医药生物周跟踪20240525：2024年医药集采方向

中心思想 2024年医药集采深化与市场结构性机遇 本报告核心观点指出，2024年中国医药行业正经历集采政策的持续深化与扩面，这既带来了行业结构性调整的挑战，也孕育着新的投资机遇。尽管近期医药板块整体表现承压，估值处于历史低位，但随着医改的深入和供给侧改革的推进，创新升级、渠道结构变化以及院外市场、新业态和创新药械等方向将成为行业发展的主要驱动力。 市场调整下的投资策略聚焦 在当前市场环境下，报告强调投资者应关注医药价值链的重构，特别是处方外流、医药CSO（合同销售组织）以及各环节集中度提升所带来的投资机会。通过对各细分领域的景气度变化和预期差进行分析，报告明确推荐了医药创新、诊疗常态化和医药配套等方向的优质企业，以期在行业“蓄力，破局”的关键时期把握增长潜力。 主要内容 周思考：医药集采提质扩面政策，2024年集采深化的方向 药品集采重点领域与深化方向 中药类集采扩面： 湖北省继续牵头新批次中成药集采，山东省牵头中药饮片集采。中成药、中药饮片及中药配方颗粒已逐步纳入集采范围，显示中药集采的广度和深度持续提升。 肿瘤与呼吸系统疾病用药： 三明联盟将开展肿瘤和呼吸系统疾病用药的全国联采工作，这两个品类因其销售金额巨大，成为2024年集采提质扩面的重点。 可替代药品集采： 河南省牵头国家组织集采可替代药品集采，这是本次政策的新亮点，意味着集采范围从单一品种向品类化拓展，旨在监测和监管药品不合理替代现象。 耗材集采重点领域与国产化进程 体外诊断试剂（IVD）： 江西省继续牵头生化类体外诊断试剂联盟采购，有望扩大集采范围，并进一步提升头部国产企业的市场占有率。安徽省牵头肿瘤标志物体外诊断试剂联盟采购，标志着免疫化学发光这一IVD最大市场进入集采时代，国产诊断试剂有望加速替代进口产品。 外科与介入耗材： 广东省牵头超声刀头联盟采购，浙江省牵头乳房旋切针联盟采购（有望加速国产化进程），福建省牵头血管组织闭合用结扎夹联盟采购，河南省牵头冠脉切割球囊等联盟采购，河北省牵头血管介入等耗材联盟采购。这些品类的集采深化将推动相关国产企业快速提升市场份额。 集采范围与目标： 政策强调扩大联盟范围，将省际联盟提升为全国联采，实现国家和地方互补。目标是到2024年底，各省份至少完成1批药品和耗材集采，国家和省级集采（含参与联盟采购）药品数累计达到500个以上。 行情复盘：板块普跌，创新药调整较多 医药行业整体表现与估值分析 指数表现： 本周（2024.5.20-5.24）医药（中信）指数下跌3.64%，跑输沪深300指数1.56个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第10。2024年以来，医药指数累计跌幅12.2%，跑输沪深300指数17.19个百分点，在所有行业涨幅中排名倒数第6。 成交额： 截至2024年5月24日，医药行业本周成交额为2600亿元，占全部A股总成交额的6.1%，较前一周下降2.3个百分点，低于2018年以来的中枢水平（8.0%）。 板块估值： 截至2024年5月24日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.7倍PE，环比下降0.98。医药行业相对沪深300的估值溢价率为130%，环比下降5个百分点，低于四年来中枢水平（153%）。 细分板块表现与投资方向 子板块跌幅： 根据Wind中信证券行业分类，本周医药子板块全线回调，其中医疗服务（4.3%）和生物医药（4.5%）跌幅较大。根据浙商医药重点公司分类，创新药（-7.8%）跌幅最大。 市场判断与投资建议： 医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中等待医药板块催化。国内医药行业处于供给侧改革的深水区，创新升级、渠道结构变化是主要方向。报告推荐院外、新业态、创新药械等方向，认为随着医疗环节改革深入，医药价值链将重构，处方外流、医药CSO、各环节集中度提升将带来更多投资机会。 2024年医药年度策略：蓄力，破局 策略复盘与宏观展望 2023年回顾： 诊疗逐季复苏，反腐阶段性影响下，医药创新和消费稳增长，但增速分化。院内营销阶段性调整，盈利能力提升，大部分细分领域经营呈现改善趋势。创新驱动更加乐观，但主线性机会不多，创新性较强的药械个股表现不错。 2024年展望： 宏观层面，2024年医改持续深化，医疗环节成为重点，医保监管水平持续提升以应对收支紧缩趋势，医药行业进入供给侧改革新阶段（需求量增，结构调整）。 投资机会与推荐组合 行业基本面： 2024年各细分领域进入经营效率改善周期，创新药械、诊疗复苏下的服务/药店、医药配套等环节迎来更好发展窗口，创新产品持续商业化、产能释放（CXO、血液制品）带来更快的增长窗口。 投资视角： 医药板块各细分存在较大的景气异质性。结合景气边际变化、预期差维度分析，血液制品、中药、化学制剂、医疗设备耗材、CXO均存在较大的预期差和较好景气边际变化。 推荐组合： 医药创新： 康方生物、君实生物、科伦药业、智飞生物、迈瑞医疗、联影医疗、翔宇医疗、羚锐制药、康缘药业等。 诊疗常态化： 大参林、老百姓、上海医药。 医药配套： 药明康德、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药。 风险提示 行业政策变动。 研发进展不及预期。 业绩低预期。 总结 本报告深入分析了2024年医药行业的集采深化方向与市场动态。政策层面，药品和耗材集采持续提质扩面，重点聚焦中药、肿瘤和呼吸用药、可替代药品以及IVD、外科与介入耗材等领域，并强调扩大联盟范围，目标是到2024年底实现国家和省级集采药品数累计达500个以上，这将加速国产化进程并重塑市场格局。 市场表现方面，近期医药板块整体承压，指数跑输大盘，成交额和估值均有所回调，创新药等细分板块跌幅较大。然而，报告指出医药估值和持仓已处于历史低点，行业正处于供给侧改革的深水区，创新升级和渠道结构变化是主要方向。 展望2024年，医改深化和医保监管提升将推动行业进入供给侧改革新阶段。报告建议投资者关注经营效率改善、创新产品商业化和产能释放带来的机会，并特别看好血液制品、中药、化学制剂、医疗设备耗材和CXO等存在较大预期差的细分领域。最终，报告提供了具体的投资组合建议，涵盖医药创新、诊疗常态化和医药配套等方向，以期在行业转型期把握结构性投资机会，但同时提示了政策变动、研发不及预期和业绩低预期等风险。