华熙生物（688363）公司信息更新报告：战略调整背景下短期经营承压，看好公司长期发展

中心思想 战略调整下的短期承压与长期潜力 华熙生物在2023年上半年面临短期经营压力，营收增速放缓，归母净利润出现下滑，这主要源于公司主动进行的业务战略调整。尽管短期业绩承压，但报告认为公司作为玻尿酸全产业链龙头，其“四轮驱动”的业务模式（功能性护肤品、医疗终端、原料、功能性食品）在战略调整完成后有望回归稳健高质量增长。 业务结构优化与盈利能力展望 公司正积极优化各业务板块结构，尤其在功能性护肤品领域进行品牌锐化，医疗终端业务表现强劲，原料业务向服务转型，功能性食品业务聚焦大单品。这些调整旨在提升发展质量和长期盈利能力。尽管上半年综合毛利率略有下滑，但随着战略成效的逐步显现，公司未来的盈利能力和市场竞争力有望得到增强。 主要内容 2023年上半年经营业绩分析 营收与净利润概览： 2023年上半年，华熙生物实现营收30.76亿元，同比增长4.8%；归母净利润4.25亿元，同比下降10.3%。其中，第二季度营收17.70亿元，同比增长5.3%；归母净利润2.24亿元，同比下降18.0%。业绩承压主要系公司主动进行业务战略调整所致。 盈利预测调整： 鉴于调整周期存在不确定性，报告下调了公司2023-2025年的盈利预测。预计2023-2025年归母净利润分别为10.05亿元、12.30亿元和14.55亿元，对应EPS分别为2.09元、2.55元和3.02元。当前股价对应的PE分别为44.9倍、36.7倍和31.0倍。 各业务板块表现与战略调整成效 功能性护肤品： 上半年实现营收19.66亿元，同比下降7.6%；毛利率为74.5%，同比下降4.3个百分点。旗下品牌中，润百颜营收6.32亿元（-2.0%），夸迪营收5.43亿元（-10.1%），米蓓尔营收2.17亿元（-16.8%），BM肌活营收3.41亿元（-29.6%）。该板块业绩承压是公司主动战略调整的结果。 原料业务： 实现营收5.67亿元，同比增长23.2%；毛利率为65.7%，同比下降6.7个百分点。医药级和妆品级原料是主要增长驱动力，但食品级原料毛利率有所下滑。 医疗终端业务： 表现强劲，实现营收4.89亿元，同比增长63.1%；毛利率为82.3%，同比微增0.4个百分点。其中，皮肤类产品营收3.26亿元，同比增长56.8%，显示出战略调整的积极成效。 功能性食品： 实现营收3291万元。 综合盈利能力与费用结构 毛利率： 2023年上半年公司综合毛利率为73.8%，同比下降3.6个百分点，整体盈利水平略有承压。 费用率： 销售费用率为46.2%，同比下降1.1个百分点；管理费用率为6.7%，同比上升0.7个百分点；研发费用率为6.1%，与去年同期持平。 未来发展战略与增长驱动 功能性护肤品： 公司将继续深化战略调整，提升发展质量，未来各品牌在锐角进一步锐化后，有望恢复高质量增长。 医疗终端： 预计两款III类械水光产品将较快面世，同时重组胶原蛋白产品即将进入临床阶段，为该板块带来新的增长点。 原料业务： 战略方向是向提供服务转型，未来解决方案的收入占比有望逐步提升。 功能性食品： 将聚焦大单品，并强化线下布局，以实现稳步增长。 整体展望： 报告看好公司在“四轮驱动”战略下，在战略调整完成后回归稳健增长。 风险提示 终端产品推广不及预期。 核心人员流失风险。 行业竞争加剧。 总结 华熙生物在2023年上半年因主动进行业务战略调整，导致短期经营业绩承压，营收增速放缓，归母净利润出现下滑。尽管如此，公司作为玻尿酸全产业链的龙头企业，其“四轮驱动”的业务模式展现出长期发展潜力。医疗终端和原料业务表现良好，功能性护肤品和功能性食品业务在战略调整和优化后，有望恢复高质量增长。报告维持对华熙生物的“买入”评级，认为公司在完成战略调整后，将回归稳健增长轨道，且当前估值合理。投资者需关注终端产品推广、核心人员稳定性和行业竞争等潜在风险。