非银金融行业周观点：监管呵护资本市场健康发展，把握非银板块配置机遇

中心思想 监管政策积极护航资本市场 本报告核心观点指出，中国监管层对资本市场健康发展的呵护态度坚定且执行果决，通过一系列政策组合拳，有效遏制不利因素，提振市场信心。具体而言，证监会指导交易所出台加强程序化交易监管举措，并对高频量化交易进行实时监控，此举顺应市场呼声，旨在消除疑虑，优化市场环境。同时，宏观层面的政策组合拳，涵盖资本市场、地产、实业、财政、货币等多个领域，不仅有望提升市场短期活力，更将扭转中长期预期，助推A股反转行情，显著提升当前做多A股的性价比。 非银板块配置价值凸显 在监管政策的强力支持下，非银行金融板块的配置价值日益凸显。证券板块方面，尽管券商II(申万)指数连续四周回撤（累计约9.14%），但当前PB(lf)为1.27x，估值处于近5年的24.30分位，距离近5年估值中枢1.50x仍有18.11%的空间，且主力资金净流出高达436.72亿元，有效缓解了资金拥挤并改善了筹码结构，从而提升了板块的投资性价比。保险板块方面，受益于各地地产刺激政策的出台，险企投资端风险进一步缓释；上半年以增额终身寿为代表的储蓄型产品销售火爆，NBV（新业务价值）表现一改多年颓势，队伍质态企稳为“开门红”打下基础。此外，长端利率已达到一定的支撑平台，大幅下行空间有限，使得估值处于历史低位的保险板块具备良好的配置机遇。 主要内容 市场表现与交易数据概览 本周（截至2023年9月1日），A股大盘整体上涨，其中沪深300上涨2.22%，创业板指上涨2.93%，上证指数上涨2.26%，上证50上涨1.89%。非银行金融行业内部表现分化，保险指数表现强劲，上涨6.13%；而券商指数下跌2.90%，多元金融指数下跌0.38%。券商II(申万)指数本周下跌2.85%，已连续第四周出现回撤，累计回撤约9.14%。市场交易活跃度方面，本周股基日均成交额达到9150.50亿元，较上周增加4.28%。两融余额截至8月31日为1.5712万亿元，较前一周增加0.21%。股票质押参考市值截至8月25日为2.7866万亿元，较前一周减少24.0%。承销业务方面，本周股票承销金额为0亿元，债券承销金额为2438.08亿元，证监会IPO核准通过9家。 基金市场数据显示，截至本周末，股票型基金数量增至2,137只，份额增加208亿份至2.4650万亿份，净值增加5.1亿元至2.4705万亿元。混合型基金数量增至4,472只，份额增加8.9亿份至3.7094万亿份，净值增加8.8亿元至4.4535万亿元。债券型基金数量增至3,316只，份额增加61.7亿份至7.7893万亿份，净值增加61.5亿元至8.4698万亿元。本周股票型基金净申购（认购）增加208.02亿份，混合型基金净申购（认购）增加5.08亿份，债券型基金净申购（认购）减少83.22亿份。8月份，股票型基金新发行14只，份额49.09亿份；混合型基金新发行12只，份额44.84亿份；债券型基金新发行19只，份额417.33亿份。 监管动态与公司行动 近期，监管层密集出台多项政策，旨在活跃资本市场、提振投资者信心。证监会进一步规范股份减持行为，促使多家A股上市公司宣布终止减持计划或承诺不减持，同时增持、回购大军持续扩容，向市场释放积极信号。香港特区政府也成立了促进股票市场流动性专责小组，全面检视影响股票市场流动性的因素。金融监管总局与央行联合发布通知，自2023年9月25日起降低存量首套房贷利率，借款人可向承贷金融机构申请新发放贷款置换存量贷款。此外，沪深北交易所于9月1日发布程序化交易报告和管理新规，自10月9日起施行，将程序化交易监管范围扩展至股票、基金等交易品种，以维护证券市场稳定健康发展。 在公司层面，多家非银金融机构发布重要公告。长江证券披露对子公司担保余额为13.10亿元，未发生担保损失。东方财富和国金证券均宣布拟使用自有资金回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励，彰显对公司未来发展的信心。经纬纺机因股东筹划重大事项而停牌。华安证券则公告其2021年配股募集资金已于2023年上半年全部使用完毕，累计使用39.55亿元。 投资策略与潜在风险 本报告建议在非银行金融板块中把握配置机遇。券商方面，推荐关注龙头券商如华泰证券、中信证券，并建议关注中金公司。对于经纪或自营高弹性标的，推荐国联证券，并关注天风证券、光大证券、财通证券。保险方面，鉴于代理人队伍逐步企稳、投资端预期稳中向好以及板块处于历史低估值区间，维持看好评级，推荐寿险改革稳步推进的中国平安以及马太效应逐步强化的龙头中国财险，并关注长航行动稳步推进的中国太保和基本面改善预期更为显著的新华保险。多元金融领域，推荐财富趋势、江苏金租、华铁应急，并建议关注南华期货。 同时，报告也提示了多项潜在风险。首先是系统性风险对券商业绩与估值的压制，包括新冠疫情恶化对经济和市场行情的负面影响超预期，以及中美关系等国际环境对宏观经济带来的超预期影响。其次是监管超预期趋严可能对券商业务形成冲击，例如部分业务监管收紧或资本市场改革与开放进程低于预期。第三是长端利率超预期下行，可能导致保险公司资产端投资收益率下降以及负债端准备金多提。最后是多元金融领域的相关政策风险，如金融控股公司监管、个人收款码监管、征信业务监管等，以及资管新规过渡期届满后信托资管规模压缩可能导致业绩不达预期。 总结 本报告深入分析了非银行金融行业在当前监管呵护资本市场健康发展背景下的市场表现、政策动态及投资机遇。在监管层坚定且果决的政策支持下，A股市场“政策底”清晰，多层面宏观政策组合拳有望扭转中长期预期，提升市场活力。证券板块在经历连续回撤后，估值处于历史低位，资金拥挤度缓解，投资性价比显著提升。保险板块则受益于地产政策风险缓释和新业务价值的改善，队伍质态企稳，估值吸引力增强。 市场数据显示，本周股基成交额和两融余额均有所增长，基金市场整体平稳，股票型基金净申购活跃。监管部门通过规范减持、加强程序化交易监管、降低存量房贷利率等一系列措施，持续优化市场环境，为非银金融行业提供了积极的发展基础。报告据此提出了针对券商、保险及多元金融领域的具体投资建议，重点关注行业龙头和高弹性标的。然而，报告也专业地提示了系统性风险、监管趋严、长端利率下行以及多元金融政策变化等潜在风险，建议投资者保持谨慎，全面评估。