中心思想
业绩超预期增长，创新驱动与国际化战略显成效
恒瑞医药2024年上半年业绩表现强劲，营业收入和归母净利润分别实现21.8%和48.7%的同比增长，远超市场预期。这一显著增长主要得益于公司持续的创新转型战略，特别是创新药业务的快速发展以及对外授权收入的大幅贡献。公司在研发上的持续高投入，使得多款创新药进入医保后可及性提高，实现了收入的快速增长。
对外授权收入与全球合作开启新篇章
报告期内，恒瑞医药确认了来自Merck Healthcare的1.6亿欧元对外许可首付款，成为业绩增长的新动力，这不仅体现了公司创新能力获得国际药企的认可，也预示着其国际化战略进入了新的阶段。此外，公司通过与美国Hercules公司达成约60亿美元的GLP-1类创新药非中国区权益授权协议，并积极推进多个海外临床试验及ADC产品获得美国FDA快速通道资格，多途径地加速了药物出海进程，为未来业绩发展奠定了坚实基础。
主要内容
2024年半年报业绩概览
营收与利润显著增长
恒瑞医药于2024年8月26日发布半年报，报告期内实现营业收入136.0亿元，同比增长21.8%。归属于母公司股东的净利润达到34.3亿元，同比大幅增长48.7%。扣除非经常性损益后的归母净利润为34.9亿元，同比增幅高达55.6%，业绩表现超出此前市场预期。
创新药业务表现亮眼
在整体业绩增长中，创新药业务发挥了关键作用。2024年上半年，公司创新药业务实现收入66.12亿元，同比增长33%。尽管仿制药业务收入受集采影响略有下滑，但创新药的强劲增长有效对冲了这一影响，并成为公司业绩增长的主要驱动力。
创新转型与研发投入
持续加大研发投入，创新药成果显著
恒瑞医药持续加大创新研发投入，2024年上半年研发投入总额达38.60亿元。其中，费用化研发投入为30.38亿元，同比增长30.3%。高强度的研发投入带来了丰硕成果，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等创新产品在进入医保目录后，市场可及性显著提高，从而实现了收入的快速增长，充分体现了公司在创新药领域的深耕细作。
对外授权收入贡献业绩增长
报告期内，公司确认了来自Merck Healthcare的1.6亿欧元（约合人民币12.5亿元）对外许可首付款为收入，这笔大额收入成为公司业绩增长的新动力。这不仅直接提升了当期利润，更重要的是，它标志着恒瑞医药的创新能力得到了国际大型药企的广泛认可，为其未来的国际合作和市场拓展奠定了良好基础。
国际化战略与药物出海
多途径推进全球市场布局
恒瑞医药正稳步推进其国际化战略，通过多种途径实现药物出海。2024年上半年，公司将GLP-1类创新药HRS-7535、HRS9531、HRS-4729的非中国区权益独家许可给美国Hercules公司，总协议金额高达约60亿美元，同时恒瑞医药还取得了Hercules公司19.9%的股权。这一重大合作不仅带来了潜在的巨额收益，也为公司创新药走向全球市场开辟了新路径。
重点产品获得国际认可
除了对外授权合作，恒瑞医药还积极开展多个海外临床试验。2024年上半年，公司有三款ADC（抗体偶联药物）产品获得了美国FDA授予的快速通道资格。快速通道资格旨在加速创新药物的开发和审评，以满足严重疾病的未满足医疗需求，这表明恒瑞医药的创新产品在国际上具有较高的潜力和竞争力。通过合作、自研、许可等多种方式，公司正积极探索国际化及药物出海，以支撑未来的业绩发展。
盈利预测与投资评级
盈利预测上调与估值分析
考虑到1.6亿欧元的对外授权许可费已确认为收入，以及与Hercules公司的战略合作，分析师上调了恒瑞医药2024-2026年的归母净利润预测。预计2024年、2025年和2026年的归母净利润将分别达到60.23亿元、72.33亿元和85.91亿元，较此前预测分别上调了16.6%、16.3%和15.3%。当前股价（43.62元）对应的PE分别为46倍、38倍和32倍。
维持“增持”评级
基于公司作为我国创新药龙头企业的地位、强劲的业绩增长、持续的创新投入以及日益明朗的国际化前景，分析师维持对恒瑞医药的“增持”评级。同时，报告也提示了创新药研发失败和销售低于预期的风险。
总结
恒瑞医药2024年上半年业绩表现出色，营业收入和归母净利润分别实现21.8%和48.7%的同比增长，主要得益于创新药业务的强劲增长和对外授权收入的显著贡献。公司持续加大研发投入，多款创新药进入医保后实现快速放量。同时，通过与国际药企的战略合作和积极推进海外临床试验，恒瑞医药的国际化战略取得重要进展，特别是与Hercules公司达成的60亿美元GLP-1类创新药授权协议以及多款ADC产品获得FDA快速通道资格，为公司未来业绩增长和全球市场拓展奠定了坚实基础。鉴于其创新实力和国际化潜力，分析师上调了盈利预测并维持“增持”评级。
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