爱美客（300896）：持续丰富产品矩阵，布局光电及医美后市场

中心思想 爱美客多维布局驱动增长 爱美客通过与韩国Jeisys Medical Inc.签订经销协议，成功引入两款光电医美设备（Density射频设备和LinearZ超声设备），正式拓展光电抗衰赛道，旨在打造新的营收和利润增长点。 公司积极布局医美后市场，推出“爱芙源”、“嗨体熊猫”和“嗨体护肤”三大护肤品牌，旨在协同现有医美产品优势，打开新的市场空间。 爱美客持续丰富其核心针剂类产品矩阵，现有产品（如嗨体系列、水光产品、濡白天使、如生天使）表现强劲，同时在研产品（如注射用A型肉毒素、司美格鲁肽注射液）进展顺利，为公司中长期发展提供坚实支撑。 财务表现与投资展望 公司预计2023-2025年净利润将实现高速增长，分别为18.6亿元、26.4亿元和36.2亿元，对应EPS分别为8.6元、12.2元和16.7元。 基于强劲的盈利预测和持续的产品创新与市场拓展，东兴证券维持对爱美客的“强烈推荐”评级，认为公司将充分受益于医美市场扩容红利。 主要内容 与韩国Jeisys签订经销协议，拓展光电抗衰赛道 引入先进光电设备 爱美客与韩国Jeisys Medical Inc.签订经销协议，引入其旗下两款光电医美设备：Density（射频设备）和LinearZ（超声设备）。 这两款设备主要定位皮肤抗衰、年轻化等功效，旨在满足市场对非侵入性医美治疗日益增长的需求。 光电医美市场潜力巨大 光电类医美近年来保持快速增长态势，其市场特点包括复购率高、外延性广、标准化程度高。 该细分赛道被认为是医美领域中市场空间广阔、商业模式优良的优质选择。 协同效应与增长点 引入的设备在韩国已实现商业化，拥有成熟的临床应用和市场推广经验。 爱美客作为国内医美针剂龙头，此次拓展光电赛道，将以其强大的产品力为基础，并在渠道、培训等方面与现有业务形成有效协同。 此举有利于完善公司的业务矩阵，有望打造新的营收和利润增长点。 推出三大护肤品牌，打开医美后市场空间 精准布局医美后市场 爱美客近期针对医美后市场的不同细分领域，推出了三大护肤品牌，旨在满足消费者在医美治疗后的修复和日常护理需求。 品牌定位与目标 “爱芙源”品牌专注于面部医美后的修复。 “嗨体熊猫”品牌针对眼周术后修复及日常护肤。 “嗨体护肤”品牌则聚焦颈部术后修复及日常护肤。 拓展新增长点 公司依托其现有的医美产品优势和品牌影响力，协同拓展相应的护肤市场，此举有望打开医美后市场巨大的增长空间，为公司贡献新的业绩增长点。 公司针剂类产品矩阵不断丰富，支撑未来可持续发展 上市产品表现与创新 嗨体系列持续成长： 嗨体系列产品仍处于成长期，公司溶液类产品保持良好增长势头。 水光产品高速增长： 水光产品受益于差异化成分、较低的基数以及政策出清等因素，预计将实现较高增速。 再生产品市场认可度提升： 濡白天使作为再生产品，定位轮廓支撑固定，其产品材料性能突出，在持续推广下市场认可度不断提升，有效带动公司凝胶类产品持续高增长。 新品如生天使互补协同： 同系列的如生天使强势上市，定位软组织提拉紧致，与濡白天使形成有效互补，共同优化内外轮廓，有望成为未来业绩增长的重要动力。 在研产品布局与潜力 注射用A型肉毒素： 该产品已完成Ⅲ期临床试验，目前已进入整理注册申报阶段，有望在未来成为公司新的重磅产品。 减重产品司美格鲁肽注射液： 该项目已处于临床前在研阶段，预计即将注册申报，显示公司在创新药物领域的积极探索。 多赛道布局： 公司多款在研产品均处于市场空间大、竞争格局清晰的优质赛道，且战略布局逐渐理顺，审批进展有序推进，有望支撑公司中长期业绩增长。 公司盈利预测及投资评级 行业龙头地位稳固 爱美客作为医美产品生产商龙头，拥有完善的品类矩阵、强大的技术实力、领先的产品力和广泛的渠道销售网络。 财务预测与增长 东兴证券预计公司2023-2025年净利润将分别达到18.6亿元、26.4亿元和36.2亿元。 对应每股收益（EPS）分别为8.6元、12.2元和16.7元。 当前股价对应2023-2025年市盈率（PE）分别为32.6倍、22.9倍和16.7倍。 公司营业收入增长率预计在2023-2025年分别为49.91%、41.46%和34.55%。 归母净利润增长率预计在2023-2025年分别为47.12%、42.14%和37.03%。 毛利率预计将持续保持在95%以上，净利率维持在64%以上，净资产收益率（ROE）预计将从2023年的24.74%提升至2025年的27.71%。 投资评级 鉴于公司在研管线有序落地，并不断拓展新的增长点，有望充分享受医美市场扩容红利，东兴证券维持“强烈推荐”评级。 风险提示 政策风险： 医美行业政策可能出现重大变化，对公司业务产生影响。 市场复苏风险： 疫后消费复苏可能不及预期，影响公司产品销售。 竞争风险： 市场竞争格局可能恶化，加剧行业竞争压力。 安全风险： 可能发生重大安全风险事件，影响公司声誉和经营。 总结 爱美客作为国内医美器械及药物生产商的龙头企业，正通过多维度战略布局持续巩固并拓展其市场领导地位。公司近期通过引入韩国Jeisys Medical Inc.的光电医美设备，成功切入光电抗衰这一高增长、高复购率的优质赛道，并积极推出三大护肤品牌，精准布局医美后市场，有效拓宽了业务边界和增长空间。同时，公司核心针剂类产品矩阵不断丰富，包括嗨体系列、水光产品、再生产品濡白天使和如生天使等均表现出强劲的增长势头。在研产品方面，注射用A型肉毒素已进入注册申报阶段，减重产品司美格鲁肽注射液也处于临床前研发阶段，这些储备项目有望为公司中长期发展提供持续动力。 财务数据显示，爱美客预计在2023年至2025年将实现显著的净利润增长，分别为18.6亿元、26.4亿元和36.2亿元，显示出强大的盈利能力和增长潜力。公司在产品力、技术实力和渠道销售方面的优势，使其能够充分受益于医美市场的扩容红利。尽管存在行业政策变化、消费复苏不及预期、竞争加剧及安全风险等潜在挑战，但东兴证券基于公司全面的产品布局和稳健的财务预测，维持对其“强烈推荐”的投资评级。