诺辉健康（06606）2023H1半年报点评：产品持续快速放量，肿瘤早筛龙头未来可期

中心思想 业绩强劲增长，早筛产品市场领先 诺辉健康在2023年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和经调整净利润均大幅提升，显示出其核心肿瘤早筛产品在市场上的强劲表现和商业化成功。公司已从亏损转为盈利，盈利能力显著改善。 肿瘤早筛龙头地位稳固，未来发展潜力巨大 公司凭借常卫清、噗噗管和幽幽管三大核心产品，在肿瘤早筛市场建立了明显的先发优势和准入壁垒。随着国内肿瘤早筛渗透率的提升和居民健康意识的增强，以及公司持续的研发投入和渠道拓展，诺辉健康作为肿瘤早筛领域的龙头企业，未来增长空间广阔。 主要内容 2023年上半年财务表现与产品驱动 诺辉健康2023年上半年实现营业收入8.23亿元，同比增长264.6%，毛利率高达90.9%。经调整净利润为0.61亿元，成功扭亏为盈（2022年同期经调整净亏损1.06亿元），业绩超出市场预期。这一增长主要得益于三大肿瘤早筛产品的持续快速放量。 核心产品销售数据与增长分析 常卫清： 内地收入4.91亿元，同比增长566.2%，毛利率91.5%，同比提升15.8个百分点。 噗噗管： 内地收入1.24亿元，同比增长80.9%，毛利率87.2%，同比提升7.2个百分点。 幽幽管： 内地收入2.07亿元，同比增长147.4%，毛利率94.2%，同比提升4.2个百分点。 产品快速放量的主要驱动因素包括：国内肿瘤早筛产品渗透率低，市场空间大；肿瘤早筛知识普及和居民健康意识提升；公司产品强大的核心竞争力和灵活的销售渠道。 市场准入壁垒与研发管线布局 诺辉健康通过建立广泛的销售渠道和进入临床指南，形成了显著的市场先发优势和准入壁垒。 销售渠道与市场准入优势 2023年上半年，常卫清在各终端客户的销量分别为：公立三级医院9600份，公立二级医院1700份，民营医院79500份，诊所/门诊部54200份，其他27000份。常卫清已进入中国结直肠癌三部临床指南，为在公立医院的推广奠定基础。公司产品已进入约1300家医院的处方目录，良好的终端客户基础构筑了产品准入的护城河。 研发进展与未来应用拓展 公司研发管线产品宫证清已取得CE认证并完成临床入组。宫证清针对临床需求量大的宫颈癌早筛人群，采用尿液取样，具有采样便捷无痛、应用场景广泛的优势，展现出良好的应用前景。 盈利预测与投资评级调整 鉴于公司产品在非公立医院的放量速度快于公立医院，分析师调整了公司的盈利预测。 财务预测更新与估值 2023-2025年营收预测： 由14.49/26.28/46.02亿元调整为16.68/27.26/41.25亿元。 2023-2025年归母净利润预测： 由-0.44/3.39/10.73亿元调整为2.24/4.48/8.46亿元。 对应PE： 分别为42/21/11倍。 分析师维持“买入”评级。 潜在风险提示 报告提示了市场竞争加剧、企业研发进度不及预期及失败、颠覆性新技术出现以及政策变动及合规风险。 总结 诺辉健康在2023年上半年展现出强劲的增长势头，营业收入和经调整净利润均实现大幅增长并成功扭亏为盈，主要得益于常卫清、噗噗管和幽幽管三大肿瘤早筛产品的快速放量。公司在肿瘤早筛市场建立了显著的先发优势和广泛的销售渠道，并积极拓展研发管线，如宫证清项目。分析师上调了公司2023-2025年的营收和归母净利润预测，并维持“买入”评级，认为公司作为肿瘤早筛龙头，未来发展潜力巨大，但需关注市场竞争、研发进展和政策变化等风险。