鱼跃医疗（002223）2023年中报点评：中报利润靠此前预告上限，看好公司稳健增长

中心思想 业绩超预期增长与盈利能力提升 鱼跃医疗2023年上半年业绩表现强劲，归母净利润和扣非归母净利润均达到此前预告的上限，同比分别增长89.64%和96.19%。这主要得益于公司品牌影响力在疫后得到加强，以及呼吸制氧等核心业务板块的显著增长。同时，公司经营效率稳步提升，销售毛利率和净利率均有明显改善，显示出其盈利能力的持续增强。 核心业务驱动与未来发展展望 报告指出，呼吸制氧板块是上半年业绩增长的主要驱动力，其收入同比增长近110%，其中制氧机和呼吸机业务增速均超110%。此外，糖尿病护理、家用电子检测及体外诊断等非涉疫产品也实现了稳健增长。鉴于老龄化趋势、疫后渠道品牌力加强以及新品放量提速，分析师上调了公司2023-2025年的归母净利润预测，并维持“买入”评级，看好公司未来的稳健增长潜力。 主要内容 2023年上半年财务表现强劲 整体业绩超预期： 2023年上半年，鱼跃医疗实现营业收入49.8亿元，同比增长40.17%。归属于母公司净利润达14.94亿元，同比大幅增长89.64%，达到此前预告的13.79-14.97亿元的上限。扣除非经常性损益后的归母净利润为12.55亿元，同比增长96.19%，同样处于预告区间11.52-12.48亿元的上限。 第二季度表现亮眼： 2023年第二季度，公司实现收入22.77亿元，同比增长31.51%。归母净利润为7.8亿元，同比激增141.01%。扣非归母净利润为5.52亿元，同比增长123.52%。 各业务板块发展态势分析 呼吸制氧板块表现突出： 2023年上半年，公司呼吸制氧业务收入达到23.08亿元，同比增长109.99%。其中，制氧机产品业务规模较去年同期增长140%，呼吸机类产品业务增速超过110%，成为业绩增长的核心驱动力。 非涉疫产品稳健增长： 糖尿病护理解决方案实现收入3.63亿元，同比增长31.07%。 家用类电子检测及体外诊断业务实现收入10.68亿元，同比增长31.85%，其中电子血压计产品业务规模同比增速接近20%。 急救业务实现收入0.80亿元，同比增长25.26%。 康复及临床器械实现收入7.08亿元，同比增长9.09%。 感染控制板块受高基数影响： 受去年同期高基数影响，2023年上半年公司感染控制解决方案板块收入为4.24亿元，同比下降32.34%。 经营效率优化与盈利能力增强 毛利率与净利率显著提升： 2023年上半年，公司销售毛利率达到51.68%，同比提升4.44个百分点。净利率为29.75%，同比提升7.91个百分点，显示出公司盈利能力的显著增强。 期间费用控制： 报告期内，公司期间费用总计10.48亿元，同比增长19.18%。其中，研发费用为2.74亿元，同比增长6.00%；销售费用为6.12亿元，同比增长35.44%；管理费用为2.00亿元，同比下降1.90%；财务费用为-0.38亿元，同比下降9.19%。 盈利预测上调及投资评级维持 盈利预测调整： 考虑到老龄化趋势、疫后渠道品牌力加强以及公司新品放量有望提速，分析师将鱼跃医疗2023-2025年归母净利润预测分别上调至21.27亿元、22.29亿元和26.61亿元（原预测为18.53亿元、22.08亿元和26.57亿元）。 投资评级： 当前市值对应2023-2025年的市盈率（PE）分别为16倍、15倍和13倍。分析师维持对鱼跃医疗的“买入”评级。 风险提示： 报告提示了销售推广不及预期、降本增效不及预期以及新品上市进度不及预期等潜在风险。 总结 鱼跃医疗2023年上半年表现出色，营收和净利润均实现大幅增长，且利润达到此前预告的上限，显示出公司强大的市场竞争力和盈利能力。呼吸制氧板块作为核心驱动力，在疫后展现出强劲的增长势头，同时非涉疫产品也保持了稳健增长。公司经营效率持续优化，毛利率和净利率显著提升。鉴于积极的市场趋势和公司自身优势，分析师上调了未来三年的盈利预测并维持“买入”评级，表明对鱼跃医疗未来稳健增长的信心。投资者需关注销售推广、降本增效及新品上市进度等潜在风险。