华东医药（000963）：24Q1财报点评：Q1欣可丽美学：同比+23%，持续关注后续注射、能量源管线获批进度

中心思想 业绩稳健增长与医美业务驱动 华东医药在2024年第一季度实现了稳健的财务增长，归母净利润同比显著提升14.2%，主要得益于医药工业的良好表现以及国内医美业务的强劲增长，特别是欣可丽美学贡献了亮眼增速。 盈利能力优化与未来展望 公司通过有效的费用控制，期间费用率同比下降1.3个百分点，驱动整体盈利能力向好。未来，随着国内医美注射及能量源管线产品的持续获批上市，有望进一步加速公司收入增长，但全球宏观经济波动和市场竞争加剧是需关注的潜在风险。 主要内容 2024年第一季度财务表现 整体业绩概览 2024年第一季度，华东医药实现营业总收入104.11亿元，同比增长2.9%。 归属于上市公司股东的净利润为8.62亿元，同比增长14.2%。 扣除非经常性损益的归母净利润为8.38亿元，同比增长10.7%。 医药板块：工业与商业协同发展 医药工业： 核心子公司中美华东实现营收（含CSO业务）33.99亿元，同比增长10.53%；实现合并归母净利润7.51亿元，同比增长11.67%，显示出较好的业绩增长。 医药商业： 实现营收67.17亿元，同比下降1.86%；实现净利润1.07亿元，同比增长1.51%。营业收入略有下滑主要源于2023年第一季度的高基数影响，公司预计2024年第二季度将恢复正增长。 医美板块：国内强劲，海外承压待恢复 整体表现： 医美板块（剔除内部抵消）实现营收6.30亿元，同比增长25.30%，延续亮眼增速。 国内医美： 欣可丽美学实现营收2.57亿元，同比增长22.65%，环比2023年第四季度增长13.38%，表现出强劲的增长势头。 产品管线进展： 后续产品管线有望持续丰富，MaiLi Extreme上市申请已获受理，射频治疗仪V20有望于年内上市，预计将为国内医美业务带来新的增长点。 海外医美： 英国Sinclair实现营收2.72亿元，同比下降4.40%。主要原因在于全球宏观经济增长放缓造成需求波动，公司预计从第二季度起增速将逐渐回升。 盈利能力分析 费用控制与利润率提升 2024年第一季度，公司毛利率为32.03%，同比下降0.8个百分点；净利率为8.26%，同比提升0.7个百分点；期间费用率为21.12%，同比下降1.3个百分点。 从费用端来看，销售费率为15.12%（同比下降1.12个百分点），管理费率为3.22%（同比下降0.04个百分点），财务费率为0.07%（同比下降0.22个百分点），研发费率为2.71%（同比上升0.08个百分点）。 除研发费用外，各项费率均有不同程度的优化，有效驱动了公司盈利能力的向好发展。 盈利预测与风险提示 未来业绩展望 公司预计2024-2026年归母净利润分别为33.85亿元、39.17亿元和43.55亿元，分别同比增长19.2%、15.7%和11.2%。对应市盈率（PE）分别为17倍、15倍和13倍。 2023年国内医美核心产品伊妍仕持续亮眼增长，叠加海外医美实现盈利，公司整体医美业务的盈利贡献能力持续增强。 国内医美注射及光电类管线申报上市稳步推进，有望对收入增长提速产生积极驱动作用。 潜在风险因素 研发临床进度不及预期： 新产品研发和临床试验可能面临不确定性，影响上市进度。 市场推广效果不及预期： 市场竞争加剧可能导致产品推广效果未达预期，影响销售收入。 医美产品竞争加剧： 医美市场竞争日益激烈，可能对公司产品的市场份额和盈利能力造成压力。 总结 华东医药在2024年第一季度展现出稳健的财务增长，归母净利润实现双位数增长，主要得益于医药工业的良好表现和国内医美业务的强劲驱动。尽管医药商业受高基数影响短期下滑，海外医美受全球宏观经济波动面临压力，但公司预计这些业务将逐步恢复。通过有效的费用控制，公司整体盈利能力得到提升。展望未来，随着国内医美新产品管线的持续获批上市，有望进一步加速公司收入增长。然而，投资者仍需密切关注研发进度、市场推广效果以及医美产品竞争加剧等潜在风险。