欧普康视（300595）：24Q1业绩点评：行业承压下增速企稳，静待增量业务推进

中心思想 业绩稳健增长与行业挑战并存 欧普康视在2024年第一季度展现出稳健的财务表现，实现营收4.65亿元，同比增长15.71%；归母净利润1.93亿元，同比增长11.39%。尽管面临消费力疲软、市场竞争加剧以及新品牌涌入等行业压力，公司通过积极的销售策略和渠道拓展，有效稳定了核心业务增长。收入与利润增速接近，符合市场预期，表明公司在承压环境下仍具备较强的经营韧性。 战略转型与多元化布局驱动未来增长 面对核心产品OK镜业务的竞争挑战，欧普康视正积极进行战略转型和业务多元化布局。公司持续通过并购终端提升市场份额，带动医疗服务及普通框架镜业务增长。同时，在护理产品方面，通过加强线上推广和提升自有品牌占比，成功止住了下滑趋势。更重要的是，公司正大力拓展增量业务，包括低浓度阿托品、隐形眼镜和视觉训练产品等新赛道，并设立医疗健康产业基金，旨在构建更具多样性和抗风险能力的增长引擎，以期在行业新趋势下回归更强劲的增长通道。 主要内容 24Q1 财务表现分析 营收与利润增长 2024年第一季度，欧普康视实现营业收入4.65亿元，同比增长15.71%。归属于上市公司股东的净利润为1.93亿元，同比增长11.39%。扣除非经常性损益后的归母净利润为1.67亿元，同比增长11.59%。报告期内，公司收入与利润增长速率接近，显示出经营的稳健性。 盈利能力变化 公司毛利率为76%，同比下降2.36个百分点，主要原因在于产品结构变化，低毛利的医疗服务及普通框架镜业务占比有所提升。销售费率为23.64%，同比上升4.81个百分点，这主要归因于公司加大了营销推广力度、增加了销售和技术支持人员以及持续进行终端并购。管理费率为2.72%，同比下降2.97个百分点，主要得益于股权激励费用的减少。财务费用率为0.16%，同比上升0.71个百分点。最终，公司净利率为45.61%，归母净利率为41.54%，同比下降1.61个百分点。少数股东权益占比8.14%，表明并购子公司对公司业绩贡献稳定。 核心业务运营策略与市场表现 OK镜业务 核心产品OK镜业务面临多重挑战，包括消费力疲软、竞品离焦镜放量以及新品牌增多，导致行业增速下行。作为行业龙头企业，欧普康视积极采取措施稳定销售，并通过渠道端持续并购终端以提升市场份额。报告期内，公司控股终端和民营渠道实现了持续增长，但公立渠道收入有所下滑。 护理产品业务 2023年，公司护理产品收入下滑12.02%，主要由于该产品门槛较低、竞争加剧以及电商渠道占比提升。然而，在2024年第一季度，通过加强线上渠道宣传推广，护理产品收入同比基本持平，成功止住了下行趋势。同时，自有品牌占比大幅提高，预计将带动毛利率的提升。 医疗服务及普通框架镜 公司持续推进终端并购步伐，截至2023年底，已拥有参控股终端400余家，控股子公司贡献收入已占总收入的49%，连锁化经营进一步深化，有效带动了医疗服务及普通框架镜收入的增长。 增量业务布局与未来增长点 眼视光及大健康产业基金 欧普康视成立了多个医疗健康相关产业基金，重点围绕眼视光乃至大健康相关产业进行开拓，旨在通过资本运作加速新业务布局和产业整合。 低浓度阿托品 公司与浙江视方极共同出资设立欧普视方，由公司控股，拥有0.01%和0.02%低浓度阿托品的全球权益。目前，已启动2个浓度低浓度阿托品的三期临床相关工作，该产品有望成为公司未来新的增长极。 隐形眼镜 公司与合肥三只羊达成战略合作并合资成立欧普三羊科技，由公司控股，积极布局隐形眼镜赛道，拓展产品品类。 视觉训练产品 欧普康视投资控股了视功能和斜弱视训练产品的科技企业——珠海广目锐视，该公司拥有视觉训练产品注册证，进一步丰富了公司的眼视光产品线。 投资建议与风险提示 投资评级 信达证券维持对欧普康视的“买入”评级。分析师认为，公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，未来增长方向将更加多样化，抵御风险的能力将更强。 增长预期 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.37亿元、8.19亿元和9.15亿元。根据2024年4月26日收盘价，对应的市盈率（PE）分别为22倍、20倍和18倍。 风险提示 报告提示的风险包括消费力疲软、市场竞争加剧以及新业务拓展不及预期等。 总结 欧普康视在2024年第一季度展现出在行业承压下的稳健增长态势，营收和归母净利润均实现双位数增长。尽管核心OK镜业务面临激烈竞争，公司通过持续的渠道并购和销售策略调整，有效维持了市场份额。同时，护理产品业务止住下滑并实现自有品牌占比提升，医疗服务及普通框架镜业务也因终端并购而增长。展望未来，欧普康视正积极通过设立产业基金、布局低浓度阿托品、隐形眼镜和视觉训练产品等增量业务，构建多元化增长路径，以增强抗风险能力并抓住大健康产业机遇。尽管存在消费力疲软和竞争加剧等风险，公司战略转型和新业务拓展有望驱动其回归增长通道，因此维持“买入”评级。