环保行业跟踪周报：国内提出车用、船用生物柴油试点，持续关注现金流价值重估

中心思想 环保行业迈入3.0时代，现金流与技术驱动价值重估 本报告核心观点指出，环保行业正从过去粗放的资金和杠杆驱动模式，向以“真实现金流+优质技术驱动”为特征的高质量发展3.0时代转型。在此背景下，行业的估值体系面临重塑，优质资产的价值重估成为关键。具体而言，环保需求的刚性稳定、运营期资产负债表的优化、现金流的持续改善以及定价与支付模式的理顺，共同构成了价值重估的基础。水务运营、垃圾焚烧和天然气等板块，因其稳定的盈利能力和高分红潜力，被视为具有优质现金流的代表，在当前市场环境下更具吸引力。 政策利好叠加细分领域创新，多维度驱动行业增长 多项政策利好持续为环保行业注入新动能，驱动其多维度增长。中美联合启动强化气候行动工作组，聚焦能源转型、甲烷减排、循环经济等关键领域，为相关产业带来广阔的合作与发展机遇。国内生物柴油试点政策的开启，并推动其纳入CCER机制，显著提振了市场信心。同时，公共领域车辆全面电动化试点工作的启动，预计将大幅提升新能源环卫车的销量和市场渗透率。此外，非电行业碳核查的启动为碳市场扩容奠定基础，将有效释放碳计量监测和减碳资产的市场需求。在技术创新方面，半导体治理、压滤机等高技术壁垒的“环保独角兽”企业，凭借其产品壁垒和国产化替代优势，展现出持续且强劲的增长潜力。 主要内容 最新观点 中美气候合作深化与生物柴油国内试点 中美两国启动“21世纪20年代强化气候行动工作组”，旨在深化气候行动合作，聚焦能源转型、甲烷减排、循环经济和资源利用效率等关键领域。双方支持到2030年全球可再生能源装机增至三倍的目标，并争取到2030年各自推进至少5个工业和能源等领域碳捕集利用和封存（CCUS）大规模合作项目。中方发布《甲烷排放控制行动方案》，明确了能源、农业、垃圾和污水处理等领域的甲烷减排目标，例如到2025年煤矿瓦斯年利用量达到60亿立方米，畜禽粪污综合利用率达到80%以上，城市生活垃圾资源化利用率达到60%左右，并支持符合条件的甲烷利用和减排项目开展CCER交易。 生物柴油市场方面，欧盟对酯基生柴的调查仍在持续，市场观望情绪浓厚。国内近期提出车用、船用生物柴油试点，并推动将生物柴油纳入CCER机制，对市场心态形成一定提振。数据显示，2023年11月24日至11月30日期间，地沟油均价环比上涨1.1%至5100元/吨，生物柴油均价持平于7000元/吨。考虑一个月库存周期测算，单吨盈利为326元/吨，环比显著增长381.4%。 锂电回收与电子特气市场动态 锂电回收领域，金属价格和折扣系数的下降导致盈利能力小幅回升。截至2023年12月1日，电池级碳酸锂价格周环比下降5.8%至12.99万元/吨，金属钴价格周环比下降11.7%至21.2万元/吨，金属镍价格周环比微涨0.3%至13.1万元/吨。三元极片粉锂/钴/镍的折扣系数平均下降4.0pct至66%。根据模型测算，锂电循环项目平均单位废料毛利为-0.76万元/吨，较前一周回升0.17万元/吨。 电子特气市场进入下游需求淡季，稀有气体价格弱势盘整并继续探低。2023年11月26日至12月2日期间，氙气周均价环比下降4.92%至4.83万元/立方米，氖气下降10.72%至178.57元/立方米，氦气下降5.78%至985.46元/瓶，氪气周均价持平于550元/立方米。尽管稀有气体价格承压，但国内晶圆产能供需缺口较大，半导体扩产热潮将推动特气需求高增。目前电子特气国产化率仅15%，自主可控的逻辑依然强劲。 环卫装备新能源化与环保3.0时代展望 环卫装备市场正加速向新能源化转型。2023年1-9月，新能源环卫车销量同比增长23%，渗透率同比提升1.88pct至7.20%。其中，9月单月新能源环卫车销量同比增长30%，渗透率达到10.23%。公共领域车辆全面电动化试点工作的启动，预计将显著带动新能源环卫车销量增长，预测2025年全国新能源环卫车销量将达到1.66万辆，2022-2025年复合增长率达50%。市场集中度较高，前三甲（CR3）市占率超过60%。 环保行业正迈入3.0时代，其核心特征是现金流改善、市场化改革和核心资产盘活带来的价值重估。优质资产如水务（洪城环境、旺能环境）、垃圾焚烧（旺能环境、军信股份）和天然气（蓝天燃气、新奥股份、九丰能源）等，因其刚性需求、稳定现金流和高分红潜力而备受关注。同时，半导体治理（美埃科技、金宏气体）和压滤机（景津装备）等高技术壁垒的“环保独角兽”企业，在各产业高质量发展中扮演关键角色。政策密集期，碳捕集、再生利用和清洁能源领域也值得重点关注。 行情回顾 环保及公用事业板块表现优于大盘 上周（2023年11月27日至2023年12月1日），环保及公用事业指数上涨0.03%，表现好于同期下跌0.31%的上证综指、下跌1.21%的深证成指、下跌0.6%的创业板指和下跌1.56%的沪深300指数。这表明在整体市场回调背景下，环保及公用事业板块展现出较强的韧性。 环保行业个股涨跌幅分析 在环保行业个股表现方面，涨幅前十的标的包括三维丝（12.08%）、京蓝科技（10.99%）、聚光科技（6.16%）、理工环科（5.23%）、中持股份（4.84%）等。跌幅前十的标的包括四通股份（-6.44%）、东方环宇（-4.77%）、天壕环境（-4.68%）、东方园林（-4.57%）、高能环境（-4.39%）等。个股表现分化明显，部分公司受益于特定利好或市场情绪而上涨，另一些则面临回调压力。 最新研究 碳市场重启与绿色低碳行动 生态环境部发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，标志着国家核证自愿减排量（CCER）正式重启。2023年10月，全国碳排放配额（CEA）总成交量达9305.13万吨，总成交额64.22亿元，月末收盘价为78.05元/吨，较9月上涨2.64%。同时，生态环境部制定并发布了造林碳汇、并网光热发电、并网海上风力发电和红树林营造等4项温室气体自愿减排项目方法学。 工业和信息化部等六部门印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，提出开展绿色低碳技术研究、算力碳效模型建设、绿色低碳算力园区评价等三项绿色低碳行动。国家发改委等部门联合发布《关于促进炼油行业绿色创新高质量发展的指导意见》，鼓励金融机构加大对炼油领域碳减排项目的信贷支持。这些政策共同指向了双碳目标下的能源转型、节能减排和循环再生主线，为相关产业带来了重要的投资机遇，如光伏治理、氢能、火电灵活性改造、储能、天然气、锂电回收、特气、金属及石化资源再生等。 水务、电力与天然气行业深度分析 中国水务中报点评： FY2024H1公司实现营业总收入68.46亿港元，同比增长0.9%，剔除汇率影响同增6.8%；归母净利润8.26亿港元，同比减少14.9%。直饮水业务成为核心增长引擎，收入占比从FY2020的1%提升至FY2024H1的15%，直饮水建设收入同比增长20