康龙化成（300759）：业绩承压，新签订单迎来趋势性改观

中心思想 业绩短期承压，新签订单预示未来增长 康龙化成2024年第一季度业绩面临压力，营收同比微降1.95%，归母净利润同比下降33.80%，主要受全球景气度下行、部分业务毛利率降低及利息支出增加影响。然而，公司在全球客户询单和访问量回暖的背景下，新签订单实现超过20%的同比增长，其中CMC业务新签订单增长超40%，实验室业务增长超10%，这预示着公司未来业绩有望迎来趋势性改善。 维持“增持”评级，看好长期发展 鉴于公司作为全球化一体化CXO服务供应商的战略地位，以及全球景气度在2024年有望逐步恢复的预期，分析师维持对康龙化成的“增持”评级。预计公司2024-2026年收入将保持10%以上的增长，盈利能力也将逐步恢复，长期发展前景值得期待。 主要内容 2024年第一季度财务表现分析 营收与利润下滑： 2024年第一季度，公司实现营业收入26.71亿元，同比下降1.95%。归母净利润为2.31亿元，同比下降33.80%；扣非净利润为1.87亿元，同比下降46.01%。经调整的非《国际财务报告准则》下归属于上市公司股东的净利润为3.39亿元，同比下降22.70%。 主要影响因素： 业绩承压主要受到全球景气度在2023年下行影响，以及CMC业务、临床业务和新业务毛利率下降，同时长期借款等增加导致利息支出增加。 各业务板块运营状况与订单趋势 新签订单显著回暖： 224Q1全球客户询单和访问同比回暖，新签订单同比增长超过20%。 实验室业务新签订单同比增长10%以上。 CMC业务新签订单同比增长40%以上。 公司维持2024年收入端10%以上增长的预期。 实验室服务： 24Q1实现收入16.05亿元，同比下降2.92%。 毛利率为44.14%，同比降低0.34个百分点，整体表现相对稳健，主要受全球景气度下行影响。 CMC业务： 24Q1实现收入5.82亿元，同比下降2.7%。 毛利率为27.9%，同比降低5.0个百分点，主要受到绍兴新产能转固等因素带来成本上升。 尽管毛利率承压，但Q1新签订单同比增长超过40%，预期后续几个季度业绩有望逐渐改善，贡献业绩弹性。 临床业务： 24Q1实现收入3.92亿元，同比增长4.6%。 毛利率为9.3%，同比降低4.7个百分点，主要判断是受到国内竞争加剧进而影响毛利率情况。 大分子和细胞与基因治疗业务（CGT CDMO）： 24Q1实现收入0.91亿元，同比下降4.1%。 毛利率为-38.6%，该业务板块整体继续承压。 投资建议与风险提示 投资建议： 公司作为全球化布局的一体化CXO服务供应商，有望伴随全球景气度改善，业绩增速趋势向上。预计2024-2026年营业收入分别为127.44亿元、146.77亿元和169.20亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.92元、1.09元和1.27元。基于2024年04月26日的收盘价19.16元/股，对应PE分别为21倍、18倍和15倍。维持“增持”评级。 风险提示： 新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。 总结 康龙化成在2024年第一季度面临业绩压力，营收和净利润均出现同比下滑，主要原因在于全球经济景气度下行、部分业务毛利率下降以及财务费用增加。然而，报告强调公司新签订单表现出强劲的复苏态势，全球客户询单和访问量回暖，新签订单同比增长超过20%，其中CMC业务和实验室业务的订单增长尤为突出。这一积极信号预示着公司未来业绩有望迎来趋势性改观。鉴于公司作为全球一体化CXO服务供应商的战略地位以及对全球景气度逐步恢复的预期，分析师维持“增持”评级，并预测未来几年公司收入将保持稳健增长。同时，报告也提示了新产品研发失败、行业需求不确定性、核心技术人员流失和汇率波动等潜在风险。