九洲集团（300040）：2024年中报点评：出售电站优化资产结构，生物质热电联产项目陆续投运

中心思想 业绩增长与业务结构优化 九洲集团在2024年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长42.68%至7.42亿元，归母净利润同比增长38.56%至0.80亿元。这一增长主要得益于综合智慧能源业务的快速发展，该业务收入同比大幅增长116.72%至2.66亿元。同时，公司通过出售电站优化资产结构，导致可再生能源发电业务收入有所下滑，但其毛利率有所提升，显示出公司在业务结构调整方面的积极策略。 新能源战略布局与未来展望 公司正积极推进新能源项目开发，重点聚焦分散式风电和大型光伏项目，并持续加码生物质热电联产和储能项目。多个在建和筹建项目，如富裕九洲环境生物质热电联产项目和泰来独立储能电站项目，预计将成为未来业绩增长的新动力。尽管分析师下调了盈利预测，但基于公司在可再生能源领域的持续投资和战略布局，预计未来业绩将保持稳健增长，因此维持“增持”评级。 主要内容 业务表现与结构调整 综合智慧能源业务高速增长： 2024年上半年，九洲集团的综合智慧能源业务实现收入2.66亿元，同比大幅增长116.72%。其中，富裕九洲环境2*40MW生物质热电联产项目已实现全容量并网发电，成为该业务增长的重要驱动力。然而，该业务的毛利率同比下降4.96个百分点至-2.80%。 可再生能源发电业务收入下滑但毛利率提升： 为优化资产结构，公司持续进行新能源发电项目的滚动开发。2024年上半年，运营风电装机容量小幅提升至24.60万千瓦，但风电上网电量同比下降18.53%至2.77亿千瓦时。受电力市场化推进及平均上网电价同比下降30.90%至0.4128元/千瓦时（含税）的双重影响，可再生能源发电业务营业收入同比减少19.00%至1.93亿元。尽管收入下滑，但该业务毛利率同比增长5.97个百分点至68.90%。 新能源项目进展与战略聚焦 分散式风电项目积极推进： 公司持续积极推进新能源项目开发，目前共在建筹建9个共349.5万千瓦的分散式风电项目。截至2024年上半年末，九洲零碳产业园49.5MW项目正在建设中，同时道外九洲二号50MW、宾县九洲三号50MW等分散式风电项目已获得核准。 光伏项目建设稳步进行： 公司持续推进2个共500MW的光伏项目建设，包括安达市九洲火山250MW和安达市九洲石山250MW项目，这些项目均在建中。 生物质热电联产与储能项目加码： 截至2024年上半年末，泰来、富裕两个80MW生物质热电联产项目已投运，上网电量合计达3.52亿千瓦时。此外，公司于2023年获得备案的泰来独立储能电站200MW/400MWh智慧能源项目，其一期110MW/220MWh正在建设中，预计未来将为公司贡献新的业绩增量。 总结 九洲集团在2024年上半年展现出强劲的业绩增长势头，营业收入和归母净利润均实现大幅提升。这主要得益于其综合智慧能源业务的快速扩张，特别是生物质热电联产项目的成功并网。公司通过优化资产结构，出售部分新能源电站，并积极布局分散式风电、光伏、生物质热电联产及独立储能等多元化新能源项目，明确了其在清洁能源领域的战略重心。尽管可再生能源发电业务收入因市场因素有所波动，但其毛利率的提升显示出良好的成本控制能力。随着各项新能源项目的持续推进和投运，九洲集团有望在未来实现业绩的稳健增长，分析师因此维持“增持”评级。