老百姓（603883）2023年中报点评：医保改革致Q2业绩放缓，数智化转型提升供应链能力

中心思想 医保政策短期承压，数智化转型驱动增长 老百姓（603883.SH）2023年上半年业绩受全国医保门诊统筹政策落地较慢影响，第二季度营收增速放缓，归母净利润增长承压。然而，公司通过持续推进数智化转型，特别是在供应链管理和新零售业务方面，有效提升了运营效率和市场竞争力，为未来增长奠定基础。 战略布局稳健，长期发展可期 公司坚定执行“聚焦+下沉”的门店拓展策略，并深化“加盟+联盟”协同发展模式，门店网络持续扩张，尤其在地级市及以下市场表现突出。同时，积极承接处方外流，强化慢病管理和会员服务，构建了多层次的服务体系。尽管短期面临政策挑战，但其前瞻性的战略布局和持续优化的服务能力，保障了公司的长期稳健成长，维持“买入”评级。 主要内容 业绩表现与医保政策影响分析 老百姓（603883.SH）2023年上半年实现营收108.11亿元，同比增长20.24%；归母净利润5.13亿元，同比增长12.43%；扣非归母净利润4.91亿元，同比增长16.79%。经营性净现金流10.37亿元，同比增长2.21%。然而，受全国医保门诊统筹政策落地较慢影响，顾客短期回流医院，导致公司第二季度业绩明显放缓，单季度营收53.70亿元，同比增速降至10.72%；归母净利润2.22亿元，同比增速仅为3.36%。尽管业绩增速承压，公司盈利能力保持稳定，上半年毛利率和净利率分别为32.72%和5.66%，期间费用率同比下降0.04个百分点至25.66%，显示出良好的费用管控能力。光大证券因此小幅下调了公司2023-2025年归母净利润预测，但仍维持“买入”评级。 战略布局、业务发展及数智化转型成效 公司坚定执行“聚焦+下沉”的门店拓展策略，截至2023年上半年，门店总数达12291家，较年初净增1508家，其中地级市及以下门店占比约80%。同时，“加盟+联盟”协同发展模式成效显著，上半年加盟业务配送收入10.3亿元，同比增长35%；联盟业务配送收入9263万元，同比增长45%。在收入结构上，中药业务表现亮眼，同比增长39.66%。新零售业务保持高增长，线上渠道销售额超9.7亿元，同比增长73%，O2O外卖服务门店达9768家。公司积极推进供应链数智化转型，经营商品品规优化，统采销售占比提升至67.6%，自有品牌产品销售额达13.8亿元，占比19.9%。此外，公司积极承接处方外流，医保门店覆盖率达90.59%，并持续提升慢病管理和会员服务能力，累计建档1100万+人，会员总数达7923万+，为公司长期发展奠定坚实基础。 总结 老百姓（603883.SH）2023年上半年业绩受医保门诊统筹政策影响，第二季度增速有所放缓，但公司通过“聚焦+下沉”的门店扩张策略、“加盟+联盟”的协同发展模式，以及新零售和供应链的数智化转型，展现出强大的市场适应能力和增长潜力。公司积极承接处方外流，持续提升慢病管理和会员服务能力，构建了稳固的客户基础和多元化的服务体系。尽管短期盈利预测有所下调，但其清晰的战略布局和持续的运营优化，为长期发展提供了坚实保障。光大证券维持“买入”评级，看好公司未来的稳健成长。