锦波生物（832982）：2024Q1业绩点评：业绩超预期，薇旖美持续放量

中心思想 业绩强劲增长与核心竞争力凸显 锦波生物在2024年第一季度展现出超预期的业绩表现，营收和归母净利润均实现高速增长，主要得益于客户拓展、新产品研发及产品升级。公司作为市场上唯一获批重组人源化胶原蛋白植入剂的企业，其核心产品“薇旖美”持续快速放量，市场渗透率不断提升。 盈利能力优化与未来成长潜力 报告指出，公司盈利能力显著提升，毛利率稳步增长，期间费用率持续优化，带动销售净利率大幅提高。同时，公司拥有丰富的在研产品管线，涵盖妇科、压力性尿失禁及面中部增容等多个领域，为未来业绩增长提供了充足的动力。鉴于其强劲的Q1业绩和稳健的增长前景，分析师上调了公司2024-2026年的盈利预测，并维持“买入”评级。 主要内容 2024Q1业绩超预期，持续高增 营收与利润双双实现高速增长 锦波生物2024年第一季度业绩表现亮眼，营收达到2.3亿元，同比增长76.1%。归属于母公司股东的净利润为1.0亿元，同比大幅增长135.7%。扣除非经常性损益后的归母净利润同样达到1.0亿元，同比增长142.4%，业绩增速位于预告区间上沿。这一强劲增长主要归因于公司客户群体的持续拓展、积极的新品研发以及现有产品的升级迭代。 重组胶原蛋白核心优势，薇旖美快速放量 市场独占地位与品牌影响力扩大 公司在重组胶原蛋白领域拥有独特的市场地位，是目前市场上唯一获批生产重组人源化胶原蛋白植入剂产品的企业。其核心产品包括重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维和注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液，均属于三类医疗器械植入剂。旗下品牌“薇旖美”持续快速放量，其“3+17”全程抗衰治疗方案顺利推进，截至2023年底已覆盖约2000家医疗机构。此外，公司与欧莱雅的战略合作，将锦波生物的重组胶原蛋白原料应用于欧莱雅“小蜜罐面霜二代”中，有助于加速胶原蛋白市场的培育和消费者认知度的提升。 丰富在研管线，未来增长点充足 多元化产品布局与技术储备 锦波生物拥有丰富的在研产品管线，为公司未来发展奠定了坚实基础。截至2023年底，用于妇科的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于年中向国家药监局提交产品申报。同时，针对压力性尿失禁项目和面中部增容项目也已接近临床试验尾声。在基础研究方面，公司已完成了包括Ⅰ型、Ⅲ型、XVII型等多种重组人源化胶原蛋白的关键研究，显示出其在功能蛋白领域的深厚技术积累和多元化产品布局潜力。 盈利能力显著提升，费用结构持续优化 毛利率与净利率双升，期间费用率下降 2024年第一季度，公司盈利能力显著改善。毛利率达到91.9%，同比提升2.0个百分点；销售净利率为45.0%，同比大幅提升11.4个百分点。毛利率的增长主要得益于高毛利重组胶原蛋白产品销售占比的提升。同时，期间费用率持续优化，本季度为40.4%，同比下降9.0个百分点。其中，管理费用率和研发费用率分别同比下降3.7个百分点和4.5个百分点，显示出公司在成本控制和运营效率方面的持续优化。 盈利预测上调，维持“买入”评级 业绩预期调升与投资建议 鉴于锦波生物2024年第一季度业绩超预期，分析师上调了公司2024-2026年的归母净利润预测，分别由原先的5.1/7.1/9.1亿元上调至5.5/7.6/9.7亿元。对应2024-2026年的市盈率（PE）分别为24倍、17倍和14倍。公司作为我国领先的功能蛋白企业，在重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产业链上均有一体化布局，重组胶原蛋白针剂的快速放量以及敷料和功能性护肤产品的广阔市场空间，加之丰富的在研储备，共同支撑了其未来的增长潜力。因此，分析师维持了对锦波生物的“买入”评级。 风险提示 潜在市场与运营风险 报告提示，公司面临的主要风险包括行业竞争加剧，可能对市场份额和盈利能力造成压力；以及新品推广不及预期，可能影响未来业绩增长。 总结 锦波生物在2024年第一季度实现了超预期的业绩增长，营收和归母净利润均大幅提升，凸显了其在重组胶原蛋白市场的核心竞争优势。公司凭借唯一获批的重组人源化胶原蛋白植入剂产品“薇旖美”的快速放量，以及与欧莱雅的战略合作，持续扩大市场影响力。同时，公司盈利能力显著改善，毛利率和净利率双升，期间费用率持续优化。丰富的在研产品管线为公司未来发展提供了充足的成长动力。鉴于其强劲的业绩表现和稳健的增长前景，分析师上调了盈利预测并维持“买入”评级，但投资者仍需关注行业竞争加剧和新品推广不及预期等潜在风险。