荣泰健康（603579）：2023年三季报点评：营收短期承压，盈利能力改善

中心思想 营收承压下的盈利能力逆势增长 荣泰健康（603579）在2023年第三季度面临全球经济增长动能不足导致的可选消费需求疲软，营业收入短期承压，前三季度及单三季度营收均出现同比下降。然而，公司通过有效的成本控制、产品结构优化以及新兴营销渠道的拓展，实现了归母净利润和扣非归母净利润的显著增长，盈利能力得到明显改善。这表明公司在市场挑战下展现出较强的经营韧性和内部管理效率。 战略布局驱动未来市场复苏 面对行业需求回暖的预期，荣泰健康正积极通过加强新产品开发、提升智能制造水平和产品质量来巩固其市场地位。同时，公司在线下通过拓展临街专卖店加强用户体验和门店曝光，在线上则借助抖音等新兴渠道提升营销能力和交易转化率，构建多维度、全方位的市场布局。结合国内老龄化进程加速、职业病群体年轻化以及健康保健需求提升的行业趋势，公司有望在未来市场复苏中抓住机遇，实现持续增长。东方财富证券研究所维持对荣泰健康的“增持”评级，并对其未来几年的营收和净利润增长持乐观预期。 主要内容 2023年三季度财务表现深度解析 荣泰健康于2023年10月31日发布了2023年三季报，报告显示公司在营收方面短期承压，但盈利能力显著提升。 整体业绩概览： 前三季度（1-9月）： 实现营业收入12.98亿元，同比下降16.91%。这反映出全球经济增长动能不足对可选消费品市场，特别是按摩椅行业，带来了显著的外部压力。 实现归母净利润1.52亿元，同比增长20.74%。在营收下滑的背景下，净利润实现逆势增长，凸显了公司在成本控制和盈利结构优化方面的成效。 实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长22.28%。扣除非经常性损益后的净利润增长更为强劲，表明公司主营业务的盈利能力得到实质性改善。 单三季度（7-9月）： 实现营业收入4.08亿元，同比下降11.44%。虽然降幅较前三季度有所收窄，但营收压力依然存在。 实现归母净利润0.47亿元，同比增长19.13%。 实现扣非归母净利润0.39亿元，同比增长29.38%。单季度的扣非净利润增速高于归母净利润增速，进一步印证了公司核心业务的盈利能力提升。 盈利能力显著改善： 毛利率与净利率： 前三季度公司实现毛利率31.85%，同比大幅提高5.47个百分点；实现净利率11.75%，同比上升3.67个百分点。这一显著提升主要得益于原材料价格的回落，有效降低了生产成本。同时，公司积极调整产品结构，提升了高毛利产品的销售占比，从而优化了整体利润空间。 费用结构分析： 销售费用率：前三季度为11.67%，同比上升2.29个百分点。这主要由于公司加大了在抖音等新兴营销渠道的投入力度，以适应市场变化并提升线上营销能力。 管理费用率：前三季度为8.92%，同比下降0.37个百分点。管理效率的提升对利润增长起到了积极作用。 财务费用率：前三季度为-0.97%，同比上升0.66个百分点。 研发费用率：前三季度为4.58%，同比上升0.10个百分点。公司在研发方面的投入保持稳定，为新产品开发和技术创新提供了支撑。 市场趋势、公司策略与风险展望 按摩椅行业需求展望： 宏观趋势： 随着国内老龄化进程的加速，以及职业病群体年轻化趋势的显现，社会对健康保健的需求持续提升。按摩椅作为一种重要的健康消费品，其市场需求有望在未来得到提振。 公司应对策略： 产品创新与制造升级： 荣泰健康持续加强新产品开发，致力于提高智能制造水平和产品质量，以满足消费者日益多样化和高端化的需求。 渠道拓展与用户体验： 在已有市场稳步恢复的前提下，公司通过继续拓展临街专卖店等线下方式，加强用户体验，提升门店曝光率，以触达更广泛的消费群体。 线上营销强化： 积极借助抖音等新兴线上渠道，提升营销能力和交易转化率，抓住数字经济带来的增长机遇。 投资建议与未来预测： 市场地位： 荣泰健康作为国内按摩椅市场的龙头企业，拥有26年专注于按摩椅研发设计与制造的经验。公司采取“荣泰”及“摩摩哒”双品牌差异化经营战略，并布局线上线下多渠道以及国内国外多市场，具备较强的市场竞争力。 盈利预测： 东方财富证券研究所维持对公司2023-2025年的盈利预测，预计公司营业收入将从2023年的20.79亿元增长至2025年的27.25亿元，年复合增长率稳健。归母净利润预计将从2023年的2.17亿元增长至2025年的3.06亿元，显示出强劲的盈利增长潜力。对应的EPS分别为1.6元/股（2023E）、1.9元/股（2024E）和2.2元/股（2025E），对应PE分别为13倍、11倍和9倍，估值具有吸引力。 评级： 鉴于公司在市场承压下的盈利能力改善以及未来的增长潜力，研究所维持“增持”评级。 主要财务比率分析（基于预测数据）： 成长能力： 预计2023-2025年营业收入增长率分别为3.70%、17.21%、11.83%；归属母公司净利润增长率分别为32.10%、23.74%、14.04%。显示公司未来几年将恢复并保持较快的增长速度。 获利能力： 预计毛利率将稳定在31.91%至31.96%之间，净利率将从2023年的10.49%逐步提升至2025年的11.29%。ROE预计将保持在10%以上，显示公司资本回报效率良好。 偿债能力： 资产负债率预计将从2022年的45.38%逐步下降至2025年的41.60%，流动比率和速动比率均保持在健康水平，表明公司财务结构稳健。 营运能力： 总资产周转率、应收账款周转率和存货周转率预计将保持稳定或略有提升，显示公司资产运营效率良好。 风险提示： 尽管前景乐观，但公司仍面临多重风险，包括政策监管风险、同业竞争加剧、内容成本提升以及核心人才流失等，这些因素可能对公司的未来业绩产生不利影响。 总结 荣泰健康在2023年第三季度展现出在营收短期承压下，通过精细化管理和战略调整实现盈利能力显著改善的韧性。尽管全球经济放缓导致可选消费需求疲软，公司前三季度及单三季度净利润均实现逆势增长，主要得益于原材料成本控制和高毛利产品占比提升。展望未来，随着国内老龄化趋势和健康保健需求的增长，按摩椅行业有望迎来需求回暖。荣泰健康已通过加强产品研发、提升智能制造水平、拓展线上线下渠道等多元化战略布局，积极应对市场变化并抓住发展机遇。东方财富证券研究所基于对公司未来营收和净利润的乐观预测，维持“增持”评级，肯定了公司作为行业龙头在市场挑战中的应对能力和长期增长潜力，但投资者仍需关注政策监管、市场竞争、成本控制及人才流失等潜在风险。