毛利率下降幅度低于1个百分点。收入下滑主要受国家集采降价及部分产品被纳入重点监控目录导致销量减少的影响。 医美板块： 医美部门收入预计不低于1.9亿元，同比增长超过95%，成为公司业绩亮点。医美部门毛利率预计不低于68%，同比下降幅度不超过10个百分点，与去年全年医美分部毛利率基本持平。毛利率下降主要系“渼颜空间”为加速乐提葆销量增长和提升市占率，加大了产品品牌推广力度。 医美板块高增长驱动力与市场策略 “渼颜空间”销售升级： 医美销售收入大幅回升主要得益于集团旗下医美平台“渼颜空间”通过3.0版本销售升级，有效推动了产品销售。 肉毒素市场定位与推广： 肉毒素作为医美机构重要的导客产品，其需求随客流增长的确定性较强。公司旗下的乐提葆肉毒素产品，凭借其韩国进口及相对高端的产品定位，与衡力形成差异化竞争。随着产品推广力度的加大和医美客流的恢复，乐提葆有望在肉毒素这一寡头垄断市场中提升市场占有率。 投资建议与未来展望： 公司管理重心聚焦于高增长的医美领域及高价值的创新药和生物制药领域。23H1医美客流恢复和销售策略调整推动乐提葆快速增长。预计下半年（H2）医美重点销售节点较多，有望延续上半年的高增长趋势。短期内，仿制药板块仍面临集采和重点监控目录的压力，但随着公司逐步剥离业绩不达预期的仿制药业务及其他非核心大健康业务，盈利能力有望逐步改善。 风险因素： 主要风险包括消费力恢复不及预期、医美行业细分赛道竞争加剧以及产品推广效果不及预期。 总结 四环医药23H1业绩预告显示，公司在“创新药+医美”双轮驱动战略下，医美业务表现亮眼，收入同比增长超95%，有效对冲了仿制药业务因集采和重点监控带来的下滑压力。尽管整体收入有所下降且持续经营业务出现亏损，但医美板块的强劲增长和乐提葆的市场策略为公司未来发展注入了新动能。展望下半年，医美业务有望延续高增长态势，而仿制药业务的结构性调整和剥离将有助于优化公司盈利能力。投资者需关注消费力恢复、行业竞争及产品推广效果等潜在风险。