康恩贝（600572）：业绩稳定增长，持续聚焦核心中药大健康板块

中心思想 业绩稳健增长与业务结构优化 康恩贝在2023年前三季度实现了收入和归母净利润的显著增长，其中收入达到51.84亿元，同比增长15.51%；归母净利润6.23亿元，同比增长171.76%。公司持续聚焦核心中药大健康板块，该业务营收占比提升至66.40%，显示出业务结构的持续优化和内生增长动力的增强。 战略布局与未来增长潜力 公司通过持续推进大品牌大品种工程，多个核心产品销售表现亮眼，如“康恩贝”牌肠炎宁系列销售收入达11亿元，“康恩贝”牌健康食品销售超4亿元。同时，公司积极推动重点产品进入基本药物目录，预计有5款产品有望纳入，这将为公司打开基层医院市场，形成新的增长曲线。尽管短期内受研发费用和股权激励费用增加影响，公司盈利预测略有调整，但长期增长潜力依然被看好。 主要内容 2023年三季度业绩概览 康恩贝于2023年10月27日发布三季度公告，财务数据显示公司业绩保持稳定增长。 前三季度整体表现： 2023年Q1-Q3实现营业收入51.84亿元，同比增长15.51%；归属于母公司净利润6.23亿元，同比增长171.76%；扣除非经常性损益的归母净利润5.1亿元，同比增长15.23%。 单季度表现（Q3）： 2023年Q3实现营业收入14.2亿元，同比增长0.88%；归属于母公司净利润1.07亿元，同比增长532.29%；扣除非经常性损益的归母净利润0.95亿元，同比下降27.35%。扣非净利润下降主要系研发费用和股权激励费用等同比增加约3,000万元所致。 核心业务聚焦与结构优化 公司持续聚焦中药大健康核心业务，并取得了显著成效，业务结构进一步优化。 中药大健康业务占比提升： 2023年Q1-Q3核心中药大健康产品业务实现营收34.42亿元，同比增长23%，占总营收比重升至66.40%，同比提升4.29个百分点。 各业务板块增长： 非处方药业务实现营收19.10亿元，同比增长24.09%。 健康消费品业务实现营收4.30亿元，同比增长21.91%。 处方药业务实现营收16.22亿元，同比增长5.71%。 中药饮片业务实现营收5.40亿元，同比增长37.75%。 大品牌大品种工程进展 公司持续推进“大品牌大品种工程”，有效增强了内生发展动力，多个核心产品市场表现突出。 “康恩贝”牌肠炎宁系列： 紧抓市场机遇，加大品牌宣传，通过与连锁药店共建品牌及场景式营销，销售收入达到11亿元。 “康恩贝”牌健康食品： 在稳固现有市场份额的基础上，通过新品类拓展和新渠道布局，销售收入超过4亿元，保持较快增长。 “金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片： 同比增长36%，显示出强劲的市场需求。 “金康灵力”牌氢溴酸加兰他敏片： 在良性记忆障碍、老年痴呆的神经治疗领域呈现快速上量趋势。 产品有望进入基药目录 公司积极推动重点产品纳入基本药物目录，有望为未来增长打开新空间。 基药目录纳入工作： 公司持续推动中成药“至心砃”牌麝香通心滴丸、“金前列康”牌黄莪胶囊以及化学药“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片、“金艾康”牌汉防己甲素等5款产品进入基药目录。 政策利好： 随着国家“986”和“1+X”等基本药物政策的全面推进，公司部分处方药品种有望随着基药政策落地加快基层医院覆盖，为公司院内渠道带来新的增量。 盈利预测与投资评级 基于最新的业绩表现和费用变化，分析师对公司盈利预测进行了调整，并维持了“买入”评级。 盈利预测调整： 考虑到2023年三季度公司处方药板块增速下降，以及研发费用和股权激励费用带来的费用提升，分析师将2023-2025年公司营业收入调整至68.78/81.21/94.50亿元（前值70.24/81.85/94.75亿元），归母净利润调整至6.44/8.68/11.08亿元（前值7.15/8.94/10.99亿元）。 投资评级： 维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了公司面临的主要风险，包括行业政策变化风险、产品质量风险和研发创新风险。 总结 康恩贝在2023年前三季度展现出稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现双位数增长。公司战略性聚焦核心中药大健康板块，该业务营收占比持续提升，显示出良好的业务结构优化趋势。通过“大品牌大品种工程”，多个核心产品市场表现突出，为公司内生增长提供了强劲动力。同时，公司积极推动重点产品进入基本药物目录，有望在未来打开新的市场增长空间。尽管短期内受费用增加影响，盈利预测略有调整，但分析师仍维持“买入”评级，看好公司长期发展潜力。投资者需关注行业政策、产品质量及研发创新等潜在风险。