华恒生物（688639）：生物法蛋氨酸顺利建成，有望成为公司下一个增长点

中心思想 生物法蛋氨酸：华恒生物新增长引擎 华恒生物合资子公司恒裕生物成功建成国内首条生物法L-蛋氨酸生产线，标志着公司在合成生物学领域取得关键技术突破。该产品有望凭借其巨大的市场空间和生物法固有的成本及环保优势，成为公司未来业绩增长的核心驱动力。 市场机遇与核心竞争力强化 蛋氨酸市场需求广阔，且行业已形成寡头竞争格局，盈利能力持续改善。华恒生物通过生物法技术，进一步强化了其低成本放量的核心竞争力，为公司在激烈的市场竞争中保持领先地位奠定基础。 主要内容 事件概述与技术突破 华恒生物合资子公司恒裕生物的“生物法生产L-蛋氨酸关键技术及工业应用”项目已通过科技成果鉴定。恒裕生物已成功建成国内首条3000吨/年生物法生产L-蛋氨酸生产线，标志着公司在生物制造领域取得重要进展。 蛋氨酸市场概览与竞争格局分析 蛋氨酸作为必需氨基酸，广泛应用于医药、食品饲料等行业，市场空间广阔。2023年全球需求量达到160万吨。供给端高度集中，行业CR4在2023年已达81.8%，呈现寡头竞争格局。蛋氨酸复杂的生产工业流程和较高的资本开支门槛构成了强大的行业壁垒，部分小产能已逐步退出。行业定价逻辑正从激烈的价格竞争转向寡头垄断定价，今年以来主要企业集中限产已推动蛋氨酸价格上涨，预计未来行业盈利能力将持续改善。 生物法蛋氨酸的成本与环保优势 当前全球蛋氨酸主要采用化学法生产。恒裕生物建成的国内首条生物法L-蛋氨酸生产线，是郑裕国院士团队十余年深耕的成果。与化学法相比，生物法在能耗和废水排放方面具有显著降低的潜力。此外，随着菌种的不断优化改进，生物法具备强大的降本能力，未来随着工艺流程成熟和生产规模化，有望实现比化工法更低的生产成本。 华恒生物的增长战略与新增长点 公司坚持低成本放量的核心增长逻辑。2024年，公司主要产品产能预计将达到27.10万吨/年，相较去年增长324%，显示出强劲的产能扩张势头。尽管今年受下游饲料需求、原材料价格和替代品豆粕价格下降影响，公司部分产品价格有所下降，但新产品放量仍是今明两年的核心增长逻辑。生物法蛋氨酸的市场空间超百万吨，远大于公司其他万吨或十万吨级别的产品，有望成为公司下一个重要的成长点。 投资建议与财务展望 基于公司构筑的合成生物学产业化平台、新技术应用带来的显著成本优势以及产品放量带来的持续增长，本报告维持对华恒生物的“买入”评级。预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到5.72亿元、8.36亿元和9.51亿元，同比增速分别为27.42%、46.06%和13.77%。当前市值对应PE分别为17.74倍、12.15倍和10.68倍。 主要风险提示 投资者需关注新产品放量不及预期、生物法蛋氨酸生产不及预期以及行业竞争格局加剧等潜在风险。 总结 华恒生物成功建成国内首条生物法L-蛋氨酸生产线，此项技术突破不仅为公司开辟了新的增长点，也进一步巩固了其在合成生物学领域的领先地位。蛋氨酸市场广阔且竞争格局优化，生物法生产的成本和环保优势将助力公司强化低成本放量的核心竞争力。随着新产品产能的持续扩张和生物法蛋氨酸的逐步放量，公司预计将保持稳健的盈利增长，为投资者带来长期价值。