环球医疗（02666）：2025年中报点评：收入稳健增长，医疗与金融服务协强化-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

医疗健康业务成为核心增长引擎，金融业务风控成效显著

环球医疗2025年上半年实现收入75.81亿元（同比+15.9%），归母溢利12.28亿元（同比+8.0%）。医疗健康业务占总营收比重提升至65.5%，其中健康科技板块增速达142.1%，成为最具潜力的细分领域；金融业务生息资产不良率降至0.97%，拨备覆盖率提升至313.87%，资产质量持续优化。两大板块协同效应强化，推动公司价值稳步提升。

收入结构优化与业务协同效应持续增强

从收入结构看，医疗健康业务（+27.7%）增速远超金融业务（+6.9%），显示公司从金融驱动向医疗主业驱动的战略转型成功。综合医疗、专科医疗、健康科技三领域协同发展，同时金融业务通过“融资租赁+设备全周期管理”组合模式加深与医疗场景的绑定，风控指标显著改善，为盈利稳健增长提供支撑。

主要内容

业绩概览

报告期内，公司实现收入75.81亿元（同比+15.9%），期内溢利13.35亿元（同比+6.6%），普通股权益持有人应占溢利12.28亿元（同比+8.0%）。基本每股收益0.65元，股本回报率14.08%，总资产回报率3.11%。医疗健康业务收入49.64亿元（占比65.5%，同比+27.7%），金融业务收入28.51亿元（占比37.6%，同比+6.9%）。

医疗健康业务多领域协同驱动高增长

综合医疗：拥有65家并表医院（含5家三甲），开放床位超1.6万张，诊疗量509万人次（同比+2.8%），受医保支付改革及新基建投产影响，板块溢利同比-14.6%至2.31亿元，但公司通过药耗成本优化提升效率。
专科医疗：2025年上半年并购山东中医药大学附属眼科医院，同步推进康复、肿瘤专科建设。
健康科技：收入6.46亿元（同比+142.1%），设备全周期管理服务覆盖超1600家机构（管理资产370亿元），智慧医康养覆盖182个区县、养老存量客户4958家。

金融业务聚焦医疗场景且风控成效显著

以医疗融资租赁为核心，2025H1实现收入28.51亿元（同比+6.9%），重点支持并表医疗机构设备更新及健康科技项目。创新“融资租赁+医疗设备全周期管理”组合服务。风控方面，生息资产不良率0.97%（较年初-2bp），拨备覆盖率313.87%（较年初+12.01pct），计息负债平均成本率3.40%（同比-44bp），风险抵御与成本控制双增强。

投资建议

预计2025-2027年营业收入为147.23/153.43/162.54亿元，归母净利润21.18/22.28/23.66亿元，EPS为1.12/1.18/1.25元，对应10月29日PE为4.99/4.75/4.47倍。给予2025年6.5倍PE，目标价7.97港元，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济修复不及预期、行业竞争大幅加剧、资产质量大幅恶化。

总结

医疗健康主业转型顺利，双轮驱动格局稳固

2025年上半年环球医疗实现营收与利润双增，医疗健康业务占比提升至65.5%，尤其是健康科技板块爆发式增长，成为业绩最大亮点。金融业务在保持稳健增长的同时，风控指标进一步优化，不良率下行、拨备覆盖率提升，显示出资产质量的持续改善。两大业务协同效应（如“融资租赁+设备全周期管理”）正增强客户粘性，并有效降低资金成本。