商贸零售行业跟踪周报：专业皮肤护理龙头敷尔佳在深交所成功上市，持续布局医用敷料和功能性护肤领域

中心思想 专业皮肤护理龙头敷尔佳成功上市，引领行业新发展 本周商贸零售行业焦点集中于专业皮肤护理龙头敷尔佳在深交所创业板的成功上市。此次IPO募集资金将主要投入生产基地建设、研发、品牌营销及补充流动资金，显示出公司持续深耕医用敷料和功能性护肤领域的决心。敷尔佳凭借其在贴片类专业皮肤护理市场（2021年份额15.9%）的领先地位，以及化妆品业务的快速增长（2022年营收占比51.1%，同比+25.1%），展现出强劲的盈利能力和市场竞争力。公司多渠道并行发展，特别是线上直销占比从2018年的3.8%提升至2022年的33.3%，精准营销策略有效促进了规模增长。 商贸零售行业细分领域呈现多元化发展与复苏态势 商贸零售行业各细分领域在政策支持、消费复苏及技术创新驱动下，呈现出多元化发展和积极复苏的态势。医美化妆品板块受益于渗透率提升、轻医美普及和国产化进程，新规推高行业门槛，研发和品牌力成为核心竞争力。电商板块中，产业互联网因其低渗透率和广阔空间而备受关注。黄金珠宝、免税旅游出行板块在2023年消费复苏背景下实现强劲增长。职业教育和高校板块获得政策持续支持，估值修复空间显现。线下零售及专业零售板块则在供应链能力和品牌塑造上寻求突破。 主要内容 1. 本周行业观点 敷尔佳上市与市场表现分析 专业皮肤护理龙头敷尔佳于7月20日在深交所创业板成功上市，IPO定价55.68元/股，公开发行4008万股，募集资金总额达22.32亿元。资金将用于生产基地建设（6.55亿元）、研发及质量检测中心建设（0.57亿元）、品牌营销推广（8.85亿元）和补充流动资金（3亿元）。2022年，公司实现营收17.69亿元（同增7.25%），归母净利润8.47亿元（同增5.15%），扣非净利润7.66亿元（同减0.95%）。毛利率和净利率分别为83.07%和47.89%，盈利能力突出。 敷尔佳产品结构与市场份额 敷尔佳主要布局医用敷料和功能性护肤领域。2022年，化妆品和医疗器械产品分别实现营收9.3亿元和8.7亿元，同比变化分别为+25.1%和-6.7%。化妆品营收占比首次超过医用敷料，达到51.1%。两类产品毛利率均处于较高水平，分别为80%和86%。根据弗若斯特沙利文数据，2021年公司在贴片类专业皮肤护理市场份额排名第一（15.9%），其中医疗器械类敷料贴产品排名第一（17.5%），功能性护肤品贴膜类产品排名第二（13.5%）。 敷尔佳渠道策略与营销布局 敷尔佳采取多渠道发展策略，2022年线下经销、线上直销、线上代销和线上经销分别实现营收10.5亿元、5.9亿元、0.8亿元和0.5亿元，营收占比分别为59.4%、33.3%、4.4%和2.9%。其中，线上直销占比显著提升，从2018年的3.8%增至2022年的33.3%。公司积极涉足微博、小红书、抖音等平台进行精准营销和私域运营。在生产方面，公司通过收购北星药业整合供应链，并计划建设北方美谷自有生产基地。 2. 细分行业观点及估值表 医美化妆品板块：渗透率提升与新规驱动 医美市场渗透率持续提升，95后及00后接受度高，轻医美和国产化是主要增长逻辑。水光针合规化、再生针剂推广、肉毒素国产化及胶原蛋白产品均值得期待。化妆品行业新规推行后，准入门槛大幅提升，研发重要性日益凸显。电商渠道中，天猫注重品牌力塑造，抖音更倾向于品牌力变现。 电商板块：产业互联网潜力巨大 2C电商市场内卷严重，渗透率已达高位。产业互联网渗透率低，增速快，空间大，工业品类电商市场广阔，仍有巨大改善空间。 黄金珠宝板块：消费复苏与集中度提升 2023年以来黄金消费复苏强劲，主要品牌收入利润高速增长。黄金珠宝市场集中度仍有提升空间，投资机会看好。 免税旅游出行板块：疫后恢复与增量客流 2023年国内出行逐步恢复，带动产业链业绩回暖。海南岛跟团游和自由行政策放开，游客数有望逐月向好。中免海口国际免税城开业有望带来增量客流，看好旅游零售景气度提升。 教育板块：政策支持与估值修复 职业教育及高校板块政策支持力度高，K12教育政策压制带来的悲观预期为整个板块提供了良好估值。高校公司经营能力优秀，一级市场估值15倍，二级市场仅7-8倍，存在倒挂。编制类考试需求持续增强，龙头公司值得关注。 线下零售及专业零售板块：供应链价值与品牌塑造 超市在社区团购补贴退坡后有望恢复，其在疫情保供期间展现了重要的经营组织管理和供应链能力。专业零售板块如名创优品、明月镜片等通过品牌化和渠道布局实现增长。 小家电板块：渗透率提升与出海机遇 投影仪和扫地机器人等小家电品类处于品牌化前端，渗透率提升过程中品牌力塑造是关键。中国在小家电供应链上具备优势，国内品牌力持续塑造，出海拓展亦是重要方向。 行业公司估值表概览 报告提供了截至8月12日的行业公司估值表，涵盖化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等多个细分板块，详细列出了各公司的市值、收盘价、归母净利润预测及P/E估值，为投资者提供了参考。 3. 本周发布报告 同程旅行：OTA行业领先者，绑定微信下沉扩张 同程旅行作为中国OTA行业领先者，通过微信引流深耕下沉市场，新增微信用户中三线及以下占比超60%。2023年Q1营收利润创新高，住宿预订和交通票务业务分别恢复至2019年同期的171%和110%。预计2023-2025年归母净利润分别为11.03/15.69/19.69亿元，首次覆盖给予“增持”评级。 百货行业深度：重估时点或已至，多种国企改革路线持续催化 百货行业已进入成熟期，未来重心在于提质增效，发展中高端零售和服务业态。百货企业商业物业资产存在重估区间，国企改革是价值重估的重要催化剂，包括混改、股权激励、并购重组、公募REITs及牌照/集团资产赋予等五大路径。推荐重庆百货，关注百联股份、天虹股份、杭州解百、武商集团。 明月镜片：2023年中报点评：归母净利润同比+53%，离焦镜销售势头较好 明月镜片2023年H1实现收入3.66亿元（同比+27.8%），归母净利润8012万元（同比+53.4%），扣非归母净利润7048万元（同比+81.6%）。Q2单季归母净利润4507万元（同比+50%），超出市场预期。镜片业务增长较快，原料业务毛利率提升，离焦镜销售势头良好，轻松控Pro临床有效率达60%。上调2023-2025年归母净利润预测至1.8/2.2/2.7亿元，维持“买入”评级。 4. 本周行情回顾 本周（8月7日至8月11日），申万商贸零售指数下跌4.24%，申万社会服务下跌2.33%，申万美容护理下跌3.78%。同期，上证综指下跌3.01%，深证成指下跌3.82%，创业板指下跌3.37%，沪深300指数下跌3.39%。 年初至今（1月3日至8月11日），申万商业贸易指数下跌19.63%，申万社会服务下跌8.52%，申万美容护理下跌14.96%。同期，上证综指上涨3.24%，深证成指下跌1.88%，创业板指下跌6.81%，沪深300指数上涨0.33%。 5. 本周行业重点公告 明月镜片： 2023年上半年营收3.66亿元（同比+27.78%），归母净利润8012.13万元（同比+53.38%），近视防控产品“轻松控”系列销售额5481.2万元（同比+76%）。 石头科技： 顺为、金米及丁迪三名股东减持计划届满，累计减持公司股份占总股本的3.31%、1.93%和0.25%。 海南发展： 拟将所持海南海控龙马矿业和海南海控小惠矿业51%股权转让至控股股东下属全资子公司。 贝泰妮： 持股5%以上股东臻丽咨询减持计划届满，累计减持450.99万股，占总股本的1.0647%。 周大福： 根据2023年股份奖励计划，向董事及高级管理层成员授出211.82万份奖励，占已发行股份总数约0.02%。 爱婴室： 特定股东茂强投资及监事孙琳芸减持计划届满，分别减持公司股份3.1万股，均占总股本的0.02%。 6. 本周行业重点新闻 京东健康： 即时零售平台已吸引超7万家门店入驻，B2B平台吸引近千家合作伙伴，丰富供应链能力。 闲鱼： 2023年第二季度DAU同比上升18%，作为兴趣社区和市场平台持续强劲增长。 天猫国际： 推出“超新星创造营”新商孵化计划，投入上亿基金，预计3年内扶持1000个全球新品牌。 快手： 在北京成立注册资本100万美元的科技新公司“北京长青探索科技有限公司”，由快手联合创始人杨远熙、银鑫担任高管。 小红书： 与华为签署合作协议，聚焦华为终端云服务应用生态、浏览器、云空间及AI智慧全场景业务，接入鸿蒙生态实现内容精准分发。 7. 风险提示 消费恢复不及预期，宏观经济波动等。 总结 本周商贸零售行业亮点在于专业皮肤护理龙头敷尔佳的成功上市，其在医用敷料和功能性护肤领域的领先地位及线上直销的快速增长，预示着行业细分龙头的强劲发展潜力。同时，医美化妆品、产业互联网、黄金珠宝、免税旅游出行、职业教育等多个细分板块在消费复苏、政策支持和技术创新驱动下，展现出积极的增长态势和投资机会。本周市场整体表现承压，申万商贸零售指数下跌4.24%。行业重点公告和新闻揭示了企业在业绩增长、股权变动、战略合作及新业务拓展方面的动态，反映出行业在挑战中寻求转型和增长的努力。主要风险提示包括消费恢复不及预期和宏观经济波动。