科前生物：行业竞争拖累24年表现，25Q1复苏明显

中心思想 业绩承压与强劲复苏 科前生物在2024年面临激烈的行业竞争和产品价格下行压力，导致全年营收和归母净利润均出现下滑。 进入2025年第一季度，公司业绩实现显著复苏，主要得益于下游养殖业盈利回暖带动动保需求增长，以及公司持续优化的费用管控策略。 创新驱动与市场展望 公司通过持续的研发投入，在猪用、宠物及反刍疫苗领域取得了多项新兽药注册证书和产品上市进展，并不断提升生产工艺的智能化和自动化水平。 展望未来，随着动保行业需求的改善和公司新品的持续落地及工艺优化，预计科前生物的收入和业绩将持续增长，维持“强烈推荐”评级。 主要内容 公司简介 科前生物是一家专注于兽用生物制品研发、生产、销售及动物防疫技术服务的生物医药企业。 公司已构建完整的兽用生物制品产业链，产品布局涵盖畜用疫苗、禽用疫苗和宠物疫苗等多个领域。 财务表现：2024年承压与2025年Q1强劲反弹 2024年业绩回顾 全年实现营业收入9.42亿元，同比下降11.48%；归母净利润3.82亿元，同比下降3.43%。 主营兽用生物制品收入为8.96亿元，同比下滑12.75%。尽管销量同比增长1.19%，但受行业竞争加剧和价格拖累影响，主营业务毛利率下滑7.72个百分点至65.07%。 公司通过持续优化费用管控，四项费用率合计下降1.68个百分点至21.25%，主要得益于销售费用的缩减。 2025年一季度业绩复苏 25Q1实现营收2.45亿元，同比增长19.65%；归母净利润1.08亿元，同比增长24.08%，业绩呈现明显回暖态势。 销售毛利率回升至65.88%，较2024年提升2.12个百分点。同时，四项费用率同比降低3.76个百分点，带动销售净利率同比提升1.47个百分点。 业绩的显著复苏主要受益于下游养殖盈利回暖，推动动保需求逐步恢复。 核心竞争力：研发创新与生产效率提升 新兽药研发进展 公司持续加大研发投入，积极推进各产品管线。2024年，在猪用疫苗方面获得5项新兽药注册证书，其中包括国家一类新药“猪丁型冠状病毒灭活疫苗”。 宠物疫苗方面，猫三联疫苗已获批上市，并有多个疫苗产品和检测产品正在持续推进中。 公司还积极布局反刍疫苗市场，多个多联多价疫苗正在研制中。 生产工艺智能化提升 公司持续提升生产的智能化与自动化水平，显著提高了疫苗的安全性、有效性、稳定性及生产效率。 产品矩阵的拓展与工艺技术的持续优化有望共同推动公司收入业绩持续增长。 盈利预测与投资建议 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为4.50亿元、5.49亿元和6.39亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.97元、1.18元和1.37元。 对应市盈率（PE）分别为17倍、14倍和12倍。 基于动保行业需求改善、公司新品落地和工艺优化带来的业绩复苏预期，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 动保需求增长可能不及预期。 公司产品研发落地及市场推广可能不及预期。 总结 科前生物在2024年受行业竞争加剧和产品价格下行影响，业绩短期承压。然而，随着下游生猪养殖盈利状况的改善，动保市场需求逐步复苏，公司在2025年第一季度展现出强劲的业绩反弹，营收和归母净利润均实现显著增长。公司持续的研发投入在猪用、宠物及反刍疫苗领域取得了重要进展，并不断通过智能化和自动化升级提升生产效率和产品质量。分析师预计公司未来三年净利润将持续增长，并维持“强烈推荐”评级，但投资者需关注动保需求增长不及预期以及产品研发和推广不及预期的潜在风险。