巨星传奇（06683）港股公司首次覆盖报告：把握健康生活红利，焕新明星IP价值，加速进击

中心思想 双轮驱动与IP护城河 巨星传奇开辟了“自有明星IP+内容化场景+新零售”的独特商业模式，以周杰伦、刘畊宏等稀缺明星IP为核心，构建了强大的流量变现护城河。2023年公司实现营收4.3亿元，其中IP运营业务创收1.9亿元，占比已提升至44%，显示出IP势能与渠道增长的乘数效应。 市场机遇与成长潜力 公司受益于万亿粉丝经济和健康管理市场的快速增长。IP业务通过持续拓宽明星矩阵、丰富泛娱乐内容、加码演唱会及布局数字文娱（AI+元宇宙）实现多元变现。新零售业务则围绕健康/美护赛道，通过产品研发和公私域渠道拓展，有望构筑新的增长点。 盈利展望与投资建议 预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到1.11、1.80、2.39亿元，对应EPS为0.13、0.22、0.29元。鉴于公司明星利益绑定稳固、IP稀缺性及多元变现路径，本报告首次覆盖给予“买入”评级，并认为公司享有一定的估值溢价。 主要内容 巨星传奇：进击的创新型零售商，明星IP构筑护城河 公司概况：IP运营、新零售双轮驱动，商业变现路径趋向多元 巨星传奇专注于“明星IP驱动流量+全域营销零售”的双核商业模式，通过明星IP内容运营积累流量池，并赋能自有品牌零售实现二次变现。 公司深度绑定周杰伦、刘畊宏两大核心明星IP，已打造“周同学”、“刘教练”等现象级IP，并构建包括方文山、陈法蓉、孙耀威等在内的明星IP组合。截至2024年3月，旗下明星IP导流矩阵号全网粉丝体量约2亿。 公司发展历程：2017年成立，2019年孵化“周同学”并成功打造爆款魔胴咖啡，跑通明星IP流量赋能新零售模式；2022年孵化现象级健身KOL刘畊宏，构建“私域+公域”全体系营销网络；2023年至今IP运营各业务线全面开花，综艺节目、演唱会、AI+元宇宙等新业务探索数字IP商业变现。 公司治理：股权绑定核心明星IP，专业管理层充分赋能 公司创始人及核心管理层与周杰伦关系紧密，通过股权绑定和长期合作协议（如与杰威尔音乐签订10年IP授权协议）确保核心明星IP的稳定性。 2021年与刘畊宏夫妇经纪公司设立合资公司天赋星球（公司持股70%），获取刘畊宏所有IP和商业变现的独家代理权。 2024年5月完成配股募资2.2亿港元，其中7980万港元用于投资和策划合作艺人的实体演唱会，6050万港元用于建设元宇宙生态系统。 高管团队配置合理、经验丰富，覆盖IP创造、媒体内容创作、活动策划、IP授权运营、品牌营销、零售分销等业务链条关键环节。 业务及财务分析：IP运营业务势能向上，静待人效提升改善盈利 IP运营业务包括电视节目及娱乐视频制作（2023年营收占比23.3%）、活动策划（1.6%）、明星IP管理服务（16.6%）、明星IP授权（2.3%）。新零售业务聚焦健康管理和美护赛道，主要品牌有魔胴、爱吃鲜摩人、摩肌博士。 2023年公司实现营收4.3亿元，同比+25%。其中IP运营业务创收1.9亿元，同比+83%，收入占比已提升至44%；新零售业务创收2.4亿元，与2022年基本持平。 2023年公司实现经调整净利润7440万元，同比-3.6%，经调整净利润率同比-5pct，主要系公司扩张期人员成本提升较大及上市开支（3193万元）拖累。综合毛利率64.2%，同比-0.5pct。销售/管理费用率分别同比+5.1/+6.2pct。 行业概览：粉丝经济撬动万亿市场，健康管理市场大有可为 IP运营：红人IP产业化发展，粉丝经济撬动万亿市场 红人IP产业的本质是粉丝经济，通过优质内容输出聚集粉丝并形成购买力。 预计至2025年中国红人经济关联产业市场规模有望提升至8.2万亿元，2022-2025年CAGR达14.2%。 红人IP发展契合Z世代娱乐化、碎片化、去中心化的内容消费心态，并受益于技术升级、多元传播媒介和社交/内容平台（如抖音/小红书）的出现。 老牌明星艺人通过综艺平台和新媒体语境实现翻红，但需稳定的作品或内容输出以延续个人IP生命周期。 红人IP服务商面临头部红人资源稳定性、红人可复制性及人效比提升的瓶颈，未来标准化运作能力、价值链打造能力将成为行业核心竞争力。 新零售：IP撬动社交电商流量，健康管理赛道大有可为 社交电商顺势而起，IP提升消费者信任 社区社交电商以个人社交网络（私域）为主要流量来源，预计2027年市场规模有望达11397亿元，2022-2027年CAGR将达9.0%。 直播电商快速渗透，2023年中国直播电商规模达4.92万亿元，预计2024-2026年CAGR为18%。 明星IP绑定品牌商品，可精准转化明星IP自带的粉丝社群，提升产品社交价值和品牌知名度，并有助于解决私域渠道下消费者对社交电商的信任问题。 大众健康管理意识提升，健康管理赛道大有可为 我国消费者愈发重视轻量化生活，健康管理有望成为社交电商的新细分风口。 预计2023-2027年中国健康管理社区社交电商市场规模将从279亿元增长至384亿元，期间复合增长率8.3%。 减脂瘦身产品种类、口味趋向多元化，防弹饮料是代表性大单品。预计2023-2027年中国防弹饮料市场规模将保持23.1%的复合增速提升至86.1亿元。 IP业务：明星矩阵持续拓宽，泛娱乐平台生态繁荣可期 IP孵化：虚拟IP积累流量池，明星IP组合持续扩容 公司精准把握泛娱乐消费的怀旧经济热潮，挖掘业务能力扎实、辨识度较高的老牌艺人。 2019年首创明星虚拟IP“周同学”，快手周同学账号粉丝量超过5000万。2022年周同学相关IP许可及销售产品实现收入856万元。 2021年成功孵化现象级健身KOL刘畊宏，使其在抖音的粉丝量自2022年4月的500万左右增长至2022年末的7150万。截至2024年3月底，刘畊宏全网粉丝数约1亿。 公司持续打造多元化明星组合，已签约方文山、陈法蓉、孙耀威等艺人，截至2024年3月27日旗下明星全网粉丝数约2亿。 IP运营：内容运营生态迈向成熟，IP流量势能不断放大 媒体内容：围绕核心艺人IP，打造优质媒体内容 公司已上线周杰伦主演的《周游记》系列、庾澄庆的《乐来乐快乐》等综艺节目，收视率、网络声量表现不俗。 《周游记2》于2023年内播出的6期累计获得版权和广告收入8410万元。 预计后续内容稳定上新，第三季《周游记》预计2024年内完成制作上线，后续媒体节目或可保证年均1-2部上新节奏。 活动策划：加码演唱会布局，渗透线下放大IP势能 公司已取得周杰伦2024嘉年华演唱会福州、杭州、长沙、南京、深圳站投资权，单站投资金额不超过1000万元，并可获得演唱会盈利的5%。 周杰伦演唱会带动文旅消费显著，如长沙站带动长沙市文旅消费5.18亿元。 公司创新“演唱会+IP+文旅+商业”城市文旅新模式，通过“周同学”IP全场景植入，扩大二次元形象IP影响力。 “周