华东医药（000963）：2023年三季报点评报告：符合乐观预期，医药工业+医美均稳健增长

中心思想 业绩稳健增长，符合乐观预期 华东医药在2023年前三季度及第三季度均实现了稳健的业绩增长，收入和利润表现符合或超出市场预期。公司通过提升运营管理水平、降本控费，有效兑现了整体业绩，尤其在扣除非经常性损益后，净利润增速更为显著。 多元业务驱动，医美前景广阔 公司医药工业、医药商业和医美三大核心板块均保持良好发展态势。其中，医美业务表现尤为亮眼，国内医美欣可丽业务实现高速增长，海外医美Sinclair持续盈利。公司在医美领域拥有丰富的管线储备，涵盖再生、玻尿酸、光电医美等多个细分赛道，为未来业绩增长奠定了坚实基础。 主要内容 业绩概览：整体表现超预期 2023年前三季度财务表现： 公司实现收入303.9亿元，同比增长9%；归母净利润21.9亿元，同比增长10%；扣非归母净利润21.6亿元，同比增长14%。若扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，扣非净利达24.62亿元，同比增长19%，显示出强劲的内生增长动力。 2023年第三季度单季表现： 单季度实现收入100.1亿元，同比增长4%；归母净利润7.6亿元，同比增长18%；扣非归母净利润7.3亿元，同比增长16%。实际收入增速为3.6%，归母净利润增速为17.8%，扣非归母净利润增速为16.4%，收入符合预期，利润符合乐观预期。 核心业务板块分析：工业、商业与医美齐头并进 医药工业： 2023年前三季度收入（含CSO业务）达89.9亿元，同比增长9%；扣非归母净利润18.4亿元，同比增长13%。第三季度单季收入29.4亿元，同比增长8%；扣非归母净利6.1亿元，同比增长10%。该板块通过提升运营管理水平和降本控费，实现了运营质效的稳步提升。 医药商业： 2023年前三季度收入203亿元，同比增长7%；净利润3.2亿元，同比增长6%。第三季度单季收入66.6亿元，同比下降1.5%；净利润1亿元，同比下降2%。尽管单季度收入和净利润略有下滑，但整体仍保持稳健增长态势。 工业微生物： 2023年前三季度收入同比增长36%（剔除特定商业化产品），增长态势良好。公司已在xRNA、特色原料药&中间体、大健康&生物材料、动物保健四大领域形成差异化的产品管线和业务解决方案。10月，公司引进中国首个获批的中枢镇痛阿片类新兽药“保适宁”，进一步完善了动保布局。 医美业务： 2023年前三季度医美业务总收入达18.7亿元，同比增长37%；第三季度单季收入6.5亿元。 国内医美欣可丽： 2023年前三季度收入8.24亿元，同比增长89%。其中，第一、二、三季度分别贡献收入2.1亿、3.1亿、3.1亿，第三季度单季同比增长82%，环比保持持平，显示出强劲的增长势头。公司已初步形成注射+光电的“一站式”面部年轻化塑美方案，大单品伊妍仕少女针定位蓝海再生赛道。 海外医美Sinclair： 2023年前三季度收入约9.73亿人民币，同比增长23%；实现EBITDA约1.48亿人民币。第三季度单季收入3.04亿人民币，实现EBITDA 469万英镑，持续实现经营性盈利。 医美管线布局：创新产品蓄势待发 丰富的产品储备： 公司在全球范围内拥有“无创+微创”医美领域高端已上市及在研产品37款，管线储备充裕，已布局再生、玻尿酸、光电医美、生美设备、减肥、肉毒素等多个关键领域。 核心产品进展： 皮肤动能素处于临床试验阶段；埋线产品Silhouette16锥体短线等多款新品正在积极研发中；MaiLi玻尿酸Extreme已于8月完成中国临床主要疗效征集，Precise的中国临床试验有序开展；能量源设备Glacial Rx（F1）国内注册检测及技术资料准备有序进行；V系列产品（V20、V30）中，V20的注册申请已获国家药监局器审中心受理，V30注册检验及技术资料准备中；Préime DermaFacial已收到非医疗器械分类界定告知书。此外，公司在研的GLP-1产品线丰富，包括生物类似药司美格鲁肽注射液、双靶点激动剂HDM1005及SCO-094、长效三靶点激动剂DR10624、TTP273等多款产品。近期，公司还代理了韩国肉毒素产品。 盈利预测与风险提示 盈利预测与估值： 浙商证券研究所预计华东医药2023-2025年归母净利润分别为28.9亿元、35.1亿元和42.4亿元，同比增速分别为15.7%、21.5%和20.6%，对应PE分别为25倍、21倍和17倍。鉴于公司在医药工业、医药商业和医美三大板块的积极布局，以及医美业务的强劲增长潜力，维持“买入”评级。公司有望在2023-2025年朝着国际化品牌药企方向迈进。 风险提示： 报告提示了市场竞争加剧、新品研发及推广不及预期、政策变化等潜在风险。 总结 华东医药2023年前三季度业绩表现符合乐观预期，收入和利润均实现稳健增长。公司医药工业板块通过精细化管理提升质效，医药商业板块保持稳定，工业微生物板块增长强劲并完善了动保布局。尤其值得关注的是，医美业务作为核心增长引擎，国内外市场均表现出色，国内医美欣可丽高速增长，海外医美Sinclair持续盈利。公司在医美领域拥有丰富的在研管线，涵盖多项创新产品，为未来业绩增长提供了坚实支撑。分析师维持“买入”评级，并预计公司未来几年将保持良好的盈利增长态势，有望向国际化品牌药企迈进。同时，报告也提示了市场竞争、新品研发推广及政策变化等潜在风险。