锦波生物（832982）：24Q1归母净利润1.01亿元，业绩预告处于中枢上沿，继续高增

中心思想 业绩强劲增长与盈利能力提升 2024年第一季度，锦波生物展现出卓越的财务表现，营收和归母净利润均实现高速增长，分别达到2.26亿元和1.01亿元，同比增幅高达76.09%和135.72%，且归母净利润处于业绩预告中枢上沿。公司毛利率高达91.9%，同比提升1.96个百分点，凸显其强大的产品附加值和成本控制能力。 战略布局高端市场与多元化业务拓展 公司通过与修丽可的强强联合，成功切入超高端胶原市场，有望提升品牌心智和产品价盘。同时，原料业务获得V-label素食认证并与欧莱雅等大厂合作，预示着海外市场拓展和持续放量的潜力。在研产品储备丰富，十七型产品上市将进一步丰富薇旖美产品线，并加大C端胶原再生心智的卡位，为公司未来增长提供多重驱动力。 主要内容 2024年第一季度财务表现分析 营收与利润高速增长： 锦波生物在2024年第一季度实现营业收入2.26亿元，同比增长76.09%。归属于母公司净利润达到1.01亿元，同比大幅增长135.72%，超出此前业绩预告的0.85-1.05亿元区间中枢。扣除非经常性损益后的归母净利润为0.98亿元，同比增长142.38%，显示出核心业务的强劲增长势头。 盈利能力与费用结构优化： 报告期内，公司毛利率高达91.9%，同比提升1.96个百分点，表明其产品具有高附加值和有效的成本控制。在费用端，销售费用率为23.9%，同比微增0.3pct；管理费用率为10.8%，同比下降3.7pct，体现了公司在规模扩张中的管理效率提升；研发费用率为4.6%，持续投入创新。 市场战略与业务拓展进展 高端医美市场布局： 锦波生物与修丽可（Skinceuticals）合作创新推出注射美容旗舰产品“修丽可铂研”，旨在利用修丽可作为院线高奢抗衰品牌的定位，补充公司在胶原超高端市场的空白，锚定高价格带及以上市场，并加强渗透。此举有望借助大牌背书，进一步强化铂研品牌专业胶原心智，有助于稳固胶原蛋白产品整体市场价盘。 原料业务国际化与品牌建设： 公司6项化妆品原料近期获得V-label素食认证，该认证是国际公认的素食产品和服务注册标志，有望帮助公司打开海外原料市场。同时，与欧莱雅等大厂的合作预计将推动原料业务持续放量。在产品线方面，公司在研产品储备丰富，十七型产品上市将打造薇旖美矩阵化产品线。此外，公司加大品牌建设，携手分众传媒，旨在卡位C端胶原再生心智，提升消费者认知度。 投资建议与未来展望 行业高景气度与公司领军地位： 重组胶原蛋白技术的突破正带动行业整体增长，国内头部厂商均加速布局，预计国内供给及需求侧空间均有望提升，行业有望在2024年延续高景气。锦波生物作为胶原蛋白领军企业，受益于纳入北证50带来的流动性改善，以及商业化加速和业务多点开花。 业绩预测与投资评级： 基于公司强劲的增长势头和战略布局，预计2024-2026年归母净利润分别为4.95亿元、6.8亿元和8.9亿元，对应PE分别为30倍、22倍和16倍。鉴于此，维持“买入”评级。 风险提示： 报告同时提示了宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险以及行业政策风险。 总结 锦波生物在2024年第一季度表现出色，营收和归母净利润均实现高速增长，且盈利能力持续增强，毛利率保持高位。公司通过与修丽可的战略合作，成功布局超高端胶原市场，提升了品牌价值和市场定位。同时，原料业务通过国际素食认证和与国际大厂的合作，为未来的海外市场拓展和持续放量奠定了坚实基础。在产品研发和品牌建设方面，公司积极布局，有望进一步巩固其在重组胶原蛋白领域的领军地位。鉴于重组胶原蛋白行业整体的高景气度以及公司多点开花的业务策略，预计锦波生物未来几年将保持高速增长，因此维持“买入”评级。