永新光学（603297）：公司信息更新报告：条码需求逐季恢复，车载和医疗业务高速增长

中心思想 业绩稳健复苏与投资评级 永新光学在2023年及2024年第一季度展现出营收逐季改善的趋势，尤其在条码扫描业务去库存影响减弱后，营收恢复双位数增长。公司通过优化产品结构和拓展新兴业务，有效应对市场挑战，盈利能力逐步修复。基于其稳健的增长前景和战略布局，分析师维持“买入”评级。 双引擎战略驱动高质量增长 公司成功实施“高端显微镜”和“光学元组件”双引擎发展策略。高端显微镜业务引领国产替代，NEXCOPE系列营收贡献显著；光学元组件业务则在条码复杂模组、车载激光雷达和医疗光学等高增长领域取得突破，为公司未来营收和利润的持续增长奠定坚实基础。 主要内容 公司营收利润逐季改善，维持“买入”评级 2023年及2024年Q1财务表现： 2023年公司实现营收8.5亿元，同比增长3.0%；归母净利润2.4亿元，同比下降15.6%。2024年第一季度营收达2.2亿元，同比增长14.7%；归母净利润0.46亿元，同比下降3.9%。 业务结构分析： 2023年光学元件营收4.2亿元，同比下降6.6%，主要受条码扫描业务去库存影响；显微镜业务营收4.1亿元，同比增长15.8%。 季度营收趋势： 尽管2023年上半年受条码扫描业务需求影响营收有所下滑，但从2023年第三季度至2024年第一季度，公司营收已恢复双位数同比增长。 毛利率变化： 2023年公司毛利率为38.4%，同比下降3.7个百分点。其中，光学元件系列毛利率同比减少6.0个百分点，显微镜系列毛利率同比减少0.9个百分点。2024年第一季度毛利率为37.7%，同比减少1.0个百分点，但环比增加2.2个百分点，显示出向上修复的趋势。 盈利预测调整： 鉴于光学元件业务的压力，分析师下调了2024-2025年盈利预测并新增2026年预测，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为2.85/3.74/4.87亿元，对应EPS为2.56/3.36/4.38元。当前股价对应PE分别为28.5/21.7/16.7倍。 增长驱动因素： 公司条码复杂模组逐步放量，高端显微镜占比持续提升，激光雷达和医疗产品实现快速增长，预计未来营收将保持稳健发展。 实施高端显微镜和光学元组件“双引擎”策略，助力公司穿越周期高质成长 显微镜业务进展： 公司在高端显微镜国产替代方面取得显著成效，2023年NEXCOPE高端系列营收已接近1.4亿元。随着国内外市场的持续开拓，高端显微镜有望带来持续、优质的营收和利润增长。 光学元组件业务拓展： 条码扫描产品： 开始拓展高性能、高复杂度的模组产品，预计2024年下半年逐步批量出货。 车载和激光雷达业务： 2023年实现营收超过9000万元，同比增长超过50%。激光雷达产品已正式进入规模化生产，2024年第一季度新获得禾赛、图达通等定点项目。 医疗光学方面： 2023年实现营收6300万元，内窥镜镜头、手术显微镜等产品进展顺利。 风险提示 公司产品研发生产不及预期。 需求复苏不及预期。 高端产品推广不及预期。 激光雷达上车进度不及预期。 财务摘要和估值指标 营业收入： 预计从2023年的8.54亿元增长至2026年的18.61亿元，年复合增长率约29.6%。 归母净利润： 预计从2023年的2.35亿元增长至2026年的4.87亿元，年复合增长率约27.6%。 毛利率： 预计从2023年的38.4%逐步提升至2026年的39.7%。 ROE： 预计从2023年的12.9%提升至2026年的17.2%。 P/E： 预计从2023年的34.5倍下降至2026年的16.7倍。 总结 永新光学在2023年及2024年第一季度展现出营收逐季改善的积极态势，尤其在条码扫描业务去库存影响减弱后，公司营收恢复双位数增长。公司通过实施“高端显微镜”和“光学元组件”双引擎发展策略，成功推动高端显微镜国产替代，并积极拓展条码复杂模组、车载激光雷达和医疗光学等高增长业务。尽管2023年净利润受特定业务影响有所下滑，但毛利率已呈现环比修复趋势，且新兴业务的快速增长为公司未来业绩提供了强劲支撑。分析师基于公司稳健的增长前景和战略布局，维持“买入”评级，并预计未来几年营收和净利润将保持高速增长。