公司信息更新报告：Q1需求恢复业绩迎拐点，期待大健康领域业务表现

中心思想 业绩触底反弹，大健康战略驱动新增长 倍加洁（603059.SH）在经历2023年业绩波动后，于2024年第一季度迎来显著的业绩拐点。公司通过海外需求恢复、核心品类扩张以及有效的成本控制，实现了营收和净利润的强劲增长。同时，公司积极布局大健康领域，通过外延并购益生菌企业善恩康，为未来的长期增长开辟了新的战略空间。 盈利能力修复与业务结构优化 2024年第一季度，倍加洁的盈利能力得到显著修复，毛利率和净利率均大幅提升。这得益于海外订单的恢复、原材料价格的下滑以及公司在销售费用方面的有效管控。在业务结构上，牙刷、湿巾及其他口腔护理产品三大核心业务均实现亮眼增长，特别是新型口腔护理产品和湿巾品类的扩充，显示出公司在产品创新和市场拓展方面的成效。 主要内容 2023年业绩回顾与2024年Q1业绩爆发 2023年业绩承压，非经常性损益影响显著 2023年，倍加洁实现营业收入10.7亿元，同比增长1.58%；归母净利润为0.925亿元，同比下降4.9%。扣除非经常性损益后，归母净利润为0.36亿元，同比大幅下降44.5%。报告指出，2023年非经常性损益高达5654万元，同比增长74%，主要系公司持有和处置金融资产及负债增厚收益1706万元，以及对薇美姿的投资确认资产减值损失5032万元，同时公允价值变动净收益达5348万元。单2023年第四季度，公司实现营收3亿元，同比增长2.3%；归母净利润0.33亿元，同比下降38.4%。 2024年Q1需求恢复，业绩迎来拐点 进入2024年第一季度，公司业绩迎来强劲复苏。实现营收2.86亿元，同比增长28.29%；归母净利润0.19亿元，同比大幅增长164.5%。这一显著增长主要得益于海外需求的恢复。鉴于2023年业绩略低于预期，开源证券相应下调了2024-2025年盈利预测，并新增2026年预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.45/1.71/1.98亿元（2024-2025年前值为1.7/2.2亿元），同比增长56.3%/18.6%/15.7%。当前股价对应PE分别为15.9/13.4/11.6倍，维持“买入”评级。 核心业务表现与品类扩张成效 2023年各业务板块表现分化，海外市场承压 2023年，公司分业务来看，牙刷业务实现营收4.6亿元，同比增长6.2%；湿巾业务营收3.4亿元，同比下降9.9%；其他口腔护理产品营收2.6亿元，同比增长11.1%。从量价拆分看，2023年牙刷销量3.7亿支，同比下降4.4%，但单价提升11%至1.255元/支；湿巾销量44亿片，同比下降6.1%，单价下降4%至7.6元/100片。毛利率方面，2023年口腔护理产品毛利率为23.73%，同比下降0.05个百分点；湿巾毛利率为21.27%，同比下降2.96个百分点。分区域看，2023年海外市场实现营收6.2亿元，同比下降5.13%；国内市场实现营收4.3亿元，同比增长12.96%。 2024年Q1三大业务收入增速亮眼，品类扩充获客户认可 2024年第一季度，公司三大业务板块均实现亮眼增长。牙刷营收1.2亿元，同比增长15.8%，销量1亿支，同比增长21.5%，主要受益于海外需求恢复和原材料价格下滑，呈现量增价减的趋势。湿巾营收0.94亿元，同比增长37.9%，销量12.6亿片，同比增长42.8%，显示出品类扩充带来的销量回升。其他口腔护理及其他业务营收0.73亿元，同比增长40.4%，新型口腔护理产品放量显著，带动整体收入规模稳健增长。 盈利能力修复与外延并购战略 2024年Q1盈利能力显著修复，费用管控成效显现 2024年第一季度，公司毛利率达到25.4%，同比提升3.74个百分点；净利率为6.6%，同比提升3.42个百分点。盈利能力的修复主要得益于体量增长和有效的费用控制。2023年，公司销售费用率为7%，同比下降2.99个百分点，这主要系自有品牌营销宣传和渠道投入减少。管理费用率为4.9%，同比增长1.03个百分点；研发费用率为2.7%，同比下降0.72个百分点；财务费用率为0.7%，同比增长0.59个百分点。 外延并购打开成长空间，布局大健康领域 公司已成功收购益生菌标的善恩康52%股权，并于2024年4月初并表。善恩康作为高成长性的微生物益生菌企业，其并表有望在未来报表中体现出显著的业绩贡献，为倍加洁在大健康领域打开新的成长空间，实现内生外延双轮驱动的长期发展。 风险提示 报告提示了公司面临的主要风险，包括原材料价格波动、市场竞争风险以及收购标的股权不确定性风险。这些因素可能对公司的未来业绩和发展产生影响。 总结 倍加洁在2024年第一季度展现出强劲的业绩复苏势头，营收和归母净利润均实现大幅增长，标志着公司业绩迎来拐点。这主要得益于海外需求的恢复、核心业务品类的有效扩张以及盈利能力的显著修复。公司通过收购益生菌企业善恩康，积极拓展大健康领域，为未来的长期增长注入了新的动力。尽管面临原材料价格波动和市场竞争等风险，但公司在业务结构优化和战略布局上的努力，有望支撑其持续发展。开源证券维持“买入”评级，体现了对公司未来增长潜力的信心。