迈得医疗（688310）23H1半年报点评：业绩大幅增长，在手订单充沛，期待隐形眼镜业务进展

中心思想 业绩强劲增长与多元化战略驱动 迈得医疗23H1业绩实现爆发式增长，营收和归母净利润分别同比增长48%和277%，显示出公司强大的盈利能力和市场扩张潜力。 公司通过巩固现有医用耗材智能设备主业，积极探索药械组合等新业务领域，并受益于下游智能化升级和国产替代趋势，成功实现了业绩的显著提升。 隐形眼镜业务开辟第二增长曲线 公司战略性增资浙江迈得顺，布局隐形眼镜CDMO赛道，旨在通过把握设备与工艺两大核心壁垒，打造新的增长引擎。 隐形眼镜业务的产能建设和注册证申请进展顺利，预示着公司未来业绩的多元化增长前景，有望铸造公司第二增长曲线。 主要内容 23H1业绩概览与增长驱动分析 整体业绩表现亮眼： 23H1公司实现营收1.98亿元，同比增长48%；归母净利润0.40亿元，同比增长277%；扣非净利润0.34亿元，同比增长339%。其中，23Q2实现营收1.25亿元，同比增长54%；归母净利润0.26亿元，同比增长224%；扣非净利润0.22亿元，同比增长261%。 盈利能力显著提升： 23Q2毛利率达到54.87%，同比提升2.9个百分点；净利率23.38%，同比大幅提升13.7个百分点。 行业景气度高企： 受益于下游智能化升级和设备端国产替代趋势，公司所处行业景气度持续高涨，为业绩增长提供了有利环境。公司通过持续创新和工艺改进，提升产能利用率，并新增多款高端设备，全年有望实现可观增长。 核心业务板块表现与财务状况 核心业务板块增长强劲： 安全注射类连线机业务实现营收1.10亿元，同比增长78%，毛利率51.5%，占比提升至56%，是主要增长点。 安全输注类单机业务实现营收0.31亿元，同比增长50%，毛利率40.0%，占比16%。 血液净化类业务营收742万元，同比增长101%，毛利率49.2%，占比4%，显示出国产替代背景下的快速增长。 药械组合及其他业务收入0.49亿元，同比增长699%，毛利率高达64.6%，占比25%，成为公司新的高增长点。 财务指标与费用结构： 23Q2销售费率5.7%，同比增加1.3个百分点，主要系国内外展会增加；管理费率20.9%，同比下降2.9个百分点，主要源于合并威高自动化公司及浙江迈得顺、引入高薪人员、新厂区投入使用等。 财务费率-1.1%，同比增加2.0个百分点；研发费率5.4%，同比下降6.7个百分点，主要由于部分研发项目形成销售并转出。 截至23H1，公司账面资金2.66亿元，同比增长6.7%；经营性净现金流0.95亿元，同比大幅增长491%，显示出良好的现金创造能力；存货1.82亿元，同比增长49.5%。 隐形眼镜业务战略布局与投资展望 隐形眼镜业务进展： 公司于5月增资浙江迈得顺，持股比例达53.38%，通过绑定核心团队，确保业务顺利落地。单条主线产能已达1800万片/年，计划年底实现80%良率，并于年底搭建6条主线。公司自主研发并持续改进产线设备，旨在实现更高的良率和利润率，构筑设备与工艺两大核心壁垒。公司计划于9月提交III类证申请。 投资建议与风险提示： 报告建议投资者关注公司医用耗材智能设备主业的创新发展，深耕安全输注与血液净化领域，并积极向药械组合等领域突破，有望实现稳健增长。同时，隐形眼镜CDMO业务有望凭借核心竞争优势，成为公司第二增长曲线。根据Wind一致预期，公司23-25年归母净利润预计分别为1.15亿元、1.57亿元、2.08亿元，对应9月1日收盘价PE分别为32X、23X、18X。主要风险包括隐形眼镜注册证获批及提产进度不及预期、设备订单不及预期以及市场竞争加剧等。 总结 迈得医疗23H1业绩实现爆发式增长，主要得益于医用耗材智能设备主业的强劲表现、药械组合等新业务的快速拓展以及行业国产替代的趋势。公司在安全注射和血液净化等核心业务领域持续深耕，并成功孵化高增长的其他业务。战略布局隐形眼镜CDMO赛道，通过增资迈得顺、自主研发设备和积极推进注册证申请，有望构建公司新的增长极。尽管面临注册证审批、订单及市场竞争等风险，但公司凭借其创新能力和多元化战略，未来发展前景广阔，有望实现业绩的持续稳健增长。