华熙生物（688363）：公司信息更新报告：2023Q3归母净利润-56.0%承压，期待公司优化成果

中心思想 业绩短期承压与战略调整 华熙生物2023年第三季度业绩面临显著压力，营收同比下降17.3%，归母净利润同比大幅下滑56.0%。这主要源于公司主动进行的业务优化调整以及行业淡季影响。面对挑战，公司正积极调整业务策略，尤其在功能性护肤品和医疗终端领域进行内部修炼和产品创新，以期实现高质量增长。 长期增长潜力与投资展望 尽管短期业绩承压，但华熙生物作为玻尿酸全产业链龙头，其“四轮驱动”业务模式（功能性护肤品、医疗终端、原料、功能性食品）仍具备长期增长潜力。公司通过提高营销效率、控制销售费用、推出差异化医美新品等措施，有望在业务优化完成后回归稳健增长轨道。开源证券维持“买入”评级，并对公司未来发展持积极态度。 主要内容 2023Q3业绩表现与盈利预测调整 华熙生物发布三季报显示，2023年前三季度实现营收42.21亿元，同比下降2.3%；归母净利润5.14亿元，同比下降24.1%。其中，2023年第三季度单季营收为11.46亿元，同比下降17.3%；归母净利润为0.90亿元，同比大幅下降56.0%。公司经营业绩承压，主要系主动优化调整业务所致。基于此，开源证券下调了公司2023-2025年的归母净利润预测，分别为8.45亿元（原预测10.05亿元）、10.63亿元（原预测12.30亿元）和13.03亿元（原预测14.55亿元），对应EPS分别为1.76元、2.21元和2.70元。当前股价对应PE为43.6倍、34.7倍和28.3倍。 功能性护肤品业务分析与费用控制 预计第三季度功能性护肤品业务在行业淡季和公司主动优化调整的双重影响下，增长面临压力。盈利能力方面，2023年第三季度公司毛利率为71.1%，同比下降5.7个百分点，环比第二季度下降2.7个百分点，主要受产品销售价格下滑影响，延续了上半年的下滑趋势。费用控制方面，第三季度销售费用率为45.6%，同比下降0.8个百分点，环比第二季度下降0.4个百分点，显示公司在提高营销效率、控制销售费用方面已初显成效。管理费用率和研发费用率分别为10.0%和7.9%，同比分别上升2.9个百分点和0.8个百分点。 核心业务发展与竞争力提升 华熙生物作为玻尿酸全产业链龙头，其四大业务板块共同驱动公司稳步增长： 功能性护肤品： 旗下夸迪品牌在双十一预售首日跻身天猫美妆品牌榜TOP10，润百颜、米蓓尔、肌活等品牌也已形成市场认知。公司自2023年以来持续在产品、渠道、品牌层面进行优化调整，着力提升内功，未来有望恢复高质量增长。 医疗终端： 2023年10月12日，公司第8款玻尿酸产品获批上市，该产品可用于增加唇部组织容积，差异化优势显著。此外，公司在研的两款III类械水光适应症产品有望较快面世，有助于抢占合规水光市场份额。 原料业务： 公司正从产品商向服务商转型，持续巩固其在玻尿酸原料市场的龙头地位。 功能性食品： 聚焦大单品战略，强化线下布局，未来有望为公司贡献新的增量。 主要风险提示 报告提示了公司面临的主要风险，包括终端产品推广不及预期、核心人员流失风险以及行业竞争加剧等。 总结 华熙生物2023年第三季度业绩因业务优化调整和行业淡季而承压，营收和归母净利润均出现下滑。开源证券因此下调了公司未来三年的盈利预测。然而，公司作为玻尿酸全产业链龙头，正积极通过提升营销效率、控制销售费用、推出差异化医美新品等措施进行战略调整。其功能性护肤品、医疗终端、原料和功能性食品“四轮驱动”的业务模式，以及在各业务板块的持续优化和创新，预示着公司在完成业务调整后有望回归稳健增长。开源证券维持“买入”评级，看好公司长期发展潜力。