商贸零售行业专题研究：从湃肽生物看中国多肽市场应用空间

中心思想 中国多肽市场潜力巨大，应用场景多元化 中国多肽市场展现出高于全球的景气度，其应用场景日益多元化，涵盖化妆品原料和多肽药物及相关服务两大领域。在化妆品领域，多肽因其卓越的抗衰修复功效，已与玻色因、A醇、胶原蛋白并列为“抗衰四极”，市场规模持续扩大。在医药领域，尽管中国多肽药物规模化生产起步较晚，但增速迅猛，尤其在代谢疾病治疗和CDMO/CMO、CRO服务方面，市场潜力巨大。 湃肽生物：多肽原料领军者，业务与技术双驱动 湃肽生物作为中国多肽原料领域的领军企业，凭借其先进高效的多肽合成、纯化和规模化生产能力，以及央企华润双鹤的背景支持，实现了化妆品原料和医药产品与相关服务两大业务的协同发展。公司通过持续的研发投入、核心技术构建的坚实壁垒、与知名中下游客户的紧密合作以及产能的有效扩张，展现出高速增长的业绩和强大的市场竞争力。 主要内容 多肽市场概览与应用前景 多肽在化妆品领域的应用与市场格局 多肽作为一种由2-50个氨基酸残基组成的化合物，在人体内发挥重要生理功能。其在化妆品领域的应用历史悠久，并因其活性强、易吸收、功效明确、安全性高和纯度高等优势，成为皮肤抗衰修复的明星成分。根据弗若斯特沙利文的数据，2021年全球多肽化妆品原料市场规模达22.1亿美元，其中中国市场规模为14.5亿元人民币，占比约9%。2016-2021年，中国市场的复合年增长率（CAGR）高达18.2%，显著高于全球16.8%的增速。在竞争格局方面，2021年中国多肽化妆品原料市场集中度较低，前五大厂商合计占比19.3%，其中湃肽生物以6.9%的市场份额位列第一。 多肽在医药领域的应用与服务市场 多肽类药物因其用量小、生物活性强，在代谢类疾病、癌症、自身免疫性疾病等领域具有广泛应用前景。2022年全球多肽类药物市场规模达到753.9亿美元，占全球医药市场总规模的5%，预计到2030年将超过2100亿美元，占比提升至10%。其中，代谢疾病是主要治疗领域，GLP-1R激动剂在研管线占比高达30%。司美格鲁肽以109.14亿美元的销售额位居2022年全球多肽药物销售榜首。 中国多肽药物规模化生产起步较晚，但发展迅速。2021年中国多肽原料药市场规模为76.2亿元人民币，2016-2021年CAGR为17.5%，预计2025-2030年CAGR将达到22.4%，主要受人口老龄化、慢性病患者需求扩大以及创新药研发政策支持等因素驱动。 在多肽原料药研发及定制生产服务（CDMO/CMO）和多肽药学研究服务（CRO）方面，中国市场尚处于起步阶段，但增长潜力巨大。2021年中国多肽CDMO市场规模为13亿元人民币，预计2021-2025年CAGR将高达44.5%，高于全球增速，这得益于国内多肽创新药的兴起、全球多肽原研专利悬崖以及国内工程师红利带来的产业转移机遇。 湃肽生物核心竞争力分析 研发实力与产品布局 湃肽生物的核心竞争力体现在其强大的产品研发能力和核心技术壁垒。公司核心技术涵盖功能树脂修饰、特殊氨基酸片段合成、长肽分段合成、多环肽定向合成、长肽聚集物控制、多肽特定基团修饰及多肽化妆品原料原液配伍技术，这些技术在2020-2022年贡献的收入占比分别达到87.6%、89.4%和92.2%。截至2023年上半年，公司共有7大在研项目，其中多肽化妆品领域的投入占比高达85%。 在多肽化妆品原料方面，湃肽生物拥有类蛇毒肽、蓝铜肽、乙酰基六肽-8等40余种产品，其中红蝎毒素是国内首个自主创新结构的美容多肽。在多肽医药及相关服务方面，公司成功合成并规模化生产了亮丙瑞林、利拉鲁肽、司美格鲁肽等多个多肽原料药，其中司美格鲁肽是国内少数有能力规模化生产公斤级原料药的企业之一，并已获得国家药品监督管理局受理和美国DMF备案。 客户资源与产能扩张 湃肽生物与多家知名化妆品企业及药企建立了紧密的合作关系。其多肽化妆品原料业务以直销为主，2020-2022年直销占比均在80%以上。公司前五大客户销售额合计占总收入的比重持续提升，2022年达到59.6%，其中华熙生物和珀莱雅两家公司合计贡献了近45.9%的收入。 在产能方面，湃肽生物的粉末类产品产能利用率呈现快速爬坡态势。2020-2022年，公司粉末类产品产能从438kg提升至850kg，销量及领用量增长4.1倍，产能利用率从42.7%提升至72.6%，产销率从76.5%提升至94.9%。公司计划募集资金12.45亿元，其中65%（8.02亿元）将用于多肽产业园建设，以提升原料药产品产能和CDMO业务承接能力。 多肽原料厂商盈利能力与费用结构 收入与毛利表现 2020-2022年，湃肽生物的营业收入从0.86亿元增长至2.15亿元，CAGR高达58.1%；归母净利润从0.12亿元提升至0.72亿元，CAGR为144.9%，业绩呈现高速增长。同期，公司综合毛利率从68.79%略降至66.20%，主要受各业务板块毛利率波动及产品结构变化影响。 具体来看，化妆品原料业务是主要的收入增长引擎，2020-2022年收入CAGR为72.8%，收入占比增至64.6%。该业务毛利率领先，2022年达到77.74%，其中抗老化类产品毛利率最高且持续提升，达到89.06%，主要得益于棕榈酰三肽-5等高单价新产品的成功开发和销售规模扩大。多肽医药产品及相关服务业务毛利率为46.76%，略低于可比公司，主要系产品结构差异及CDMO/CMO业务研发难度提升导致物料消耗增加。2022年，司美格鲁肽系列在原料药/高级医药中间体收入中占比提升至49%，其毛利率也上升至48.60%。 期间费用管控 湃肽生物在期间费用管控方面表现良好。2020-2022年，公司销售费用率分别为10.84%、12.46%和8.05%，管理费用率分别为15.28%、13.44%和12.60%，呈现稳中有降的趋势。研发费用率分别为13.70%、11.99%和9.52%。整体来看，公司的费用管控能力较强，处于行业中等及偏低水平。 中下游标杆企业发展策略 珀莱雅：深耕胜肽抗衰，产品持续升级 珀莱雅作为国内护肤品“胜肽专家”，拥有长达15年的胜肽研究历程。其明星产品红宝石面霜已升级至3.0版本，首次应用了神经肽“环肽-161”及胶原环肽“亚麻籽环肽”，实现了配方全面升级。公司研发投入持续增长，2022年和2023年前三季度研发费用分别为1.28亿元和1.29亿元，同比增长67.2%和35.1%，累计获得234项专利，领跑化妆品行业。 华熙生物：多维布局，肽类与透明质酸协同增效 华熙生物凭借六大研发平台和六大类物质（功能糖、氨基酸、蛋白质、多肽、核苷酸及天然活性化合物），广泛布局原料、医疗终端、功能性护肤及功能性食品领域。2022年公司实现收入63.59亿元，同比增长28.53%。其旗下润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活等四大功能性护肤品牌，通过肽类与透明质酸的协同增效组合，聚焦高阶修护抗老。例如，米蓓尔蓝绷带面膜和夸迪焕颜蓝次抛等产品以蓝铜胜肽为主要成分，市场表现突出。公司研发费率稳步上升，2023年前三季度达到6.56%。 丸美股份：抗衰成分全覆盖，双胶原系列接续势能 丸美股份自2007年起专研弹力蛋白，目前已覆盖多肽、A醇及胶原蛋白等三大抗衰赛道。其多肽二代小红笔眼霜（升级为6D胜肽，浓度提升至25%）势能恒强，协同重组双胶原系列产品进入全面收获期。2023年双11期间，丸美在京东、天猫等平台电商GMV同比增长79%，抖音等社交电商GMV同比增长70%，显示出多渠道开花的良好态势。 圣诺生物：聚焦多肽医药，产能扩张在即 圣诺生物作为国内多肽原料药及CDMO龙头，深耕多肽产业链20余年。2022年公司营业收入3.96亿元，其中原料药产品收入1.41亿元，同比增长55.24%。公司已掌握16个品种原料药的规模化生产技术，其中11个品种在国内取得生产批件，8个品种获得美国DMF备案。募投项目“年产395千克多肽原料药生产线项目”预计于2023年底达到预定可使用状态，将进一步提升产能。 诺泰生物：多肽及小分子药双驱动，自主与定制并重 诺泰生物成立于2009年，已形成自主选择和定制产品双轮驱动的发展格局。公司聚焦多肽药物及小分子化药的自主研发与定制研发生产。2022年公司营业收入6.51亿元，其中自主选择产品收入2.56亿元，同比增长95.57%；多肽类产品收入1.91亿元，同比增长126.27%。公司自主开发的醋酸奥曲肽、胸腺法新、司美格鲁肽等多个多肽原料药已在CDE登记并取得美国DMF编号，是国内多肽药物领域取得美国DMF编号并通过完整性审核品种较多的厂家之一。 总结 本报告深入分析了中国多肽市场的广阔应用空间和发展潜力，并以湃肽生物为例，详细阐述了多肽原料厂商的核心竞争力、盈利能力及费用结构。报告指出，中国多肽市场在化妆品和医药两大领域均呈现高速增长态势，尤其在CDMO/CMO服务方面，增速远超全球平均水平。湃肽生物凭借其强大的研发实力、多元化的产品布局、稳定的客户资源和持续的产能扩张，实现了显著的业绩增长。同时，报告还梳理了珀莱雅、华熙生物、丸美股份、圣诺生物和诺泰生物等中下游标杆企业在多肽领域的布局和发展策略。鉴于上游原料及医药产品具有更高的估值溢价，建议关注湃肽生物的下游客户拓展进程，以及珀莱雅、华熙生物、丸美股份等在多肽产品矩阵上日趋成熟的下游化妆品牌。然而，市场仍面临下游需求不及预期、大客户流失、政策法规变化以及新成分竞争等风险。