纺织服装行业：三季度运动品牌动销承压，运营健康

中心思想 高端与平价驱动增长，精细化运营抵御周期波动 2025年第三季度，国产运动品牌面临宏观环境压力，整体动销承压，但运营健康状况良好。核心趋势显示，市场呈现“两头强、中间弱”的分化格局：以索康尼、迪桑特为代表的高端功能性品牌及以361°、特步为代表的平价大众品牌保持较好增长，而中端品牌如李宁出现下滑。这反映了消费升级与消费降级并存的多元需求结构。 跑鞋品类逆势增长，品牌分化加剧 分品类数据表明，跑鞋成为最亮眼的细分赛道，受益于全民健康意识和越野跑热潮，特步、Saucony及李宁跑鞋均实现正增长，而篮球及运动生活品类普遍承压。与此同时，运动公司通过精细化运营（折扣控制、库存管理、渠道优化）维持了行业健康度，验证了其抵御外部波动的能力。 主要内容 品牌运营概况：分化显著，高端与大众双轮驱动 安踏体育：安踏主品牌低单位数正增长，环比略有改善；FILA低单位数正增长，增速继续放缓；其他品牌（迪桑特、可隆等）合计增长45-50%，延续高增，多品牌矩阵优势凸显。管理层下调全年流水指引，但长期竞争力依然强劲。 李宁：李宁品牌（不含李宁YOUNG）全渠道流水同比下降中单位数，环比走弱明显，但略好于公司此前预期。分渠道看，直营同比下滑中单位数，表现好于批发渠道的高单位数下滑，线上渠道高单位数增长。折扣有所加深，库销比上升，但运营健康度仍在可控范围。 特步国际：特步主品牌零售流水同比增长低单位数，Saucony品牌零售流水同比增长超20%，中高端跑鞋品牌快速增长。主品牌继续推进线下渠道优化，DTC转型持续。 361°：主品牌、童装线下流水均同比增长约10%，延续良好趋势。积极顺应户外服饰热潮，加大户外产品研发力度。线上增速好于线下。 渠道与品类分析：线上韧性较强，跑鞋景气度领先 分渠道：线上渠道保持较好增速，安踏品牌线上增速仍慢于线下（主动调整线上策略），FILA线上好于线下；李宁、特步、361°品牌的线上增速均好于线下。整体来看，线上渠道成为品牌缓冲线下压力的重要支撑。 分品类：跑鞋表现突出，得益于国民健康意识提升和全民跑鞋渗透率提升，特步、Saucony及李宁跑鞋取得较好增长。户外品牌迪桑特、可隆、ONEWAY受益于露营、越野跑高景气实现较好增长。篮球及运动生活品类相对承压。 后续展望与投资建议：谨慎中把握结构性机会 四季度行业仍面临宏观环境影响，但运动品类景气度维持稳定。安踏体育多品牌矩阵持续享受户外行业增长红利；李宁通过奥运营销和NBA赛事有望提升篮球品类品牌势能；特步主品牌渠道变革持续推进，Saucony快速增长；361°加大户外产品研发。投资建议推荐安踏体育，并关注左侧李宁的反弹机会。风险提示包括消费复苏不及预期、异常天气、原材料价格波动、行业竞争加剧等。 总结 三季度运动品牌动销压力显现，运营健康度成核心防线 本报告系统分析了2025年第三季度国产运动品牌的运营数据，核心结论是：在宏观承压背景下，行业动销增速放缓，但运动公司通过精细化运营（折扣管理、库存控制、渠道优化）维持了整体健康度。品牌表现分化显著，高端功能品牌（迪桑特、可隆等）和平价大众品牌（361°、特步）实现稳健增长，而中端品牌（李宁）出现下滑。线上渠道继续优于线下，跑鞋品类受益于健康意识提升表现亮眼，篮球和运动生活品类承压。 结构性机会与风险并存，长期布局关注龙头韧性 展望四季度，行业仍面临不确定性，但运动品类的高景气度和龙头公司的多品牌布局、渠道变革能力提供了长期增长基础。安踏体育凭借多品牌矩阵和高效管理具备显著竞争优势，李宁在品牌势能修复过程中存在左侧布局机会，特步和361°在细分赛道（跑鞋、户外）持续深耕。投资者需关注消费复苏节奏、天气变化及行业竞争动态，在结构性分化中把握确定性较强的龙头标的。