翔宇医疗（688626）：2023年报&2024Q1业绩符合预期，重视研发内驱，营收增长亮眼

中心思想 业绩稳健增长与盈利能力提升 翔宇医疗在2023年实现了营收和归母净利润的高速增长，分别达到52.5%和81.0%，显示出市场需求复苏背景下的强劲增长势头。公司盈利能力显著增强，销售毛利率和归母净利率均有提升，费用率有所下降。尽管2024年第一季度利润增速略低于预期，但整体营收仍保持增长，预示着公司未来业绩的持续稳健发展。 研发驱动与市场拓展并重 公司持续加大研发投入，研发费用率和研发人员占比逐年提升，已在多个技术领域形成自主知识产权和核心技术，并有大量产品入选优秀国产医疗设备目录，体现了其强大的产品创新能力。同时，公司通过构建庞大的营销团队和代理商网络，采用“先款后货”的销售模式，有效拓展了市场覆盖率和产品推广能力，为业绩增长提供了坚实支撑。 主要内容 2023年及2024年一季度财务表现分析 2023年年度业绩回顾 2023年，翔宇医疗实现营业收入7.45亿元，同比增长52.5%，显示出强劲的增长势头。 归属于母公司股东的净利润为2.27亿元，同比大幅增长81.0%。 扣除非经常性损益后的归母净利润为2.04亿元，同比增速高达162.3%，反映了主营业务盈利能力的显著提升。 公司销售毛利率提升至68.6%（同比增加2.35个百分点），归母净利率提升至30.5%（同比增加4.8个百分点），各项费用率均有一定下降，表明公司运营效率和盈利能力持续优化。 2023年第四季度业绩 223年第四季度，公司实现单季度收入2.03亿元，同比增长53.7%。 归母净利润为0.48亿元，同比增长47.4%，延续了全年高速增长的态势。 2024年第一季度业绩 2024年第一季度，公司实现营收1.69亿元，同比增长18.1%。 归母净利润为0.39亿元，同比增长3.3%。 扣非归母净利润为0.36亿元，同比增长12.1%。报告指出，利润端略低于市场预期。 研发创新与市场营销策略 研发投入与成果 公司高度重视新品研发，研发费用率及研发人员占比呈逐年提升趋势，体现了其以研发为内驱力的发展战略。 目前，公司已在冲击波、磁疗、光疗、电疗等30余个技术领域拥有自主知识产权和核心技术，技术实力雄厚。 2023年，公司有定位牵引系统、脊柱定位减压系统等5个品目、26个型号的医疗康复设备成功入选第九批优秀国产医疗设备产品目录，彰显了其产品创新能力和市场竞争力。 营销体系建设与市场覆盖 公司持续加强营销网络布局和营销体系建设，在供应链中具有较强的话语权，并采用“先款后货”的销售模式，有效控制了经营风险。 公司拥有一支近700人的营销团队和700余家代理商，市场区域覆盖率较高，具备强大的产品塑造、推广和宣传能力，为产品的市场渗透和销售增长提供了有力保障。 盈利预测与投资建议 未来业绩展望 华西证券预计公司2024-2026年营业收入将分别达到9.08亿元、11.01亿元和13.15亿元，同比增速分别为21.9%、21.3%和19.4%。 归母净利润预计分别为2.90亿元、3.50亿元和4.21亿元，对应增速分别为27.5%、21.0%和20.0%。 对应的每股收益（EPS）预测分别为1.81元、2.19元和2.63元。 估值分析 基于2024年4月18日37.12元/股的收盘价，公司2024年、2025年和2026年的预测市盈率（PE）分别为21倍、17倍和14倍。 投资评级 鉴于公司业绩符合预期、重视研发内驱以及营收增长亮眼，华西证券维持对翔宇医疗的“买入”评级。 风险因素提示 公司扩张速度可能低于预期。 存在医疗事故或行业负面事件风险。 行业竞争可能加剧。 行业政策变化可能带来风险。 2023年11月，公司及董事长兼总经理何永正、时任董事会秘书魏作钦因信披违规收到河南证监局警示函。 总结 翔宇医疗在2023年展现出强劲的业绩增长，营收和归母净利润均实现高速增长，盈利能力显著提升。公司持续加大研发投入，不断推出创新产品并入选优秀国产医疗设备目录，同时通过完善的营销网络和“先款后货”模式有效拓展市场。尽管2024年第一季度利润增速略低于预期，但分析师对公司未来几年的营收和净利润增长持乐观态度，并维持“买入”评级。投资者在关注公司增长潜力的同时，也需警惕扩张速度、行业竞争、政策变化以及信息披露合规性等潜在风险。