戴维医疗（300314）公司信息更新报告：2023H1业绩略超预期，H2吻合器集采依旧放量可期

中心思想 业绩强劲增长与核心业务驱动 戴维医疗2023年上半年业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现大幅增长，略超市场预期。这一增长主要得益于保育业务的积极发展（包括国内收入占比提升、疫情期间积累的设备替换需求、设备更新换代高端化趋势以及贴息政策扶持）和吻合器业务的快速放量（受益于疫后手术量恢复、医院准入数量增加及海外市场的高增长）。 吻合器市场机遇与集采政策利好 电动腔镜吻合器是医疗器械行业的重要发展趋势，该赛道目前具有低渗透率、低国产化率、高成长性和巨大市场空间的特点。随着国家集采政策的深入推进，电动吻合器的渗透率有望快速提升，并加速国产替代进程，为戴维医疗带来显著的市场扩张机遇。公司凭借其在电动腔镜吻合器领域的技术积累和市场沉淀，有望在此轮行业变革中抢占先机。 主要内容 2023H1业绩回顾与未来增长动因分析 2023年上半年业绩表现: 戴维医疗在2023年上半年实现了显著的业绩增长。公司营业收入达到3.17亿元，同比增长51.82%；归属于母公司股东的净利润为9177.68万元，同比大幅增长156.79%；扣除非经常性损益的净利润为8215.64万元，同比增长230.33%。 分季度表现: 2023年第一季度收入1.58亿元（同比增长61.55%），归母净利润0.50亿元（同比增长421.76%）；第二季度收入1.59亿元（同比增长43.27%），归母净利润0.42亿元（同比增长59.66%）。 分产品表现: 吻合器业务收入1.23亿元（同比增长35.77%），保育等业务收入1.94亿元（同比增长63.9%）。 分地区表现: 国内收入2.13亿元（同比增长42.19%），海外收入0.98亿元（同比增长77.70%）。 保育业务增长的积极因素: 国内收入占比持续提高。 疫情期间积累了大量的设备替换需求。 设备更新换代呈现高端化趋势。 国家贴息政策提供了有力扶持。 吻合器业务增长的积极因素: 疫后手术量显著上升，诊疗活动全面恢复。 公司产品在准入医院数量上持续增加，推动市场放量。 海外市场保持高增长态势。 盈利能力与估值展望: 从盈利能力看，公司毛利率预计从2022年的58.6%提升至2023年的62.5%，净利率预计从19.3%提升至24.9%，显示出公司盈利能力的显著改善。ROE预计从9.2%提升至16.4%，反映了股东回报的增强。基于保育业务的长期惯性需求和吻合器集采政策的持续放量推动，开源证券维持对公司2023-2025年归母净利润的预测分别为1.82亿元、2.56亿元和3.59亿元，对应EPS分别为0.63元、0.89元和1.25元。当前股价对应P/E分别为25.2倍、17.9倍和12.7倍，估值具有吸引力，维持“买入”评级。 吻合器市场趋势、集采政策影响及公司竞争优势 吻合器市场发展趋势: 吻合器产品的腔镜化与电动化已成为行业发展的大势所趋。电动腔镜吻合器赛道目前渗透率低、国产化率低，但成长快、市场空间大，且竞争格局良好。我国微创手术率与发达国家仍存在较大差距，微创手术是确定性的大方向，而腔镜吻合器作为微创手术的重要器械，其中电动腔镜吻合器因其独特的临床价值将成为主流。 集采政策对市场的影响: 吻合器集采政策有望快速提高电动吻合器的市场渗透率，并加速国产替代进程。目前，福建15省联盟集采已开始执行，福建、广东、陕西、浙江、湖北等省份已实现放量。山西、辽宁、吉林等省份将陆续执行放量，而山东、湖南、京津冀3+N联盟集采也蓄势待发，预示着集采政策将持续推动市场格局变化。 子公司维尔凯迪的竞争优势: 技术与市场领先: 戴维医疗的子公司维尔凯迪在2018年取得了国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已拥有4张注册证，其中1张为Ⅲ类注册证（国内仅三家企业拥有），Ⅲ类证在手术适用范围上更广，可实现血管的闭合离断，技术优势显著。 产品创新与市场表现: 2023年上半年，公司电动腔镜吻合器营收达到1.01亿元，占吻合器业务总收入的82.24%。公司还推出了全球首款智能全自动转弯吻合器，进一步提升了在电动吻合器赛道的护城河。 集采带来的市场扩张: 维尔凯迪有望借助联盟和省级集采的东风，加快医院准入速度，快速提高医院覆盖面，突破在销售方面相对弱势的省份，从而有效抢夺进口厂商的市场份额。 海外市场潜力: 海外吻合器部分市场已成功孵化，由于基数相对较低，预计将继续保持高速增长。 风险提示: 产品推广不及预期。 政策落地不及预期。 总结 戴维医疗在2023年上半年取得了超出预期的业绩，营业收入和归母净利润均实现高速增长，这主要得益于其保育业务的稳健发展和吻合器业务的强劲放量。公司在电动腔镜吻合器领域具备显著的技术和市场优势，其子公司维尔凯迪凭借领先的注册证数量和创新产品，在行业中占据有利地位。随着吻合器集采政策的持续推进，电动腔镜吻合器的市场渗透率和国产化率有望加速提升，为戴维医疗带来巨大的市场机遇和增长空间。尽管存在产品推广和政策落地不及预期的风险，但公司凭借其核心竞争力、不断扩大的市场份额以及对未来业绩的积极预测，预计将保持高速增长态势，因此维持“买入”评级。