华东医药（000963）：创新步入收获期，BD合作持续推进

中心思想 业绩稳健增长与创新驱动 华东医药在2024年上半年展现出稳健的财务增长态势，尤其在扣除非经常性损益后，归母净利润实现显著提升。这主要得益于公司在医药工业和医美两大核心板块的良好表现。同时，公司持续加大研发投入，多个创新药和生物类似药的上市申请获得受理，自研管线也取得关键进展，标志着公司创新转型已步入收获期，为未来业绩增长奠定坚实基础。 多元化业务布局与BD合作 公司通过积极的BD（Business Development）合作，持续丰富和优化产品管线，引入具有市场潜力的新药，进一步增强了市场竞争力。医美板块作为公司重要的增长引擎，在全球范围内构建了多元化的产品集群和营销网络，尽管部分业务受外部环境影响，但整体表现依然强劲。这种多元化的业务布局和持续的外部合作，共同驱动了公司的可持续发展。 主要内容 2024年上半年财务表现 整体业绩稳健增长： 2024年上半年，华东医药实现营业收入209.65亿元，同比增长2.84%。归属于上市公司股东的净利润为16.96亿元，同比增长18.29%。扣除非经常性损益的归母净利润为16.25亿元，同比增长13.85%。若扣除股权激励费用及控股研发机构等损益影响，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润18.02亿元，相比2023年上半年度增长26.26%。 第二季度表现： 第二季度公司实现营业收入105.54亿元，同比增长2.76%；归母净利润8.34亿元，同比增长22.85%；扣非归母净利润7.87亿元，同比增长17.46%。 盈利能力持续提升： 公司综合毛利率达到32.70%，较2023年增加0.4个百分点；综合净利率为8.05%，较去年提升1.04个百分点，显示出整体盈利能力的持续增强。 分板块营收情况： 医药商业、医药工业、医美和工业微生物的营收分别为135.52亿元、66.98亿元、13.48亿元和2.85亿元。其中，医药工业、医美和工业微生物板块分别实现10.63%、10.14%和27.43%的同比增长，医药商业营收同比下降0.58%。 股东回报： 公司计划进行2024年半年度利润分配，现金分红总额为6.14亿元。自上市以来，公司已累计分红22次，总金额达66.28亿元，持续为股东创造稳定回报。 创新药研发进入收获期 研发投入持续加大： 2024年上半年，公司医药工业研发投入（不含股权投资）达11.10亿元，同比增长10.34%。其中，直接研发支出为7.61亿元，同比增长14.04%，占医药工业营收的比例为11.58%。 丰富在研管线： 公司目前医药在研项目合计129个，其中创新产品及生物类似药项目有86个。 多个创新药上市申请获受理： 乌司奴单抗生物类似药、ARCALYST®（注射用利纳西普）、索米妥昔单抗注射液（ELAHERE®）的上市申请已获得国家药品监督管理局（NMPA）受理。此外，公司1类新药迈华替尼片一线EGFR敏感突变适应症的上市申请也于今年5月获得受理。 自研管线进展顺利： 具有全球创新水平的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002，预计于今年第四季度获得二期临床顶线结果。 GLP-1/GIP双靶点创新药HDM1005，预计于今年第四季度获得Ia期、Ib期临床试验的顶线结果，并计划于2025年初启动II期临床试验。 首个自研的ADC创新药HDM2005，用于治疗晚期恶性肿瘤，已于2024年8月完成中国临床首例受试者入组。 首个全自研的HPK-1 PROTAC（造血祖激酶1蛋白降解靶向嵌合体）药物HDM2006，其中国IND申请于今年8月获得受理，用于治疗晚期实体瘤。 特色创新靶点的ADC项目HDM2020和HDM2012已完成PCC确认，进入IND研发阶段，预计2025年递交中国和美国的IND申请。 BD合作项目持续推进 泽沃基奥仑赛注射液推广顺利： 泽沃基奥仑赛注射液的市场推广工作进展顺利，截至今年7月31日，接受该产品使用培训并获得认证的医疗机构已达129家。 引进依达拉奉口服片剂： 今年7月，公司获得澳宗生物的TTYP01片（依达拉奉片）所有适应症在大中华区的独家许可。作为全球唯一的依达拉奉口服片剂，其急性缺血性脑卒中适应症已完成国内临床Ⅲ期研究，预计今年第四季度提交NDA。 拓展IL-4Ra靶点创新药： 今年7月，公司从荃信生物获得QX005N大中华区权益。该IL-4Ra靶点的创新型人源化单克隆抗体在成人中重度特应性皮炎及结节性痒疹的两项适应症的国内三期临床试验均在入组中。 布局CAR-T疗法： 今年8月，公司引进艺妙神州靶向CD19自体CAR-T候选产品，该产品正在国内开展弥漫大B细胞淋巴瘤、套细胞淋巴瘤和急性B淋巴细胞白血病三个适应症的临床研究，预计今年第四季度提交弥漫大B细胞淋巴瘤适应症的BLA。 医美板块稳健发展 营收与贡献： 医美板块上半年实现营收13.48亿元（剔除内部抵消因素），同比增长10.14%，其整体盈利能力及对公司整体净利润的贡献度持续稳步提升。 子公司表现： 全资子公司英国Sinclair上半年实现营收约5.70亿元人民币，同比下降14.81%，实现EBITDA531.80万英镑，主要受全球经济增长乏力及EBD业务阶段性需求波动影响。欣可丽美学上半年实现营收6.18亿元，同比增长19.78%，持续为公司整体业绩增长带来重要贡献。 产品集群优势： 公司在全球范围内已拥有40款“无创+微创”医美领域高端产品，其中已上市26款。产品组合覆盖肉毒毒素、面部和身体注射填充剂、能量源类皮肤管理、身体塑形等非手术类主流医美领域，已形成综合化产品集群，产品数量和覆盖领域均居行业前列，行业国际影响力持续增强。 全球营销网络： 公司医美业务在国内拥有300多人的专业化市场推广团队，并已搭建起全球化医美营销网络，目前产品销售已覆盖全球80多个国家和地区。 投资建议与风险提示 盈利预测： 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为32.06亿元、38.16亿元和45.15亿元，对应的EPS分别为1.83元、2.18元和2.57元。当前股价对应PE为17倍、14倍和12倍。 投资评级： 鉴于公司医药工业重回增长趋势、创新药领域多个产品申报上市有望迎来收获期、自研能力逐步体现以及医美业务表现良好，分析师维持其“买入”评级。 风险提示： 主要风险包括医药政策变化、新药研发和上市进度不及预期、以及产品降价风险。 总结 华东医药在2024年上半年取得了稳健的经营业绩，营收和净利润均实现增长，尤其在剔除股权激励等影响后，扣非归母净利润增长更为显著，显示出公司核心业务的强劲盈利能力。公司持续高强度投入创新药研发，多个重磅创新药和生物类似药已进入上市申请或临床后期阶段，预示着公司创新转型即将进入收获期，为未来业绩增长提供了坚实支撑。同时，通过积极的BD合作，公司不断丰富产品管线，增强市场竞争力。医美板块作为公司重要的增长引擎，尽管面临外部挑战，但整体表现良好，欣可丽美学贡献突出，全球化的产品布局和营销网络优势显著。综合来看，华东医药正处于创新驱动和多元化发展的关键阶段，未来增长潜力值得期待，但投资者仍需关注医药政策、新药研发进度及市场竞争等潜在风险。