百诚医药（301096）：受托研发有所承压，自研转化开始提速

中心思想 业绩承压下的战略转型 百诚医药2024年上半年营收实现增长，但归母净利润和扣非后归母净利润增速放缓，尤其第二季度扣非净利润同比下降，显示出受托研发业务面临的竞争压力。公司正积极进行战略调整，通过加速自研转化业务来应对市场挑战。 自研驱动未来增长 面对仿制药CRO行业竞争加剧，公司将重心转向自研转化业务，该业务上半年收入大幅增长52.43%，毛利率显著提升。同时，公司持续加大研发投入，完善创新药布局，为未来的可持续增长奠定基础。 主要内容 2024年半年度业绩概览 2024年上半年，百诚医药实现营业收入5.25亿元，同比增长23.88%；归母净利润1.34亿元，同比增长12.35%；扣非后归母净利润1.23亿元，同比增长3.13%。单季度来看，2024年第二季度实现营业收入3.09亿元，同比增长17.65%；归母净利润0.84亿元，与去年同期基本持平；扣非后归母净利润0.75亿元，同比下降12.28%。 受托研发业务面临挑战与新签订单增长 2024年上半年，临床前药学研究业务收入为1.13亿元，同比下降9.09%，毛利率为57.78%，与去年同期基本持平。增速趋缓主要受仿制药CRO行业竞争加剧影响。尽管如此，公司新签订单保持稳定增长，上半年新签订单（含税）达7.11亿元，同比增长13.38%。 自研转化与临床业务提速 公司自研转化业务显著提速，2024年上半年实现收入2.90亿元，同比增长52.43%，毛利率提升4.50个百分点至87.28%。上半年共转化36个项目，涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多个疾病领域。此外，临床业务稳健增长，实现收入0.93亿元，同比增长32.22%，毛利率为37.38%。CDMO业务对内对外累计实现收入0.62亿元，其中对外营收512.05万元，毛利率为56.43%。 研发投入持续加大与创新药布局 公司持续加大研发投入，2024年上半年研发投入1.49亿元，同比增长61.94%，主要与人员薪酬及创新药投入相关。目前，公司共有17项创新药研发项目，包括11项小分子化药和6项大分子生物药。研发人员共1271名，占比71.16%，其中硕博占比33.83%，本科及以上占比94.02%。 盈利预测与投资建议 根据预测，公司2024年至2026年营收将分别达到11.88亿元、14.25亿元和17.51亿元，同比增长16.73%、20.02%和22.86%。归母净利润预计分别为3.19亿元、3.86亿元和4.85亿元，同比增长17.21%、21.03%和25.69%。对应当前市盈率分别为13倍、11倍和8倍。基于此，报告维持“增持”评级。 风险提示 报告提示了多项风险，包括仿制药CRO业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败以及行业监管政策变化等。 总结 百诚医药2024年上半年业绩显示，在受托研发业务面临竞争压力导致增速放缓的背景下，公司通过加速自研转化业务实现了营收增长和毛利率提升。公司持续加大研发投入，完善创新药布局，为未来发展注入动力。尽管面临多重风险，但基于对自研业务增长潜力的预期，分析师维持了“增持”评级，并预测未来几年营收和净利润将保持稳健增长。